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一周回調4% 季節(jié)性回落仍難改國際油價長期趨勢

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2006年09月18日 10:36

李國洪

    9月初以來，國際油價連連下跌。15日紐約市場原油期貨價格已跌至每桶63.33美元，為3月下旬以來的最低收盤價。與7月中旬每桶78.40美元的歷史最高價相比，紐約市場油價已下跌了約18%，本周的累計跌幅近4%利空因素聚集消費淡季。

    國際油價近來頻頻回落，首先緣于地緣政治局勢集中緩和，特別是當前夏季汽油需求高峰已經(jīng)過去，國際油價最經(jīng)不起利空襲擊。

    眾所周知，地緣政治局勢緊張是此前油價走高的重要原因。7月中旬，以色列和黎巴嫩真主黨武裝之間的沖突持續(xù)進行，市場擔心黎以沖突可能波及中東其他國家，從而影響該地區(qū)的原油生產，導致紐約市場油價一度逼近每桶80美元大關。但隨著黎以雙方在8月中旬突然�；�，油價也就失去了一項地緣政治支撐。同樣，有關伊朗核問題可能影響國際原油供應的擔憂并未成為現(xiàn)實，如果聯(lián)合國安理會對伊朗實施制裁，伊朗有可能以減少原油出口和封鎖霍爾木茲海峽這一重要原油運輸通道進行報復，從而影響國際原油供應，國際油價理應向上，但與伊拉克不同的是美國對伊朗手軟，因此到目前國際社會并未就制裁伊朗問題達成一致，伊朗也未采取破壞國際原油供應的行動。

    其次,今年颶風未對美國墨西哥灣地區(qū)的石油和天然氣生產設施造成影響。去年此時，“卡特里娜”和“麗塔”颶風肆虐，給該地區(qū)的采油和煉油設施造成嚴重破壞，并導致國際市場油價急劇上升。

    另外，國際原油供需關系在石油需求淡季本身就有利于油價回落。從供應方面看，歐佩克9月11日決定，維持日產原油2800萬桶的限額不變。目前國際市場原油供應比較充足。從需求方面看，9月本來就是夏季汽油需求高峰過去后的用油淡季，供應比較充足而需求相對減少，油價自然要跌。

    油價不會“崩盤”!

    國際市場油價近期連連下跌背后的因素并不復雜。那么油價會不會繼續(xù)下跌，甚至出現(xiàn)“崩盤”？答案是不可能的，原因有三。

    其一是此次回落只是長期上升途中的一次小小的回落，以前也出現(xiàn)過多次。自2000年以來，國際石油平均價格(WTI期貨價格)從2001年的25.95美元/桶躍升至2004年的41.47美元/桶，上升了59.8%。而截至2006年7月份，WTI期貨平均價格已上漲至68.1美元/桶，比2004年的平均油價又上漲了64.2%，在此期間也曾達到78美元/桶的歷史最高價格。從油價變化的趨勢看，油價在波動中上漲，自2000年以來的此輪上升圖中共出現(xiàn)了6次類似本次的下跌，到目前為止國際油價還未跌破趨勢線下軌，故我們不能說已經(jīng)出現(xiàn)了周期性下降。

    其二是脆弱的供需平衡將繼續(xù)影響油價長期走高。20年前，世界石油需求只有約6000萬桶/日，而目前已經(jīng)快速增長到8500萬桶/日左右，增長幅度達到38.5%，特別是2003年和2004年，全球石油需求增長高達250萬桶/日，遠遠高于1990年代的100萬桶/日的水平。

    在美國石油戰(zhàn)略儲備庫存大幅下降后，美國商業(yè)庫存也出現(xiàn)下降。雖然美國商業(yè)石油庫存總量仍然在10億桶以上，但美國原油商業(yè)庫存、汽油和餾分油庫存全部下降。盡管2005年全球經(jīng)濟增長速度有所放慢，但仍保持了3%左右的較為強勁的勢頭。發(fā)展中國家平均增長達5.6%，而轉型經(jīng)濟國家平均增長更是高達5.9%。這必然造成其對能源需求特別是石油需求的增加。

    煉油行業(yè)瓶頸依然存在。需求的增長和產量變化給煉油行業(yè)帶來了很大的沖擊。煉油能力的增長突出地顯示了對石油的需求程度，10年前世界煉油能力約7600萬桶/日，而今已經(jīng)上升到8500萬桶/日，且各大煉廠都在加緊煉油。20年前，美國煉廠開工率約78%，而今已達到90%，在一些國家某些石油煉廠甚至超負荷運行。

    石油資源因素導致價格長期趨勢向上。石油產品的季節(jié)性需求特點使得其價格變化具有一定的可預測性，然而近年來，由于短期原油供需失衡以及惡劣的氣候條件，使得石油產品的季節(jié)性價格模式變得不穩(wěn)定。

    由于石油資源的稀缺性使得國際油價整體上呈現(xiàn)長期上升的態(tài)勢，至少在新的替代能源研制出來以前，石油資源因素決定國際油價價值中樞向上傾斜，而且隨著可用年限的縮短，斜率不斷上升。我們認為未來3-5年全球不可能研制出來石油替代資源，故至少未來3-5年國際油價會不斷走高。

來源：中國證券報