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    “隨著企業(yè)盈利的穩(wěn)定快速增長(zhǎng)，股價(jià)同步反應(yīng)業(yè)績(jī)，至少未來(lái)3年，藍(lán)籌公司的股價(jià)再保持合理上升勢(shì)頭的確定性很大�！比A夏基金旗下基金興科的基金經(jīng)理王志華如此判斷。不過(guò)王志華也認(rèn)為目前龍頭公司和二線(xiàn)公司的市盈率差別已經(jīng)縮小，這種“估值大鍋飯”的現(xiàn)象沒(méi)有體現(xiàn)出公司價(jià)值的差異，這一現(xiàn)象將會(huì)逐步被市場(chǎng)修正。 

    ■長(zhǎng)線(xiàn)最大的困難

    能否抵御每天都發(fā)生的誘惑

    王志華說(shuō)，專(zhuān)業(yè)股票投資是長(zhǎng)期投資，而長(zhǎng)期投資最大的困難是抵御市場(chǎng)每天都發(fā)生的短期誘惑。股票投資的標(biāo)的是企業(yè)，股票投資的目的是獲得伴隨企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的回報(bào)。理論上只要企業(yè)盈利還在增長(zhǎng)，其股票價(jià)格就應(yīng)該隨之不斷上漲，就像人的歲數(shù)自然增長(zhǎng)一樣，但由于虛擬經(jīng)濟(jì)易受大眾情緒的影響，股票價(jià)格的波動(dòng)總是大大超過(guò)企業(yè)盈利的波動(dòng)，下跌和上漲都總是表現(xiàn)出過(guò)頭的特征，專(zhuān)業(yè)的股票投資者隊(duì)伍也就應(yīng)運(yùn)而生，需要在股價(jià)過(guò)度波動(dòng)時(shí)買(mǎi)入或賣(mài)出，而這種大量的買(mǎi)入或賣(mài)出的交易又反過(guò)來(lái)導(dǎo)致牛市和熊市的趨勢(shì)在歷史上表現(xiàn)得那么明顯。

    越成熟的市場(chǎng)，其股票價(jià)格波動(dòng)相對(duì)更為理性，新興市場(chǎng)的股票價(jià)格更多地受到各種短期因素的影響，表現(xiàn)得更為劇烈和頻繁。在國(guó)內(nèi)，成長(zhǎng)性投資和價(jià)值投資的區(qū)分遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有長(zhǎng)線(xiàn)和短線(xiàn)投資區(qū)分那么明顯�？傮w上，由于國(guó)內(nèi)上市公司大多數(shù)處在盈利、規(guī)模、管理上都快速成長(zhǎng)的階段，處在企業(yè)盈利增長(zhǎng)快過(guò)給股東分紅增長(zhǎng)的投入階段，股價(jià)的波動(dòng)更多地受到盈利變化的推動(dòng)，加上國(guó)內(nèi)沒(méi)有價(jià)值投資所要求的廉價(jià)、高分紅率的投資標(biāo)的，市場(chǎng)投資基本是一種單一的成長(zhǎng)性投資模式。

    ■市場(chǎng)最大的問(wèn)題

    “估值大鍋飯”埋沒(méi)優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌

    王志華認(rèn)為，目前A股市盈率分化不大，不同行業(yè)的市盈率差別在不斷縮小，周期性行業(yè)和非周期性行業(yè)的市盈率差別在縮小，消費(fèi)品和投資品的市盈率差別在縮小，服務(wù)業(yè)和制造業(yè)的市盈率差別在縮小。更為突出的是同一個(gè)行業(yè)的不同公司，龍頭公司和二線(xiàn)公司的市盈率差別基本上也消失了，白酒企業(yè)的市盈率普遍達(dá)到40倍，房地產(chǎn)業(yè)市盈率普遍也能達(dá)到20多倍。這種“估值大鍋飯”的現(xiàn)象沒(méi)有體現(xiàn)出企業(yè)的品牌差異、核心競(jìng)爭(zhēng)力差異、管理差異、銷(xiāo)售渠道差異、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的穩(wěn)定性差異，尤其是龍頭藍(lán)籌公司的巨大品牌價(jià)值、無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值、核心技術(shù)價(jià)值、管理價(jià)值、銷(xiāo)售渠道價(jià)值等都沒(méi)有獲得應(yīng)有的溢價(jià)。能夠做到業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，給長(zhǎng)線(xiàn)投資者帶來(lái)高回報(bào)的還是那些少數(shù)龍頭優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌公司。

    雖然市場(chǎng)的成熟不是一朝一夕的事，但這個(gè)過(guò)程是不可逆轉(zhuǎn)的歷史趨勢(shì)，藍(lán)籌優(yōu)質(zhì)公司的溢價(jià)必然是一個(gè)逐步實(shí)現(xiàn)的過(guò)程，時(shí)間會(huì)站在優(yōu)質(zhì)公司這邊。