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行情為何對(duì)新發(fā)基金"無(wú)動(dòng)于衷"

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年02月25日 07:19

周宏

    上周是新股票基金發(fā)行的一周。不過(guò)，A股市場(chǎng)卻沒(méi)有再度出現(xiàn)節(jié)前的大漲局面。

    其實(shí)，沒(méi)有大漲還是比較婉轉(zhuǎn)的說(shuō)法。實(shí)際情況是，在上周的最后三個(gè)交易日中，滬深市場(chǎng)都出現(xiàn)了放量大跌的大陰線。頗具代表性的滬深300指數(shù)的日跌幅先后達(dá)到-2.23%、-0.67%、-3.56%。A股再度重演了今年1月中旬，基金重倉(cāng)股領(lǐng)跌市場(chǎng)的局面。

    屢試不爽的基金發(fā)行消息，為何在上周卻導(dǎo)致“基（金上漲）無(wú)力”的行情？值得仔細(xì)揣摩。

    消息面暗流涌動(dòng)

    從市場(chǎng)消息流傳的角度來(lái)看，上周市場(chǎng)表明是暖風(fēng)頻傳的。

    周初有基金發(fā)行火熱的消息，周末有新基金發(fā)行再度擴(kuò)容的新聞�？梢�(jiàn)，市場(chǎng)一直期待的新基金的“援軍”是來(lái)了。

    不過(guò)，上市公司的融資信息也越來(lái)越確定。盡管備受市場(chǎng)指責(zé)，但中國(guó)平安的機(jī)構(gòu)路演依然如期展開。平安的高層兵分兩路拜訪了京滬深廣四個(gè)城市的主要機(jī)構(gòu)投資者�？梢韵胍�(jiàn)，在平安再融資發(fā)行木已成舟的情況下，機(jī)構(gòu)投資者能夠表達(dá)的反對(duì)意見(jiàn)和態(tài)度是有限的。

    但這并不妨礙機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于大額再融資保持高度敏感。上周三開始，浦發(fā)銀行的連續(xù)暴跌，不折不扣地反映了這個(gè)情緒。

    盡管所謂大額融資方案的規(guī)模和具體投向都沒(méi)有一個(gè)明確的說(shuō)法，但僅僅憑籍一些傳聞和浦發(fā)銀行“正在研究以公開發(fā)行方式募集資金，補(bǔ)充核心資本”的公告措辭，就導(dǎo)致浦發(fā)銀行在3個(gè)交易日內(nèi)暴跌10元以上。

    由保險(xiǎn)至銀行、證券，由金融至大盤股，有關(guān)融資的恐懼情緒正在機(jī)構(gòu)心中蔓延，這是不可否認(rèn)的事實(shí)。

    資金面預(yù)期下調(diào)

    而資金面方面呢，不可否認(rèn)新基金發(fā)行沒(méi)有改變機(jī)構(gòu)投資者日趨保守的心理預(yù)期。

    事實(shí)上，算筆賬也可以知道，即便是市場(chǎng)能夠保持目前每周50~60億的股票基金發(fā)行規(guī)模，還是很難沖抵基金自身預(yù)期趨于保守時(shí)的倉(cāng)位下調(diào)。

    根據(jù)之前的統(tǒng)計(jì)，截至去年末，證券投資基金合計(jì)持有A股流通股2.4萬(wàn)億以上。每變化一個(gè)百分點(diǎn)，就會(huì)導(dǎo)致240億的股票遭到拋售。如果本季度內(nèi)，基金有4個(gè)百分點(diǎn)的股票倉(cāng)位調(diào)降，那么將導(dǎo)致上千億的股票拋盤，基本沖抵當(dāng)季度新基金發(fā)行后的可入市規(guī)模，當(dāng)然，這可能只是一個(gè)比較極端的情況。

    根據(jù)交銀施羅德的統(tǒng)計(jì)，股票和資金的供求狀況是2008年投資者面臨的更為嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)。2008年大小非減禁的規(guī)模巨大，全部限售股可流通規(guī)模達(dá)到3萬(wàn)億以上（2009年大約在8萬(wàn)億以上），其中又以3月份、8月份和12月份最多。這其中有多少會(huì)給市場(chǎng)造成真實(shí)的壓力無(wú)從得知，但可以肯定的是，機(jī)構(gòu)作為相對(duì)理性的投資者，在估值高企的時(shí)候會(huì)有更大的減持動(dòng)力。

    而如果創(chuàng)業(yè)板企業(yè)大規(guī)模發(fā)行，無(wú)疑會(huì)加大股票供給。再融資就更加嚴(yán)峻。至少?gòu)哪壳翱�，機(jī)構(gòu)投資者眼中的資金面情況也是相當(dāng)不樂(lè)觀的。

    基金預(yù)期保持謹(jǐn)慎

    當(dāng)然，某種程度上，資金只是投資者心理的外化反應(yīng)而已。如果有新情況出現(xiàn)，這個(gè)狀況并非不能改變。而越來(lái)越低的市場(chǎng)估值，無(wú)疑會(huì)為長(zhǎng)期投資創(chuàng)造機(jī)會(huì)。這可能是為什么目前還有一些基金的看法沒(méi)有完全悲觀的原因。

    交銀施羅德的專戶投資負(fù)責(zé)人趙楓認(rèn)為，認(rèn)為今年A股市場(chǎng)很難再創(chuàng)出去年的高點(diǎn)，但是當(dāng)調(diào)整擠出市場(chǎng)的部分泡沫后，個(gè)股和行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍然存在。從全球看，伴隨著中國(guó)和主要發(fā)展中國(guó)家制造成本的上升，過(guò)去幾十年為全球創(chuàng)造低通脹環(huán)境的全球化已經(jīng)趨于尾聲，未來(lái)若干年的經(jīng)濟(jì)可能只有兩種選擇，如果發(fā)達(dá)國(guó)家持續(xù)減息放松貨幣，主要發(fā)達(dá)國(guó)家將進(jìn)入滯脹期，高通脹伴隨著低增長(zhǎng)甚至是零增長(zhǎng)；如果發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)通脹上升的憂慮超過(guò)經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)心，其經(jīng)濟(jì)可能會(huì)陷入衰退。在全球不景氣的環(huán)境下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是有一定的免疫能力，未來(lái)若干年，中國(guó)仍有能力和需要維持相對(duì)較高的固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)，如果幸運(yùn)的話，中國(guó)的私人消費(fèi)會(huì)逐步啟動(dòng)，有可能在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力。

    他預(yù)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持合理的增長(zhǎng)水平，當(dāng)市場(chǎng)回到一個(gè)相對(duì)合理的估值水平的時(shí)候，投資者會(huì)積極地尋找處于景氣行業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，在危險(xiǎn)中尋找機(jī)會(huì)，而當(dāng)一批具有長(zhǎng)期投資前景的企業(yè)步入合理估值區(qū)間，市場(chǎng)離底部也就不遠(yuǎn)了。

來(lái)源：上海證券報(bào)

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