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增強(qiáng)組合防御性基金向市盈率較低股票轉(zhuǎn)移

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年01月31日 07:31

王聃聃王天玥

    通過我們對基金四季報數(shù)據(jù)的分析可以發(fā)現(xiàn)，去年四季度基金重倉股調(diào)整力度較大�；鹫w向市盈率較低的股票轉(zhuǎn)移，組合防御性增強(qiáng)；同時，70%的基金傾向于對大市值股票的持有，投資風(fēng)格趨同。

    基金調(diào)倉力度較大

    從重倉股操作的行業(yè)屬性來看，基金去年四季度重倉股調(diào)整力度較大：

    2007年四季度，醫(yī)改政策即將出臺的明朗預(yù)期使得基金對醫(yī)藥行業(yè)股票給予了重點關(guān)注，新增和增持股票合計達(dá)到18只；前期漲幅較小具有估值優(yōu)勢的化工、商業(yè)行業(yè)股票也得到基金青睞，無論是新增數(shù)量還是增持?jǐn)?shù)量都占到絕對優(yōu)勢；業(yè)績穩(wěn)健增長的消費類公司價值在四季度得到市場廣泛認(rèn)可，食品行業(yè)股票成為四季度基金增倉的重要方向之一；此外具有高成長性的軟件服務(wù)業(yè)部分股票也受到基金關(guān)注。

    受前期漲幅較大、估值較高影響，有色行業(yè)股票吸引力明顯下降，基金減倉較為明顯，剔除減持股票數(shù)量達(dá)到15只；受國家針對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控影響，行業(yè)未來發(fā)展不確定預(yù)期，基金對房地產(chǎn)行業(yè)個股進(jìn)行了明顯減持，減持和剔除股票數(shù)量達(dá)到23只，但房地產(chǎn)行業(yè)中的龍頭企業(yè)和具有較為明確資產(chǎn)注入預(yù)期的股票依然受到基金關(guān)注，比如增倉比較明顯的萬科、上實發(fā)展等股票。此外，基金對于煤炭、鋼鐵、汽車配件行業(yè)內(nèi)各股也相對謹(jǐn)慎，減倉股票數(shù)量較多。

    對于基金一直比較關(guān)注的金融行業(yè)，新增、增持和剔除、減持的數(shù)量相當(dāng)，其中三季度被擠出重倉股行列的中國銀行重新進(jìn)入基金重倉股，但關(guān)注度依然不高，僅有兩只基金重倉持有。招商銀行、工商銀行、浦發(fā)銀行被基金增持?jǐn)?shù)量較多，其中共有180只基金持有招商銀行；興業(yè)銀行和深發(fā)展雖然遭到減持，但基金對其關(guān)注度依然較高，分別有29只和47只基金持有。出于對券商股盈利能力持續(xù)性的擔(dān)憂，基金對中信證券進(jìn)行了減持操作，宏源證券被擠出重倉股行列。

    向市盈率較低的股票轉(zhuǎn)移

    通過對去年四季報的數(shù)據(jù)分析，基金整體向市盈率較低的股票轉(zhuǎn)移，組合防御性增強(qiáng)。

    我們用三季度末和四季度末基金持股平均市盈率在市場上的相對位置來考察基金持股價值取向的變化。比較發(fā)現(xiàn)，四季度基金持股平均市盈率比三季度更向左側(cè)偏移，表明在四季度震蕩下跌市場行情中，基金更傾向于向市盈率低的股票轉(zhuǎn)移，提高組合的安全邊際、增加組合的防御性。

    數(shù)據(jù)分析還顯示，70%的基金傾向于對大市值股票的持有，投資風(fēng)格趨同。這一方面表現(xiàn)出基金持股思路基本相同；另一方面也說明在基金資產(chǎn)規(guī)模不斷膨脹而市場容量有限的背景下，基金選股的無奈。

    此外，從最近兩個季度基金相對排名中我們按照重倉股投資風(fēng)格對基金進(jìn)行分類，其中金鷹精選、華夏精選、益民紅利、富國天瑞、東方精選、合豐成長等基金的中小盤風(fēng)格相對穩(wěn)定，大成2020、博時精選、大成成長、博時價值、南方精選、景順?biāo){籌、景順平衡、博時成長、大成穩(wěn)健、交銀精選、興業(yè)趨勢、諾安股票等基金的大盤風(fēng)格更為突出。與上一季度相比，基金風(fēng)格基本保持穩(wěn)定，其中鵬華50、華富優(yōu)選、鵬華動力、鵬華收益、荷銀效率、寶康消費品等基金風(fēng)格有由中小盤向大盤漂移的跡象。

    差異化投資分散組合風(fēng)險

    基金之間和基金公司之間的股票投資相似度是優(yōu)化基金組合時需要考慮的一個重要因素，我們建議在同一組合中要考慮股票投資差異化，以分散風(fēng)險。

    我們通過對基金重倉股的數(shù)量和比例、行業(yè)配置比例等因素進(jìn)行綜合考慮，給出同一基金公司旗下股票投資相似度較高的開放式基金和不同基金公司旗下股票投資相似度較高的開放式基金，供投資者配置組合時參考。

    通過計算，可以看出，匯添富、銀華、景順長城、天治、交銀施羅德等多家基金公司旗下部分開放式基金之間股票投資相似度較高，投資者在配置基金組合時，可盡量避免重復(fù)配置。

    從同一公司旗下單只基金相似度來看，景順長城旗下的景順增長和景順增長2、中郵旗下的中郵優(yōu)選和中郵成長、招商旗下的招商平衡和招商股票相似度排名同業(yè)前三，皆超過90%，易方達(dá)旗下的方達(dá)策略和方達(dá)策略2、銀華旗下的銀華優(yōu)選和銀華優(yōu)質(zhì)、南方旗下的南方穩(wěn)健和南穩(wěn)貳號、上投旗下的上投阿爾法和上投內(nèi)需、景順旗下的景順資源和景順成長、工銀旗下的工銀平衡和工銀紅利、國投瑞銀旗下的基金融鑫和國投創(chuàng)新相似度較高，超過80%。

    從基金公司整體來看，大成、銀華、諾安、國投瑞銀等基金公司偏股型開放式基金的股票投資相似程度比較高。

來源：中國證券報

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