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杜書明:今年基金市場將進入整固發(fā)展期

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2008年01月05日 07:18

包涵

    繼2006年我國股票市場由熊轉(zhuǎn)牛后，2007年我國股票市場又出現(xiàn)了持續(xù)上漲的走勢。受此影響，中國基金市場與股票市場出現(xiàn)了前所未有的“雙向繁榮”的景象，個人投資者投資基金的熱情空前高漲，基金銷售異�；鸨饝魯�(shù)從2006年年末的1400萬戶迅速上升到了9000萬戶，資產(chǎn)規(guī)模更是從2006年年末的8565億直線上升至3萬億元，從而使我國證券投資基金業(yè)一舉超越保險業(yè)而成為我國第二大金融行業(yè)�！度A夏時報》記者為此專門采訪了中國銀河證券基金研究中心主任杜書明博士。

    《華夏時報》：基金過度膨脹會給市場帶來哪些影響？會不會給基金經(jīng)理的資產(chǎn)管理帶來難度？

    杜書明：基金業(yè)規(guī)模的迅速擴大，積極影響主要有以下幾個方面。首先，是將我國基金業(yè)的發(fā)展水平提升到了一個新的高度，有利于基金業(yè)創(chuàng)新能力與技術水平的提高。其次，基金業(yè)的快速發(fā)展，使我國機構投資者的力量迅速壯大，極大地改善了長期以來我國股票市場以散戶為主的不合理的市場結構，有利于我國資本市場的健康、穩(wěn)定發(fā)展。目前基金持有的股票流通市值已占到市場總流通市值的28%，基金已成為我國股票市場中名副其實的最大機構投資者。基金業(yè)實力的增強，將有助于推動我國資本市場的創(chuàng)新、上市公司治理結構的改善與資本市場規(guī)模的擴大。最后，基金業(yè)的快速發(fā)展，為普通投資者提供了有效的理財方式，有利于儲蓄資金向投資資金的轉(zhuǎn)化，在養(yǎng)老資金的保值增值過程中發(fā)揮重要的作用。

    不過，基金規(guī)模在短期內(nèi)的迅速膨脹也帶來一些新的問題。首先是相當多的新基金投資者對基金的了解與認識十分有限，對基金投資存在許多錯誤的認識。偏好低凈值的基金、熱衷購買新發(fā)行的基金、過分追逐高分紅的基金等等就是這方面的突出反映。更為令人擔憂的是，投資者往往對基金回報抱有不切實際的預期，對基金的投資風險缺乏足夠的心理準備，認為基金是只賺不賠的投資工具，這樣一旦市場出現(xiàn)較大的波動或發(fā)生逆轉(zhuǎn)，將有可能出現(xiàn)嚴重的社會問題。其次，缺乏長期投資者支撐，建立在短期業(yè)績表現(xiàn)基礎上的擴張具有很大的脆弱性。目前我國90%以上的基金投資者主要是受基金短期內(nèi)巨大的財富效應的影響來購買基金的，他們購買基金更多的是受到街坊鄰居、親戚朋友買基金賺了大錢的“啟發(fā)”而蜂擁入市的。我前一段時間剛剛完成的一項測算表明，2007年上半年投資者買賣基金的平均換手率超過了300%，說明基金投資者對基金存在嚴重的短線操作問題，基金業(yè)發(fā)展的群眾基礎并不牢固。第三，基金業(yè)規(guī)模的快速擴張，對基金公司的投資管理、風險管理、客戶服務以及技術建設也帶來了新的壓力與新的挑戰(zhàn)。資金的蜂擁而入迫使基金公司需要不斷買入，從而對股票市場形成了明顯的助漲作用。為增強資產(chǎn)的流動性，基金公司出現(xiàn)了集中持有大盤藍籌股的傾向，而基金客戶的超常規(guī)增長也使得基金公司的客戶服務工作量陡然上升。

    《華夏時報》：2007年是基金轉(zhuǎn)型高潮年,除了封轉(zhuǎn)開,還出現(xiàn)了短債轉(zhuǎn)普債等其他形式,這種現(xiàn)象是市場化的必然選擇嗎？

    杜書明：2007年我國基金出現(xiàn)了大規(guī)模的轉(zhuǎn)型現(xiàn)象，累計共有26只基金發(fā)生了轉(zhuǎn)型。

    從轉(zhuǎn)型情況看可以分為三類：一是封閉式基金到期轉(zhuǎn)型為開放式股票型基金，共有18只；二是保本基金在保本周期到期后的轉(zhuǎn)型共涉及3只基金，這3只保本基金到期后分別轉(zhuǎn)型為債券型基金、股票指數(shù)基金和股票型基金；第三類基金是中短債基金的主動轉(zhuǎn)型，共涉及到5只基金，均轉(zhuǎn)為了債券型基金，加入了新股申購甚至二級市場股票投資。

    從轉(zhuǎn)型看有兩個顯著特點，一是主動轉(zhuǎn)型的少，只涉及到短債基金和保本基金，被動轉(zhuǎn)型的多，主要是封閉式基金。二是轉(zhuǎn)為股票型基金的占了大多數(shù)。

    封閉式基金到期轉(zhuǎn)型，趕上大牛市，基金公司可謂因禍得福，在轉(zhuǎn)型后基金規(guī)模都得到了大幅提升。由于其在轉(zhuǎn)型前就是偏重于股票市場投資的基金，因此轉(zhuǎn)型后成為開放式股票型基金無可厚非。但保本型基金作為具有鮮明特色的一類基金類型在目前市場環(huán)境下也紛紛轉(zhuǎn)型則有點跟風的味道。短債基金盡管曾風靡一時，但由于其與貨幣市場基金的區(qū)分度不大，淘汰則可以被視為市場的自然選擇。

    《華夏時報》：您如何看待私募基金？現(xiàn)在很多公募的經(jīng)理也跳到私募去了。

    杜書明：我始終認為，私募基金的發(fā)展是完善我國資本市場制度建設中的重要一環(huán)。實際上在價格發(fā)現(xiàn)、促進市場流動性的提高、改善公司治理結構、提高市場效率、維護市場穩(wěn)定(在市場出現(xiàn)危機時，他們有可能成為買家)等方面私募基金均有其積極的作用。從歷史上看，私募基金的發(fā)展也要早于公募基金的發(fā)展。

    在我國，私募基金的發(fā)展目前仍是一個灰色地帶，但作為完整理財譜系的兩級，公募基金與私募基金都應該在理財市場上發(fā)揮自己應有的作用。

    我覺得，現(xiàn)在許多公募基金經(jīng)理跳到私募基金中是非常自然的一件事情，并不值得大驚小怪。他們敢于自己去創(chuàng)業(yè)，主動參與到市場的競爭中去，精神可嘉，更應受到鼓勵。因為，盡管隨著我國股票市場的由熊轉(zhuǎn)牛，目前市場給私募基金的發(fā)展已創(chuàng)造了一定的發(fā)展空間，但從整體上看，發(fā)展環(huán)境仍不是很好，因此需要一批開拓者來為投資者提供更多不同的服務。

    《華夏時報》：中國基金業(yè)2007年存在哪些問題？

    杜書明：盡管2007年我國基金業(yè)迎來了前所未有的大發(fā)展，但迅猛發(fā)展仍難掩我國基金業(yè)在發(fā)展中所存在的種種問題。這些問題突出表現(xiàn)在以下幾個方面：

    一是基金業(yè)缺乏長期投資者的支撐，基金投資者對基金的了解與認識十分有限，基金發(fā)展的基礎仍比較薄弱。

    二是基金盛行集中投資策略，投資行為趨同，存在較高的流動性風險。

     2007月9月末，基金前10大重倉股占基金股票投資的比例高達44%，即平均而言，基金將44%的股票投資集中投資到了10只股票上，說明基金的投資風險趨于集中。但在這種情況下，一旦某只基金重倉股出現(xiàn)問題，很可能引發(fā)連鎖反應，導致系統(tǒng)風險的出現(xiàn)。

    三是基金投資顧問公司缺位，缺乏完整的產(chǎn)業(yè)鏈。

    四是基金公司、基金銷售公司進入門檻高，不利于行業(yè)的有效競爭，同時基金公司在經(jīng)營上高度趨同，缺乏差異化，行業(yè)內(nèi)兩極分化嚴重。

    五是基金經(jīng)理流動頻繁，基金業(yè)誠信建設仍任重道遠。

    《華夏時報》：您如何看待2008年基金市場的發(fā)展？

    杜書明：首先，2008年基金市場的規(guī)模仍會有一定的增長，但整體看基金市場將進入整固發(fā)展時期。其次，從基金品種上看，混合型基金將讓位專業(yè)性基金。第三，基金獨立賬戶理財正式開放，將為基金公司的業(yè)務發(fā)展帶來新的活力。第四，保險系基金將有望成型。第五，基金中的基金有可能大行其道。第六，基金法修改可能提到議事日程上。最后，獨立理財機構有可能成為基金銷售生力軍。

來源：華夏時報

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