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明年市場局部機會強于整體三角度優(yōu)選基金

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月25日 07:40

    基金作為一種組合投資產(chǎn)品，無論是產(chǎn)品設(shè)計優(yōu)勢還是管理人綜合能力優(yōu)勢的發(fā)揮體現(xiàn)均需要一定時間，因此優(yōu)選具有綜合比較優(yōu)勢的基金也成為進行中長期基金投資永恒的話題。

    基金行業(yè)競爭激烈，綜合實力突出的基金管理公司在團隊打造、戰(zhàn)略合作伙伴選擇、業(yè)務(wù)拓展等方面更具競爭力，公司實力對旗下基金業(yè)績穩(wěn)定性和持續(xù)性影響日漸突出。

    而基金經(jīng)理是投資決策重要參與及執(zhí)行者，對所管理基金業(yè)績同樣起著舉足輕重作用。因此，選擇具有綜合比較優(yōu)勢的基金，需要全面衡量"基金公司、基金經(jīng)理、基金產(chǎn)品"三方面要素。

    "長期趨勢、擇時能力、流動性風(fēng)險"

    三角度優(yōu)選基金

    隨著股指運行點位的提高，股指波動也會隨之增加，對上證指數(shù)持續(xù)上漲以來股指日波動幅度與股指點位進行比較分析顯示，二者呈現(xiàn)顯著正相關(guān)性，即股指點位越高、股指波動幅度相對越大。在臺灣市場本幣升值下的股指上漲過程中也看到，隨著股指的逐漸攀升，其階段性調(diào)整的幅度也逐漸加大。另外，股指期貨的推出也會一定程度加大股指的短期波動區(qū)間，即起到"加速器"的效應(yīng)，在漲勢中"助漲"，在跌勢中"助跌"。

    因此，明年市場在消化估值壓力的同時，股指預(yù)期波動幅度上升，受益于匯率升值、要素重估、周期等因素資產(chǎn)、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型受益資產(chǎn)以及央企整合、節(jié)能環(huán)保、奧運等主題板塊間輪動下的市場局部機會預(yù)期強于市場整體機會，對市場節(jié)奏（股指波動、板塊輪動）的把握或?qū)⑹菦Q定基金間相對收益的重要因素。

    把握長期明朗趨勢

    博取相對穩(wěn)定收益

    如果不考慮相對收益的因素，應(yīng)對"繁雜"的板塊輪動最為簡單同時也是行之有效的策略之一，就是優(yōu)選其中長期投資趨勢相對明朗的行業(yè)板塊，博取相對穩(wěn)定的投資收益�；趯�(jīng)濟增長環(huán)境及結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的分析預(yù)期，我們認為如下行業(yè)板塊長期趨勢相對明朗：

    資產(chǎn)價格膨脹趨勢帶來金融、地產(chǎn)以及煤炭等具有定價權(quán)的資源品投資機會，這是在升值與通脹雙周期中最為受益的行業(yè)，基于業(yè)績釋放的確定性以及升值加快的預(yù)期，我們依然看好上述行業(yè)的長期趨勢。

    經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變趨勢所帶來內(nèi)需型消費服務(wù)投資機會，這是經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變過程必然帶來的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化趨勢，且此類行業(yè)具有不受宏觀緊縮政策影響的特點，具體如：食品飲料、轎車、醫(yī)藥、商業(yè)零售、酒店旅游、傳媒等。

    基于上述分析，投資者可以優(yōu)選出側(cè)重長期趨勢、持續(xù)重倉上述兩類資產(chǎn)且綜合收益能力較強的基金品種。當(dāng)然，由于信息披露時間滯后、信息披露詳盡程度（季報僅披露10大重倉股、行業(yè)細分程度不足）等因素制約，對于上述結(jié)果投資者還需要進行適當(dāng)動態(tài)跟蹤。

    關(guān)注擇時能力突出基金、基金公司

    對國內(nèi)基金近幾年來的收益進行分解看到，選股是基金取得超額收益（相對同業(yè)、相對基準）的主要因素。不過，一方面隨著證券研究機構(gòu)的發(fā)展壯大，市場對于個股挖掘深度和覆蓋廣度均有顯著提高，個股選擇難度增加，同時基金行業(yè)規(guī)模膨脹下對于配置的要求逐步提高，個股選擇對于基金（尤其是大規(guī)模、超大規(guī)模基金）超額收益的貢獻也隨之有所降低；另一方面，基于對明年市場估值逐步實現(xiàn)軟著陸、股指回歸理性繁榮以及股指波動幅度隨股指重心上升而加大的預(yù)期，擇時因素（大類資產(chǎn)配置）在基金收益構(gòu)成中的占比將有所上升，而股指期貨推出下的套保機制也將增強大規(guī)模、超大規(guī)�；疬M行擇時操作的可行性。因此，對于股指波動節(jié)奏的把握（也就是擇時能力）或?qū)⒊蔀橛绊懨髂昊痖g收益差距的重要因素之一。

    基于上述分析，投資者可以利用專業(yè)的基金分析機構(gòu)對基金擇時能力的評價結(jié)果進行比較，從中優(yōu)選出擇時能力相對突出的基金產(chǎn)品及基金管理公司。

    關(guān)注行業(yè)規(guī)模飛速發(fā)展下的流動性風(fēng)險

    2007年，基金管理行業(yè)總規(guī)模由2006年底的0.8萬億元增長到3萬億元，百億以上規(guī)�；�、千億以上基金管理公司不斷涌現(xiàn)。截至2007年三季度末，偏股票型基金的平均資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)超過100億元，100余只偏股票型基金產(chǎn)品  管理規(guī)模在100億元以上，同時，包括華夏、博時、南方、嘉實、易方達等在內(nèi)的10家基金管理公司旗下公募基金總資產(chǎn)管理規(guī)模超過1000億元。由于單只基金、同一基金管理公司旗下全部基金在投資比例、產(chǎn)品契約等方面存在諸多限制，基金管理行業(yè)規(guī)模的快速發(fā)展以及單只基金產(chǎn)品規(guī)模、基金管理公司旗下總資產(chǎn)規(guī)模的發(fā)展使得基金對所投資資產(chǎn)（尤其是重倉資產(chǎn)）的流動性要求較前大幅提高。

    基金行業(yè)飛速發(fā)展下投資者教育也成為擺在整個行業(yè)面前的重要問題，由下圖可以看到2007年以來積極投資偏股票型開放式基金單季度申購、贖回總份額日益攀升，三季度已經(jīng)超過1萬億份，申購、贖回占基金期初份額比例持續(xù)維持在100%以上。在明年預(yù)期股指波動幅度較大的情況下，不排除階段性大規(guī)模申購、贖回現(xiàn)象的出現(xiàn)。頻繁的申購、贖回不僅增加了基金管理人的投資管理難度，同時也進一步增加了對基金資產(chǎn)流動性的要求。

    所以，基金投資人在選擇基金時也需要考慮到該基金的流動性控制能力的高低。

    總之，作為年度投資品種，"穩(wěn)健"是選擇基金產(chǎn)品的重要原則之一。

來源：證券日報

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