A股是否應(yīng)游離于全球資本市場(chǎng)之外?
在監(jiān)管層有關(guān)QDII投資的最新文件中,答案明顯是否定的。
上周三,監(jiān)管層給基金公司、證券公司及相關(guān)托管銀行下達(dá)了"關(guān)于<合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法>(下稱<試行辦法>)及<關(guān)于實(shí)施<合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法>有關(guān)問(wèn)題的通知>中有關(guān)問(wèn)題的口徑"(下稱<口徑文件>)。文件明確表示,未來(lái)QDII產(chǎn)品可以同時(shí)投資于國(guó)內(nèi)和國(guó)外市場(chǎng)。
相關(guān)公司表示,這是對(duì)先前基金公司設(shè)計(jì)全球投資產(chǎn)品的回應(yīng)。缺乏了A股的配置,"全球產(chǎn)品"就名不符實(shí),A股不應(yīng)該獨(dú)立于全球市場(chǎng)之外。
與此同時(shí),文件對(duì)于QDII的投資做了進(jìn)一步的規(guī)范,投資人員的建設(shè)、投資風(fēng)險(xiǎn)的控制成為管理層強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)。
明確A股身份
盡管境外投資早有相關(guān)文件的詳盡規(guī)范,但對(duì)A股的描述依然語(yǔ)焉不詳。
對(duì)于能否進(jìn)行境內(nèi)投資,今年6月頒布的<試行辦法>就有表述。第二條明確表示,合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者可以運(yùn)用所募集的部分或者全部資金以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行境外證券投資管理。
但如何理解"運(yùn)用部分資金進(jìn)行境外證券投資管理",一直是投資機(jī)構(gòu)心中的疑惑。
相關(guān)基金公司人士說(shuō),早在先前該公司計(jì)劃設(shè)計(jì)一個(gè)全球投資產(chǎn)品,但如果不把A股納入其中進(jìn)行資產(chǎn)配置,哪里稱得上全球投資。
從多只QDII產(chǎn)品的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看,由于出海時(shí)間不佳又遭遇人民幣快速升值,缺乏A股配置的產(chǎn)品凈值縮水很大,其業(yè)績(jī)波動(dòng)大大超過(guò)了A股市場(chǎng)。
<口徑文件>則明確了將募集的部分資金投資于國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng),即一個(gè)產(chǎn)品可以同時(shí)投資于國(guó)外和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。
截至2007上半年,國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額已超過(guò)13000億美元,再度創(chuàng)出歷史新高。實(shí)施QDII制度,讓國(guó)內(nèi)資本走出去,在一定程度上緩解了人民幣匯率升值的壓力。QDII產(chǎn)品就是在這個(gè)意義上推出的。
但是從走出國(guó)門的QDII產(chǎn)品來(lái)看,其表現(xiàn)并不樂(lè)觀。由于建倉(cāng)過(guò)快,缺乏避險(xiǎn)工具和海外主要資本市場(chǎng)受到美次級(jí)債問(wèn)題拖累,多只QDII產(chǎn)品凈值出現(xiàn)了大幅下滑。
"資金雖然出去了,但投資者受了損失,而且資金的盲目出海也助推了香港市場(chǎng)的泡沫化。"國(guó)泰君安資深人士說(shuō)道。
他認(rèn)為,從近階段中國(guó)政府高層的一系列表態(tài)來(lái)看,單純依靠資金流出緩解人民幣升值壓力的思路發(fā)生了轉(zhuǎn)變。"QDII產(chǎn)品獲準(zhǔn)投資A股也與此相關(guān)。"
人才"門檻降低"
自從第一只QDII產(chǎn)品放行以來(lái),招募優(yōu)秀的投研人員已經(jīng)成了各大投資機(jī)構(gòu)一個(gè)重要課題,多家獵頭公司的桌面上,都放著招聘QDII投研人員的委托單。
某大型券商資產(chǎn)管理部人士介紹,在國(guó)內(nèi)想找到真正熟悉海外市場(chǎng)的投資人才實(shí)屬不易,數(shù)量本來(lái)就少,開價(jià)也挺高,許多有實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的人都在做私募,多數(shù)公司都缺乏這方面的人才儲(chǔ)備。
<試行辦法>中規(guī)定,合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)具有"1名具有5年以上境外證券市場(chǎng)投資管理經(jīng)驗(yàn)的中級(jí)以上管理人員和3名具有3年以上境外證券市場(chǎng)投資管理經(jīng)驗(yàn)的人員"。
監(jiān)管部門對(duì)于人才儲(chǔ)備的嚴(yán)格要求,使得內(nèi)資證券公司的業(yè)務(wù)開展頗受制約。
考慮到內(nèi)資證券公司很多都有境外機(jī)構(gòu),<口徑文件>將人才的要求"惠及"全資或控股子公司。
這樣一來(lái),證券公司的境外全資或控股子公司具備<試行辦法>所要求的人員時(shí),證券公司應(yīng)當(dāng)有2名以上具有2年以上境外證券市場(chǎng)投資管理經(jīng)驗(yàn)的人員。
同時(shí),<口徑文件>表示,投資機(jī)構(gòu)可以委托境外投資顧問(wèn)進(jìn)行境外證券投資。對(duì)于具有一定境外投資實(shí)力和投資經(jīng)驗(yàn),具有合格境外證券投資人員、較健全的治理結(jié)構(gòu)和完善的內(nèi)控制度的證券公司,可以自行負(fù)責(zé)投資決策,不聘請(qǐng)境外投資顧問(wèn),但試點(diǎn)初期,建議證券公司在投資于缺少投資經(jīng)驗(yàn)的市場(chǎng)或風(fēng)險(xiǎn)較高的產(chǎn)品時(shí),聘請(qǐng)境外投資顧問(wèn),以保障投資者的權(quán)益。
為預(yù)防QDII出海水土不服的情況,基金公司大多選擇了一家境外投資顧問(wèn)作為合作對(duì)象。如南方選擇梅隆集團(tuán),嘉實(shí)選擇德意志資產(chǎn)管理公司,華夏選擇雷曼兄弟集團(tuán),工銀瑞信選擇瑞士信貸,上投摩根選擇JF資產(chǎn)管理有限公司,交銀施羅德基金公司則選擇其外方股東施羅德集團(tuán)。
不過(guò),管理層強(qiáng)調(diào),發(fā)展QDII的長(zhǎng)期目標(biāo)之一就是培養(yǎng)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)獨(dú)立的全球投資管理能力,因此不鼓勵(lì)投資研究全部外包的模式。
嚴(yán)格衍生品投資
次級(jí)債危機(jī)造成的慘狀歷歷在目,監(jiān)管層對(duì)于QDII產(chǎn)品運(yùn)用金融衍生品亦采取了謹(jǐn)慎的態(tài)度。
<口徑文件>明確表示,QDII產(chǎn)品不能投資于對(duì)沖基金,也不能投資于對(duì)金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行套期保值機(jī)制的基金。
QDII基金、集合計(jì)劃可以投資的產(chǎn)品包括貨幣市場(chǎng)工具,債券、股票、公募基金和金融衍生產(chǎn)品等。
管理層明確表示,支持基金公司、證券公司本著量力而行、循序漸進(jìn)的原則開發(fā)多元化的海外投資產(chǎn)品,但是目前不鼓勵(lì)包含過(guò)多復(fù)雜金融工具的基金、集合計(jì)劃產(chǎn)品。
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