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聚光燈對(duì)準(zhǔn)了全球主權(quán)財(cái)富基金

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月28日 08:02

張明

    主權(quán)國(guó)家或地區(qū)創(chuàng)建主權(quán)財(cái)富基金的目的不外乎是追求宏觀穩(wěn)定、更高的收益率、保障子孫后代的福利、促進(jìn)本國(guó)特定產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。一些主權(quán)財(cái)富基金也被用來(lái)協(xié)助特定產(chǎn)業(yè)的重構(gòu)。這些基金控股產(chǎn)業(yè)中的某些企業(yè)，這種權(quán)益投資被視為政治性目的濃厚的戰(zhàn)略投資。新加坡的淡馬錫，以及中投公司下屬的匯金公司，就被視為此類基金的典型代表。全球主權(quán)財(cái)富基金的資本集中度相當(dāng)高，其中最大5只基金的規(guī)模相當(dāng)于全球總規(guī)模的63%。

    全球主權(quán)財(cái)富基金這個(gè)特別牛氣卻相對(duì)陌生的名詞近來(lái)曝光率很高。

    2007年最吸引全球金融市場(chǎng)眼球的中國(guó)企業(yè)，非9月29日掛牌成立的中國(guó)投資有限責(zé)任公司（China Investment Corporation，CIC，以下簡(jiǎn)稱中投公司）莫屬。在中投公司成立之前，關(guān)于它的隸屬關(guān)系、人事安排、資金來(lái)源、投資策略等就引起了國(guó)內(nèi)外方方面面的猜測(cè)和傳聞。就連公司名稱都有多種版本，例如國(guó)家投資公司（State Investment Corporation，SIC），政府投資公司（Government Investment Corporation，GIC）等等。與中投公司同時(shí)浮出水面并引起輿論高度關(guān)注的，正是主權(quán)財(cái)富基金（Sovereign Wealth Fund，SWF）的概念。

    所謂主權(quán)財(cái)富基金，是指一國(guó)政府利用外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)創(chuàng)立的，在全球范圍內(nèi)投資，以提升本國(guó)經(jīng)濟(jì)和居民福利的機(jī)構(gòu)投資者。主權(quán)財(cái)富基金并非一種新興的機(jī)構(gòu)投資者。事實(shí)上早在1956年，一個(gè)名叫英屬吉爾伯特群島的西太平洋島國(guó)，就創(chuàng)建了全球第一只主權(quán)財(cái)富基金。該群島利用自己得天獨(dú)厚的自然資源的出口收入，創(chuàng)建了一只投資于國(guó)際金融市場(chǎng)的基金。有趣的是，這種資源居然是覆蓋在群島之上的厚厚的鳥糞！鳥糞中含有豐富的磷酸鹽，是絕佳的天然肥料。隨著時(shí)間的推移，吉爾伯特群島上的鳥糞被消耗殆盡，而作為回報(bào)，該主權(quán)財(cái)富基金的投資組合價(jià)值達(dá)到5.2億美元，約為該群島年度GDP的9倍！

    雖然產(chǎn)生歷史悠久，然而主權(quán)財(cái)富基金在全球范圍內(nèi)的迅速成長(zhǎng)，不過(guò)是最近10至15年間之事。1990年全球主權(quán)財(cái)富基金的規(guī)模不超過(guò)5000億美元。而據(jù)摩根士丹利的估算，今天全球主權(quán)財(cái)富基金的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到2.5億美元，預(yù)計(jì)十年之后將飆升至驚人的17.5萬(wàn)美元！不過(guò)，鑒于目前全球外匯儲(chǔ)備的規(guī)模已有約為5.6萬(wàn)億美元，美國(guó)的GDP約為12萬(wàn)億美元，全球可交易證券總價(jià)值約為165萬(wàn)億美元，主權(quán)財(cái)富基金的當(dāng)前規(guī)模并不算太大。但是考慮到目前全球私募基金的規(guī)模約為2萬(wàn)億美元左右，相比之下，主權(quán)財(cái)富基金已經(jīng)成長(zhǎng)為全球金融市場(chǎng)上重要的機(jī)構(gòu)投資者，更何況其規(guī)模還處于急劇擴(kuò)張的過(guò)程中。

    迄今為止，全球范圍內(nèi)已經(jīng)有22個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)立了主權(quán)財(cái)富基金。這些基金按照資金來(lái)源劃分，主要分為兩類：第一類是由資源輸出國(guó)或大宗商品出口國(guó)利用相應(yīng)的出口收入創(chuàng)建的石油基金，這既包括阿聯(lián)酋、科威特、卡塔爾等OPEC產(chǎn)油國(guó)，也包括俄羅斯、挪威、文萊等非OPEC產(chǎn)油國(guó)，同時(shí)還包括美國(guó)阿拉斯加等盛產(chǎn)石油的獨(dú)立地區(qū)；第二類是由長(zhǎng)期以來(lái)存在持續(xù)貿(mào)易順差的東亞新興市場(chǎng)國(guó)家利用外匯儲(chǔ)備創(chuàng)建的投資基金，例如新加坡、韓國(guó)和中國(guó)。

    如果按照基金管理資產(chǎn)組合的絕對(duì)規(guī)模來(lái)排序，那么排名第一的是阿聯(lián)酋阿布扎比的ADIA基金，創(chuàng)建于1976年，管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到6250億美元；排名第二的是挪威的政府養(yǎng)老全球基金，創(chuàng)建于1990年，管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到3220億美元；排名第三的是新加坡的GIC，創(chuàng)建于1981年，管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2150億美元。中投公司以2000億美元的資本金暫列第五。如果從基金管理資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)于基金所在國(guó)GDP百分比的相對(duì)規(guī)模來(lái)看，則阿聯(lián)酋、挪威、新加坡、科威特、卡塔爾、文萊等國(guó)主權(quán)財(cái)富基金的比率均超過(guò)100%，而中國(guó)的比率不到10%，俄羅斯不到15%。值得提醒的是，全球主權(quán)財(cái)富基金的資本集中度相當(dāng)高，其中最大5只基金的規(guī)模相當(dāng)于全球總規(guī)模的63%。

    一般而言，主權(quán)國(guó)家或地區(qū)創(chuàng)建主權(quán)財(cái)富基金的目的不外乎：第一，追求宏觀穩(wěn)定。對(duì)于本國(guó)經(jīng)濟(jì)高度依賴于出口收入的國(guó)家而言，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在很大程度上受到全球市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響。因此，利用出口收入創(chuàng)建基金，可以熨平短期和中期內(nèi)的收入波動(dòng)，維持本國(guó)經(jīng)濟(jì)和居民消費(fèi)的穩(wěn)定。例如，俄羅斯的主權(quán)財(cái)富基金就被命名為“穩(wěn)定基金”（Stabilization Fund）。第二，追求更高的收益率。對(duì)于擁有龐大外匯儲(chǔ)備的東亞新興國(guó)家而言，持有外匯儲(chǔ)備面臨的機(jī)會(huì)成本、匯率風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)本國(guó)貨幣政策自主權(quán)的負(fù)面影響越來(lái)越大，因此這些國(guó)家迫切地需要積極管理外匯儲(chǔ)備，以提高儲(chǔ)備的整體收益率，這也正是中投公司成立的初衷。第三，為了保障子孫后代的福利。一國(guó)的資源總有被耗盡的那一天，到時(shí)候該國(guó)居民將依靠什么生存，存在相當(dāng)?shù)牟淮_定性。因此利用當(dāng)前收入創(chuàng)建基金，為子孫后代提供其他形式的資產(chǎn)，是一種未雨綢繆、目光長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資。例如美國(guó)阿拉斯加州的石油基金就被冠名為“永久性儲(chǔ)備基金”（Permanent Reserve Fund）。最后，為了促進(jìn)本國(guó)特定產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。一些主權(quán)財(cái)富基金也被用來(lái)協(xié)助特定產(chǎn)業(yè)的重構(gòu)。這些基金控股產(chǎn)業(yè)中的某些企業(yè)，這種權(quán)益投資被視為政治性目的濃厚的戰(zhàn)略投資。新加坡的淡馬錫，以及中投公司下屬的匯金公司，就被視為此類基金的典型代表。

    還有一點(diǎn)不能不提，在當(dāng)前全球主要的主權(quán)財(cái)富基金中，除中投公司和俄羅斯的穩(wěn)定基金外，其他均由中東、北歐和東亞的小型經(jīng)濟(jì)體組建。這些國(guó)家和地區(qū)在全球經(jīng)濟(jì)和政治舞臺(tái)中扮演的角色并不重要。事實(shí)上，主權(quán)財(cái)富基金真正開始變得引人注意，恰好發(fā)生在俄羅斯和中國(guó)創(chuàng)建相應(yīng)基金之后。大國(guó)主權(quán)財(cái)富基金背后的濃厚政治色彩，理所當(dāng)然地會(huì)引發(fā)項(xiàng)目投資所在國(guó)更多的疑慮和不安。

來(lái)源：上海證券報(bào)

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