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抓大放小產(chǎn)業(yè)基金"發(fā)芽" 試點指導小組正擬總方案

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2007年11月19日 14:14

楊靜

    經(jīng)國務院同意，由發(fā)改委牽頭，包括中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、商務部以及國務院法制辦等部門成立的產(chǎn)業(yè)投資基金試點指導小組正在擬定產(chǎn)業(yè)投資基金的試點總體方案。

    發(fā)改委財金司的意見傾向于“抓大放小”，即對大的基金加強審核，而對小的可以放開。小型基金只要實行備案管理制度；先到工商局注冊，如果將來愿意接受監(jiān)管，再到發(fā)改委備案，備案的好處是可以享受到政府的相關優(yōu)惠措施。

    “如同很多年以前投資銀行這個詞開始在中國流行一樣，”國家發(fā)改委金融司副司長曹文煉說，如今這種情形輪到了產(chǎn)業(yè)基金。

    “但在國際上，實際并沒有產(chǎn)業(yè)基金這種說法�！币患冶就罰E(Private Equity，私募股權投資，以下簡稱PE)機構人士指出，“產(chǎn)業(yè)基金”是中國特色。國家開發(fā)銀行對產(chǎn)業(yè)基金的定義是，一般是指向具有高增長潛力的未上市企業(yè)進行股權或準股權投資，并參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過股權轉讓實現(xiàn)資本增值�！爱a(chǎn)業(yè)基金包括了國外通常所稱的創(chuàng)業(yè)投資基金(Venture Capital，以下簡稱VC)和PE。”他說。

    從2005年VC在國內重新升溫開始，中國“產(chǎn)業(yè)基金”領域一直熱鬧非凡。數(shù)據(jù)顯示，2007年第三季度，中國私募股權市場在基金募集、投資和退出方面都出現(xiàn)了大幅增長。第三季度共有15只針對亞洲市場的私募股權基金成功募集資金96.69億美元，創(chuàng)下近年來單季募集資金額的最高記錄。包括黑石、KPCB等外國主流的PE機構都進入了這個市場；民間資金也通過各種渠道參與其中，“理論上來說民間資本做PE沒有任何障礙”，國研中心金融研究所所長夏斌說；而國產(chǎn)PE在去年年末通過渤海產(chǎn)業(yè)基金的成立而昭示了對這個市場的介入，今年早些時候，國家發(fā)改委又批準了5只產(chǎn)業(yè)投資基金。

    “這一方面是這幾年市場經(jīng)濟的發(fā)展和人們認識的進步，另一方面則是在國際范圍內PE的快速發(fā)展，這使人們認識到發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金日益成為我國發(fā)展市場經(jīng)濟的需要�！辈芪臒捴赋觥Ｔ谶@些大背景背后，還有股票市場全流通的實現(xiàn)，《合伙人法》承認有限合伙制的合法性等操作層面的因素。

    二十年孕育

    2006年12月30日，渤海產(chǎn)業(yè)投資基金和渤海基金管理公司同期在天津掛牌。它是第一只國家準生的產(chǎn)業(yè)投資基金。在國內對產(chǎn)業(yè)投資基金有10多年探討的基礎上，渤海產(chǎn)業(yè)基金仍然是艱難降生。天津市市長戴相龍在此后指出，他沒有想到要促使這樣一只產(chǎn)業(yè)基金誕生，“需要費那么大的勁”。

    世界范圍內的產(chǎn)業(yè)基金，作為一個行業(yè)迅速發(fā)展是最近二三十年的事情，而這段時間也是中國開始探索產(chǎn)業(yè)基金的時間，中國從20年前就開始發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金。1985年9月，中國新技術創(chuàng)業(yè)投資公司獲準成立，這是中國第一家產(chǎn)業(yè)基金公司，標志著產(chǎn)業(yè)基金在中國的問世。上世紀80年代末，當時不少海外機構設立的投資內地的股權投資基金名稱就叫做產(chǎn)業(yè)基金，90年代初內地也設立了這樣一批基金，比如說中國人民銀行當年批準的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)基金。這期間還有中外合資合作的產(chǎn)業(yè)投資基金。如國家開發(fā)銀行與瑞士聯(lián)邦對外經(jīng)濟部根據(jù)中瑞兩國政府于1996年10月11日簽署的諒解備忘錄，共同出資設立了中瑞合作基金；此后中國財政部、比利時電信聯(lián)合海通證券和比利時富通銀行等多方發(fā)起籌備了中比產(chǎn)業(yè)投資基金。但這些先行的所謂“產(chǎn)業(yè)基金”，一般規(guī)模都并不大，投資的狀況也算不上好。

    盡管從2001年開始，每年兩會上都有有關發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金的提案，但是一直未果。“其實從1995年開始，原來的國家計委就呼吁要發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金了。”相關知情人士指出。但由于各方面的認識不盡一致，所以直到今天，與產(chǎn)業(yè)基金相關的法律法規(guī)仍然未能出臺。而作為退出主導制的產(chǎn)業(yè)基金，當時“國內資本市場發(fā)展之后，涉及公司和資本市場的法律制度還很不完善，上市公司的法人股不能流通，缺乏真正的機構投資者以及專業(yè)化的管理人等客觀原因”，所以產(chǎn)業(yè)基金一直沒有發(fā)展起來。

    而如今，國內發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金的條件被認為已經(jīng)基本成熟。首先是機構投資者有了很大的發(fā)展，從市場配置和提高收益的要求考慮，政策性銀行、商業(yè)銀行、證券公司等金融機構都希望通過介入產(chǎn)業(yè)基金擴大其資金運用渠道；其次是近年來信托法的頒布，公司法、證券法的修改基本消除了產(chǎn)業(yè)投資基金設立運作的法律障礙。還有就是經(jīng)過國務院特批設立的一批小的產(chǎn)業(yè)基金的探索為產(chǎn)業(yè)基金的大批出現(xiàn)提供了豐富的實踐經(jīng)驗，鍛煉了一批專業(yè)投資管理人才。

    應抓大放小

    渤�；鹗堑谝恢徽嬲饬x上的“大型產(chǎn)業(yè)基金”，從其一開始就擔負了為中國發(fā)展同類產(chǎn)業(yè)基金探索經(jīng)驗的任務。國家發(fā)改委財經(jīng)司司長徐林此前在接受媒體采訪時指出，目前，多數(shù)地方政府將產(chǎn)業(yè)基金視為發(fā)展本地經(jīng)濟的融資工具，紛紛以政府名義向發(fā)改委上報申請；而且基金的投資范圍希望被限定在當?shù)兀顿Y范圍狹窄。但是產(chǎn)業(yè)投資基金實質上就是PE基金，是一個高度市場化的產(chǎn)品，如果地方政府干涉過多肯定不是一個好兆頭。

    在天津渤�；鹩谌ツ甑撰@得特批之后，全國各地加快了產(chǎn)業(yè)基金項目的報批進度。今年9月，包括上海金融產(chǎn)業(yè)基金在內的五只產(chǎn)業(yè)基金獲批。這些基金也如渤海產(chǎn)業(yè)基金一樣，在申報材料中強調的很多是政策的需要，是政府行業(yè)主管部門希望通過設立產(chǎn)業(yè)基金促進本地區(qū)本行業(yè)的發(fā)展，而不是市場的認可�！斑@很容易造成社會上認為產(chǎn)業(yè)基金是政府政策工具的印象�！卑l(fā)改委一位官員稱。發(fā)改委財金司的一份報告中指出，產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展的重點應由區(qū)域化轉向專業(yè)化。報告認為，在我國，區(qū)域化基金容易被地方政府掌控，不利于宏觀調控。因此即使是支持國家重大區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略的基金，也不應僅限于本區(qū)域選擇投資項目，而應通過專業(yè)化管理，控制投資風險并提高投資效率。

    而另一個問題，就是產(chǎn)業(yè)基金的設立是否必須通過國家發(fā)改委的“審批”？這是此前各界爭論的焦點。據(jù)悉，經(jīng)國務院同意，由發(fā)改委牽頭，包括中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、商務部以及國務院法制辦等部門成立的產(chǎn)業(yè)投資基金試點指導小組正在擬定產(chǎn)業(yè)投資基金的試點總體方案。

    “目前，我們的意見傾向于‘抓大放小’，即對大的基金加強審核，而對小的可以放開�！边@是牽頭人國家發(fā)改委財金司的意見。財金司司長徐林表示，如果能簡單地進行標準化核準，就絕不搞審批；如果能備案，就絕不搞核準。徐林認為這更符合中國國情，因為“政府部門的審批、核準并不是產(chǎn)業(yè)基金成功設立并良好發(fā)展的保證，最重要的是基金管理人的歷史業(yè)績及資產(chǎn)管理能力是否能得到投資人的認可”。

    對于大多數(shù)小型的直接股權投資基金，只要實行備案管理制度；先到工商局注冊，如果將來愿意接受監(jiān)管，再到發(fā)改委備案，當然備案的好處是可以享受到政府的相關優(yōu)惠措施。而對大的產(chǎn)業(yè)基金進行監(jiān)管，也是發(fā)改委財金司和北京大學共同組織到國外考察產(chǎn)業(yè)基金監(jiān)管后，看到的全球的經(jīng)驗。英國在全國有200多家直接股權投資基金，但是只監(jiān)管其中最大的18家產(chǎn)業(yè)基金管理公司，“和我們現(xiàn)在的思路一樣”。

來源：中國證券報

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