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市場就像一個大海，深不可測，你只不過在中間劃著一個小舢板能夠幸免于難，而不是你怎么征服大海，人很難征服大海。
上海證大投資管理有限公司是中國老牌的投資機構，是中國最有影響力的私募基金之一。公司創(chuàng)建于1994年，目前注冊資本3億元人民幣，掌控著幾十億規(guī)模的資金。公司董事長叫戴志康，他是新財富“500富人榜”的�？�；朱南松是上海證大的總經(jīng)理、掌管公司具體的投資活動。
上海證大投資管理公司總經(jīng)理朱南松
第一桶金：做多327國債，一天盈利400萬
成立之初，上海證大的注冊資本只有300萬，不能達到投資管理公司的資本要求，只能叫上海證大財務顧問公司。1994年，朱南松開始他的投資生涯，正是從國債期貨交易開始的。
1992年底，上海證券交易所開辦國債期貨交易。如今，國債期貨早已淡出中國證券市場，主要原因就在于震驚全國的“327事件”。
“327”是上海證券交易所國債期貨品種，多空雙方展開了規(guī)�？涨暗膶�。1995年2月23日，受“327”貼息傳聞得到證實的影響，“327”暴漲，持有大量空倉的萬國證券遭遇滅頂之災，開始砸盤，國債期貨市場一時大亂。上海證券交易所最終做出最后8分鐘交易無效的決定，并在事后組織協(xié)議平倉。朱南松在接受采訪時表示，自己當天參與了多方的操作，并在空頭老大萬國證券瘋狂砸盤之前平倉，不但躲過一劫，而且當天盈利高達400萬。在當時來看，這是一個相當可觀的數(shù)字。
如果晚了十幾分鐘，或許朱南松和上海證大就是另一種結局了。
盡管朱南松在國債期貨投機中的成功有一些運氣的成分，但不可否認的是，宏觀經(jīng)濟學的教育背景讓他對于當時的物價以及國債走勢有一個比較清晰的把握，在大的方向判斷上沒有出現(xiàn)錯誤。也可以說，歷史給了上海證大一次迅速完成原始積累的機會。
1995年，上海證大注冊資本增加到3000萬元。
法人股與轉(zhuǎn)配股投資：高速的財富積累
國債期貨市場關閉之后，朱南松開始把精力轉(zhuǎn)向股權投資。從1996年開始，利用制度性機會，朱南松通過投資法人股、轉(zhuǎn)配股獲得的利潤之高令人瞠目結舌。
蘇常柴轉(zhuǎn)配股是朱南松在1996年投資的一個項目，當年上海證大戰(zhàn)略性持有蘇常柴轉(zhuǎn)配股1000萬股，成為其第二大股東。隨后在1997年公司又追加持有寧波杉杉、大眾交通等多家上市公司的轉(zhuǎn)配股。
在這些項目上，上海證大取得了幾倍甚至十幾倍的收益。
后來，朱南松專門寫了一本《戰(zhàn)略投資法人股》，提出投資法人股的幾點要求：一是價格要低，不但要遠低于二級市場價格，甚至要低于凈資產(chǎn)；第二要看目標企業(yè)所處的行業(yè)，因為法人股投資周期比較長，要求目標企業(yè)所在的行業(yè)未來幾年要保持比較穩(wěn)健的發(fā)展。
雖然，目前“轉(zhuǎn)配股”之類的投資機會在市場中已經(jīng)比較少見，但是擬上市公司股權投資項目在牛市大擴容的背景下依舊存在，甚至還有不少的機會。包括上海證大在內(nèi)的很多私募基金已經(jīng)把觸角伸向了這個領域。
正由于在一級市場和二級市場同時進行投資，朱南松和上海證大也才可以從容地渡過A股市場漫長而難熬的熊市，并頑強的生存下來。
博弈二級市場：另類的價值投資
朱南松對外經(jīng)常會說，上海證大堅持價值投資理念。然而，從其二級市場投資的經(jīng)典案例來看，朱南松眼中的價值投資和常人相比卻又多了幾分另類。
“理性、規(guī)范、長期、組合是我們穩(wěn)健投資的四大原則，時機、項目、價格、資金管理是我們從投資實踐中總結出的決定投資成功的四大要素�！痹谏虾ＷC大的網(wǎng)站中，這樣總結公司的投資理念。
1996年，朱南松集中四川長虹，并持有至1998年初。對于這個項目，市場也有不同的看法，有觀點認為朱南松就是在追逐市場熱點，不能算作真正意義上的價值投資。對此，朱南松不以為然。在接受采訪中，朱南松表示，當時的四川長虹在倪潤峰的領導下發(fā)展還是不錯的，業(yè)績很好，投資價值是被低估的。
1998年，朱南松在跟蹤四川長虹的時候，發(fā)現(xiàn)情況已經(jīng)發(fā)生了微妙的變化，公司陸續(xù)暴露出一些問題，于是開始逐漸退出。上海證大在四川長虹這個項目上獲得了四倍的收益。
朱南松認為，在堅持價值的基礎上，不妨選擇一些具有概念的公司進行投資�？赡塬@得意想不到的收獲。股中股就是朱南松創(chuàng)造的一個名詞，其實基本上和我們現(xiàn)在所說的上市公司的股權投資類似。在對南京高科的投資中，朱南松正是看中了公司持有的南京商業(yè)銀行、棲霞建設、中信證券的股權價值。
這種基于上市公司持有股權的價值引發(fā)的投資熱情，其實是一種投行眼光在二級市場上的延伸，是一種另類的價值投資。
如今，上海證大聯(lián)手平安信托發(fā)行了三期集合資金信托計劃。收益率水平在信托型私募基金中名列前茅。截至2007年10月15日，平安證大一期集合資金信托計劃單位累計凈值增長率為92.18%（圖1），這里面已經(jīng)扣除了20%的業(yè)績提成。因此，在一些公開場合，朱南松才敢于高調(diào)的表示上海證大并沒有跑輸公募基金。
不過，對待投資，朱南松還保持著一份固有的謹慎。他說，市場就像一個大海，深不可測，你只不過在中間劃著一個小舢板能夠幸免于難，而不是你怎么征服大海，人很難征服大海。
圖1：平安證大一期集合資金信托計劃單位累計凈值增長率走勢圖
（截至2007年10月15日）
數(shù)據(jù)來源：平安信托
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