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緊縮流動(dòng)性并無松懈——針對(duì)730調(diào)整準(zhǔn)備金率的評(píng)論
本周一，央行就迫不及待的宣布調(diào)整準(zhǔn)備金率，盡管在本月已經(jīng)加息一次，但是在流動(dòng)性收緊方面，央行沒有絲毫的放松，在5月調(diào)整準(zhǔn)備金率后，再度上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。
此次出臺(tái)該措施，似乎有點(diǎn)出乎意料，但是從最近的各個(gè)方面看，數(shù)量緊縮又勢(shì)在必行。
首先，高層開始關(guān)注當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形式，強(qiáng)調(diào)預(yù)防經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為過熱。上周的中共中央政治局會(huì)議召開，指出，經(jīng)濟(jì)面臨的主要問題是投資增幅仍處于高位，貨幣信貸增長(zhǎng)仍然偏快，外貿(mào)順差仍在擴(kuò)大。我們認(rèn)為，當(dāng)前高層的主要經(jīng)濟(jì)任務(wù)是調(diào)控過熱的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而遏制信貸和投資居于首位。
其次，從信貸方面看，下半年的信貸緊縮無法避免。從歷年的信貸上半年，下半年的比重分配看，下半年都在30%-40%左右，而最近銀監(jiān)會(huì)作出的15%的信貸增長(zhǎng)可能在預(yù)定的全年目標(biāo)內(nèi)進(jìn)一步打壓了信貸增長(zhǎng)空間。
最后，從央行的公開市場(chǎng)操作看，最近幾周的公開市場(chǎng)操作減量，一方面可能是機(jī)構(gòu)投資人對(duì)當(dāng)前的央票利率不太認(rèn)可，更加重要的原因可能在于央行在為近期的價(jià)格緊縮和數(shù)量緊縮鋪路。另外，最近到期的資金并不是很多，而9月，10月是到期資金的洪峰，因此，我們不排除央行為遏制秋季的到期央票資金泛濫而在8月提前打量。
債市的短期影響。首先，利空未必出盡，央行并沒有對(duì)緊縮流動(dòng)性放松。其次對(duì)投資人心理有沖擊，因?yàn)橹按蠹翌A(yù)計(jì)是準(zhǔn)備金率少用，為特別國債鋪路。但是如果眼光放的長(zhǎng)遠(yuǎn)一些，從今年上半年開始，投資人應(yīng)該適應(yīng)了每月的定向央票或準(zhǔn)備金率上調(diào)。 |
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