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是福是憂？近三成偏股基金2季度"換血"式操作

2007年07月30日 08:02

    當(dāng)市場(chǎng)在發(fā)生行情熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換時(shí)，基金投資換手率的突然升高，對(duì)于市場(chǎng)來說，意味著什么？

    股票型基金的投資換手率在進(jìn)入牛市以后不斷提升已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)，而這個(gè)狀況在今年以來尤其明顯。根據(jù)Wind資訊對(duì)有關(guān)基金2季度季報(bào)的統(tǒng)計(jì)顯示，今年2季度以來，十大重倉股更換頻率超過七成的基金有61家。接近三成的偏股基金在2季度對(duì)組合進(jìn)行了類似“換血”式的操作，其狀況令人關(guān)注。

    部分基金淪為“快槍手”

    最新季度報(bào)告顯示，2季度實(shí)行“組合換血”的基金所屬公司相當(dāng)分散，幾乎遍及半數(shù)以上基金公司。

    統(tǒng)計(jì)顯示，上述61只基金隸屬于37家基金管理公司，相比以往大幅度增加，除了少數(shù)公司有3只基金換手率偏高以外，大多數(shù)基金公司僅有1—2家高換手基金。也就是說，雖然約有六成業(yè)內(nèi)公司旗下有高換手基金存在。但多數(shù)公司旗下的基金數(shù)量?jī)H不過是少數(shù)部分。這似乎表明，在市場(chǎng)的壓力下，很多基金管理團(tuán)隊(duì)都“默許”了部分基金的高換手存在。

    具體來說，今年2季度中10大重倉股完全“面目全非”的基金有4家，深圳1家，廣州1家，上海2家。另外，有8只基金的重倉股更換水平達(dá)到了9家。18只基金更換了8個(gè)基金重倉股，而31只基金更新了7只基金重倉股。

    重倉股換手方向各異

    那么部分基金高換手，是否有源自于上市公司基本面的原因呢？比如，某些基金重倉行業(yè)狀況突然變化，進(jìn)而對(duì)基金投資導(dǎo)致集中影響呢？

    答案是否定的。

    上述61只基金，2季度中所剔除的重倉股可以用“方向異常”來形容。比如，其中至少有四分之一的基金，在2季度內(nèi)剔除了中國(guó)人壽或是中國(guó)平安這樣的保險(xiǎn)類股票。而保險(xiǎn)股正是2季度其它股票基金最看好的行業(yè)板塊之一。

    另外，至少有三分之一的高換手基金，剔除了大秦鐵路，同時(shí)，另一些基金則繼續(xù)增倉鐵路股。一些基金賣出了上海機(jī)電，恰恰是一些換手率極高的基金高度看好的品種。

    從行業(yè)上說，醫(yī)藥、機(jī)械、金融、地產(chǎn)、商業(yè)沒有基金不拋售。當(dāng)然，這些行業(yè)同時(shí)被另一批基金高度持有。一些基金從二線股向藍(lán)籌股換倉，而另一些基金則從藍(lán)籌股退出，轉(zhuǎn)而進(jìn)入二、三線股。

    高換手基金的換倉方向，表現(xiàn)出明顯的多元化或許還有些盲目性。幾乎可以肯定，不存在某些行業(yè)狀態(tài)突變，導(dǎo)致基金換手率增高的可能性�？傮w上看，波段操作和理念差異可能是部分基金對(duì)所屬品種進(jìn)行大規(guī)模換手的原因之一。

    基金持有人換手也有升高

    基金高換手的另一個(gè)重要原因，則是基金的持有人也在進(jìn)行頻繁的“換手”操作。

    根據(jù)基金抽樣統(tǒng)計(jì)顯示，本期內(nèi)，基金申購和贖回規(guī)模陡然增加，幾乎所有基金的期內(nèi)申購和贖回額均超過期末持有數(shù)額的1—1.5倍。這個(gè)情況在今年一季度曾經(jīng)出現(xiàn)過，而在2季度內(nèi)，這個(gè)情況更是相比基金季度末份額同比上升。

    以今年一季度為例，開放式基金累計(jì)申購額為5006億元，累計(jì)贖回額達(dá)到了4692億元，合計(jì)達(dá)到9600億元以上。而基金的這種“大進(jìn)大出”態(tài)勢(shì)在一定程度上成為二季度股市持續(xù)出現(xiàn)天量換手的預(yù)兆。

    此外，一些基金在統(tǒng)計(jì)期間基金規(guī)模出現(xiàn)了“幾何”級(jí)別的增長(zhǎng)，由10億以內(nèi)增長(zhǎng)到100億以上，也成為這些基金倉位出現(xiàn)劇烈調(diào)整的原因。

    初步統(tǒng)計(jì)，上述61只基金中有13只在2季度內(nèi)出現(xiàn)了6倍以上的資產(chǎn)凈值擴(kuò)張。其中，部分基金因此明顯將投資組合由小盤股導(dǎo)向大盤藍(lán)籌股。顯示，基金規(guī)模確實(shí)為部分基金組合“換血”的原因。

    不過值得提出的是，基金的投資組合因?yàn)榛鹨?guī)模擴(kuò)張而出現(xiàn)大幅度更替，本身并不是一個(gè)合理現(xiàn)象�；鹜顿Y組合應(yīng)受基金契約約束，并合乎基金經(jīng)理的長(zhǎng)期投資理念。如果因?yàn)榛鹨?guī)模大幅增長(zhǎng)而出現(xiàn)“換血”操作，或許表明基金的擴(kuò)張速度已經(jīng)快于基金管理團(tuán)隊(duì)的承受能力。

來源：上海證券報(bào)

數(shù)據(jù)載入中...

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