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工銀瑞信：要警惕通脹帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險

2007年07月11日 17:23

    要警惕通脹帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險

    根據(jù)2007年目前的數(shù)據(jù)來看,通脹已經(jīng)開始上升,但是貿(mào)易順差仍在持續(xù)擴(kuò)大.我們在此開始提醒投資者關(guān)注潛在拐點(diǎn)的出現(xiàn)，拐點(diǎn)的含義更大在于市場大幅度上漲的可能性減少，甚至?xí)杂邢碌?BR>
    目前中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的雙繁榮：資本市場的牛市在消費(fèi)和投資兩個方面支持實(shí)體經(jīng)濟(jì),由于財(cái)富效應(yīng),消費(fèi)持續(xù)旺盛.在投資層面上,消費(fèi)需求會增加企業(yè)的利潤,增加企業(yè)的投資動力;企業(yè)在資本市場的投資收益,會改善其資產(chǎn)負(fù)債表,增加銀行的放貸沖動;資本市場的牛市會導(dǎo)致企業(yè)在資本市場的融資成本下降,增加企業(yè)的盈利.這決定了下半年經(jīng)濟(jì)增長仍然強(qiáng)勁。

    雖然市場的非理性狀態(tài)持續(xù)的時間與深度會超過投資者的忍耐極限，我們認(rèn)為下面的兩個理由可能使得市場只能是維持高估值，在等待著尋找新的方向：經(jīng)濟(jì)沒有問題，股市則繼續(xù)上升，反之則反。(1)人民銀行以及政府日益關(guān)注資產(chǎn)價格的膨脹，并且開始采取政策抑制資產(chǎn)價格的上漲；(2)境內(nèi)的資本市場和境外的資本市場相互連接，中國太多的企業(yè)在香港和一些境外市場上市，并且大量的上市公司在香港和境內(nèi)兩地上市。這使得中國的資本市場變得更加開放，境外的估值在某種程度下成為境內(nèi)估值的向下引力。

    需要提醒的是，通脹提高傳導(dǎo)到資本市場的下跌存在時間差，資本市場的下跌到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的放緩也需要時間差。我們目前僅是提醒可能出現(xiàn)的風(fēng)險，并且認(rèn)為目前的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢使得這種可能性在加大。

    在保持謹(jǐn)慎的同時，我們認(rèn)為如果今年下半年的通脹如果沒有持續(xù)的在4%以上的話，資本市場繼續(xù)維持在高估值，并且經(jīng)濟(jì)沒有惡化，那么2008年稅改所帶來的收益仍會使得2008年企業(yè)利潤高速增長，2008年的牛市仍可期待。

    綜合經(jīng)濟(jì)短期持續(xù)反彈的判斷，以及對于中期通脹的判斷下，我們短期看好鋼鐵、汽車、醫(yī)藥、食品、銀行、房地產(chǎn)和保險行業(yè)，中期看好汽車、零售、食品、醫(yī)藥、機(jī)械。但這都是相對看好，我們要警惕通脹帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險。

來源：中金在線

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