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主動調倉還是持股鎖倉震蕩市挑戰(zhàn)基金經(jīng)理智慧

2007年03月16日 07:58

余喆

    近期股票型基金凈值表現(xiàn)遜于大盤，業(yè)內人士對此意見不一。一些研究員認為基金倉位調整跡象明顯，基金經(jīng)理減持金融地產(chǎn)等去年四季度重倉行業(yè)，增持金屬非金屬、電力等板塊。但也有基金經(jīng)理表示不太在意短期波動，對倉位和品種調整不大。在市場震蕩日趨激烈的背景下，主動調倉還是堅持不動，成為挑戰(zhàn)基金經(jīng)理操作能力的問題。

    觀點一：基金調倉跡象明顯

    根據(jù)銀河證券基金研究中心的數(shù)據(jù)，2月9日至3月9日股票型基金凈值增長率為5.26%，偏股型基金凈值增長率為3.74%，指數(shù)型基金凈值增長7.05%，平衡型基金凈值則增長4.47%。而同期上證綜指上漲7.6%，滬深300指數(shù)上漲8.9%，可見股票方向基金均跑輸同期大盤。

    與此同時，二月份以來金融、地產(chǎn)、食品飲料等基金去年四季度重倉股表現(xiàn)不盡如人意，尤其在2月的兩次深幅調整中，基金重倉股往往成為市場領跌品種。去年四季度被基金重點增持的銀行股中，招商銀行和浦發(fā)銀行二月份跌幅達到18%左右，民生銀行、工商銀行等價格跌幅也均達到了10%左右，而四季度基金重點減持的中國銀行則跌幅較為有限，僅在2%左右。上海證券張瑾認為，基金二月份對重倉持有的銀行類股票進行了較大規(guī)模的減持，這些被基金重點持有的銀行股也因基金減持而出現(xiàn)了大面積下跌。

    對此，銀河證券基金研究員魏慧君認為，目前對市場長期看多、短期震蕩加大的看法已經(jīng)成為機構投資者的共識。在新的環(huán)境下，基金轉而尋求一種在短期內兼顧資產(chǎn)保值與收益提升的倉位搭配。一方面，基金在市場風險加大的環(huán)境下進行了一定的減倉以平滑震蕩加劇給凈值帶來的大幅波動；另一方面，基金在各行業(yè)板塊之間進行輪動性操作的跡象非常明顯，2006年中期至2006年底漲幅居前的金融服務、房地產(chǎn)、食品飲料、文化傳播均遭到基金減持，金屬非金屬，交運倉儲業(yè)，電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)成為基金2007年初以來調倉的新寵。

    觀點二：基金鎖倉不動

    然而上述觀點更多的是基于數(shù)學模型的推導，不同類型的基金和基金經(jīng)理面對當前的市場會有不同的操作思路。一位金牛封閉式基金的基金經(jīng)理向記者表示，“我們減倉的幅度很小，配置上也沒有太大變化，換手低是我們一直以來的特點�！�

    國都證券研究員姚小軍表示，2月份基金重倉股大面積下跌并不一定意味著基金對其進行了減持�！坝行┗饍糁迪陆捣却�，可能正是因為鎖倉不動，受重倉股拖累導致的�！�

    目前市場上百億基金不斷涌現(xiàn)，客觀上增加了基金經(jīng)理調倉的難度�！按蠡鹨看笾腔郏创筅厔�，投資大藍籌，賺取大利潤�！贝蟪苫鸸善蓖顿Y主管劉明對運作大基金有這樣的體會。投資限額規(guī)定、流動性、穩(wěn)定性客觀要求大基金的基金經(jīng)理均衡配置行業(yè)和個股，降低換手率。例如一只曾以頻繁換倉、主動出擊為特色的基金在持續(xù)營銷到近百億后，基金經(jīng)理就忽然變了性格，開始大談倉位穩(wěn)定的重要性。

    事實上，市場上關于選時還是選股的爭論一直沒有停止，兩者各有利弊，關鍵是看基金經(jīng)理選擇的策略和基金規(guī)模、特點是否吻合。目前基金業(yè)績日益分化，投資者可以注意觀察不同基金的凈值表現(xiàn)，作為判斷基金經(jīng)理操作能力的參考。

來源：中國證券報

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