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QDII吸引投資者眼球投資QDII莫盯最高收益率

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2006年08月16日 09:24

    作為一種新的理財工具，QDII吸引了投資者的眼球。國家外匯管理局已批準(zhǔn)的QDII購匯額度，超過了近幾年發(fā)展起來的QFII。但從首批QDII產(chǎn)品的銷售看，市場反映總體較謹(jǐn)慎。據(jù)悉，率先推出的工行首期QDII預(yù)定銷售20億元，結(jié)果未能完成銷售計劃。

    由銀行推出的QDII主要包括兩類：一類是產(chǎn)品型，即客戶資金投資于某一固定產(chǎn)品，該產(chǎn)品可與利率、匯率、商品價格、股指、信用等掛鉤。另一類是基金型，即客戶資金投資于一個資產(chǎn)組合，其組合資產(chǎn)并不確定，銀行則作為資產(chǎn)管理人。在現(xiàn)已推出的QDII中，工行、交行、東亞、匯豐等均屬前者，只不過是掛鉤的產(chǎn)品不同。中行推出的中銀美元增強(qiáng)型現(xiàn)金管理(R)，就屬于運(yùn)作方式與開放式基金相似的QDII產(chǎn)品。

     QDII曾被寄予厚望，但由于人民幣升值風(fēng)險的存在，銀行QDII產(chǎn)品的作為有限。中行QDII的業(yè)績比較基準(zhǔn)，是人民幣收益約為3個月央行票據(jù)利率(未扣費(fèi))，即2.4%左右。相比之下，產(chǎn)品型QDII推出的是結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，是一種結(jié)合固定收益產(chǎn)品及衍生性金融產(chǎn)品的投資工具，簡而言之就是普通票據(jù)加結(jié)構(gòu)，通過附加結(jié)構(gòu)來提高收益率。所以，產(chǎn)品型QDII的收益率看上去非常誘人。交行“得利寶”QDII中的匯率風(fēng)險未規(guī)避型，最高潛在年收益有望達(dá)到12%。若按未來一年人民幣升值3%的假設(shè)計算，相當(dāng)于到手最高年收益為9%。

    最高收益率成為QDII的一大賣點(diǎn)，但畢竟屬“最高”性質(zhì)，投資者同時承擔(dān)的是可能只獲得最低或略低收益率的風(fēng)險。以交行“得利寶”QDII中的匯率風(fēng)險未規(guī)避型為例，實(shí)際可能出現(xiàn)五種情況，即收益率為0、3%、6%、9%、12%。該產(chǎn)品每3個月為一個獨(dú)立的匯率觀察期，若歐元兌美元匯率在此觀察期內(nèi)始終嚴(yán)格處于預(yù)先設(shè)定的匯率區(qū)間之內(nèi)，客戶將獲得3%的季度利息，否則為0。在每3個月的匯率觀察期內(nèi)，若歐元兌美元超過上下500個基點(diǎn)，即無法獲取3%的季度利息。這意味著一年投資期中的4個匯率觀察期，實(shí)現(xiàn)幾次則獲取幾個3%的季度利息。而從過去一年的歐元兌美元走勢看，有3個季節(jié)可實(shí)現(xiàn)上下不超過500個基點(diǎn)的匯率區(qū)間設(shè)定要求。假設(shè)去年投資此類掛鉤品種的QDII，匯率風(fēng)險未規(guī)避型的收益為9%。

    投資者對QDII謹(jǐn)慎的原因之一，是吃不準(zhǔn)結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的最高收益率能否實(shí)現(xiàn)。假如碰上最壞結(jié)果，很可能因人民幣升值而面臨部分本金的損失。以工行首期QDII為例，掛鉤的結(jié)構(gòu)性票據(jù)的美元保底收益為3%。該產(chǎn)品的銷售管理費(fèi)為0.3%，年托管費(fèi)為0.2%，兩次匯兌成本合計約為4‰。。按6個月的產(chǎn)品期限折算，保底收益1.5%，扣除0.8%的實(shí)際成本，獲利為0.7%。再考慮人民幣半年升值1.3%，美元保底收益到人民幣收益等于半年投資“打水漂”。

    其實(shí)，投資者對QDII中冒出的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品并不陌生。民生銀行去年首家推出人民幣結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，其收益高低就與歐元兌美元掛鉤。工行、交行的QDII與目前各家商業(yè)銀行推出的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品并無太大區(qū)別，所不同的只是原來客戶承擔(dān)的是國內(nèi)發(fā)行理財產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險，而這兩種產(chǎn)品變成了由客戶直接承擔(dān)境外機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險。對于結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品中的最高收益率，理財專家一直提醒投資者理性看待。滬上某中資銀行國際業(yè)務(wù)部主管近日公開表示，人民幣結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的設(shè)計總體上“是偏向銀行一方的”。多數(shù)情況下銀行承諾的高收益率是達(dá)不到的，投資者很可能按照收益率下限獲取回報。

    從目前的QDII產(chǎn)品設(shè)計看，銀行為了使QDII問世有良好的形象，不會愚蠢地在設(shè)計上只想著“偏向銀行一方”。工行首期QDII投資的結(jié)構(gòu)性票據(jù)與歐元兌美元匯率掛鉤，雖然地緣政治不穩(wěn)定，但目前看不會對國際金融市場產(chǎn)生較大震蕩。該行專家認(rèn)為，從歐元兌美元近期走勢看，一般不會在半年內(nèi)發(fā)生上下1000個基點(diǎn)，所以“結(jié)構(gòu)基本安全可靠”，實(shí)現(xiàn)最高收益率有較大的把握。

    可如同“足球是圓的”道理，QDII難以實(shí)現(xiàn)最高收益率的可能性依然存在。尤其那些掛鉤品種非常陌生，且信息不對稱，投資者把握起來的難度更大。交行“匯聚通”QDII掛鉤對象為一籃子貨幣，包括歐元、韓幣和印度盧比，投資期限為18個月，匯率風(fēng)險未規(guī)避型最高收益率可達(dá)12%。但即便外匯投資者也不一定熟悉韓幣和印度盧比，在信息不對稱情況下購買豈不是“盲人摸象”。

    因而，在最高收益率難以較有把握地創(chuàng)造賺錢效應(yīng)之前，且國內(nèi)股市不見降溫，銀行QDII很難出現(xiàn)投資搶購熱。

來源：中國經(jīng)濟(jì)時報