99热只有精品网址,av性生大片免费观看丨,免费国产一级av片在线观看sm,久久免费黄片A级

財(cái)經(jīng)頻道 > 基金 > 首頁 > 基金滾動(dòng)報(bào)道 > 正文

博時(shí)基金:牛市華爾茲踏上"價(jià)值注入"節(jié)拍

【打印本稿】　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】

2006年08月02日 07:55

    博時(shí)基金公司最新投資策略報(bào)告認(rèn)為：目前，A股市場(chǎng)已開始進(jìn)入“價(jià)值注入”階段———大股東通過資產(chǎn)注入、整體上市等方式將資產(chǎn)逐步證券化，價(jià)值注入及由此導(dǎo)致的外生性盈利增長(zhǎng)將成為這一階段股價(jià)上升的重要催化劑，預(yù)計(jì)未來3年內(nèi)A股市值的復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到44%。報(bào)告建議加強(qiáng)在有再融資和資產(chǎn)注入的個(gè)股及消費(fèi)品、技術(shù)創(chuàng)新方面的投資組合配置。

    市場(chǎng)發(fā)展三階段

    博時(shí)表示，繼續(xù)看多未來的A股市場(chǎng)，其最大的推動(dòng)力來自于全流通這一根本性的制度變革。博時(shí)認(rèn)為，從2005年開始，A股市場(chǎng)發(fā)展將分為如下三個(gè)階段：

    第一步：價(jià)值發(fā)現(xiàn)。股權(quán)分置解決后，大股東對(duì)股價(jià)表現(xiàn)日趨重視，并通過加強(qiáng)與投資者溝通、業(yè)績(jī)承諾、解決關(guān)聯(lián)交易等措施使得公司的真實(shí)盈利能力和投資價(jià)值浮出水面，從業(yè)績(jī)和估值兩方面提升股價(jià)。這一步已接近完成。

    第二步：價(jià)值注入�！皟r(jià)值注入”本質(zhì)上是一次大規(guī)模的社會(huì)資產(chǎn)證券化過程。全流通后，由于市值的放大效應(yīng)，大股東有動(dòng)機(jī)通過注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、集團(tuán)整體上市等方式將自有資產(chǎn)逐步證券化，從而獲得流動(dòng)性溢價(jià)。這將大幅度改善上市公司的基本面，提高上市公司盈利能力及外生和內(nèi)生的增長(zhǎng)能力。價(jià)值注入以及由此導(dǎo)致的外生性盈利增長(zhǎng)將成為這一階段股價(jià)上升的重要催化劑。

    博時(shí)估計(jì)未來3年中國的證券化率將翻一倍，即達(dá)到15%左右，加上原有資產(chǎn)的自然增長(zhǎng)，將有約3.5萬億的資產(chǎn)通過IPO或資產(chǎn)注入等形式進(jìn)入股票市場(chǎng)，按2倍的PB算也將增加7萬億的市值，亦即未來3年A股市場(chǎng)市值的復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到44%，而這部分市值增長(zhǎng)中的很大一部分將以資產(chǎn)注入的形式為流通股東分享。

    第三步：價(jià)值泡沫。隨著股市估值水平的持續(xù)上升，可供注入的資產(chǎn)逐步減少及資產(chǎn)注入收益隨著股價(jià)上升而下降，上市公司將更多通過外部收購兼并來維持資本市場(chǎng)所要求的成長(zhǎng)性，用高PE的股票收購低PE公司的市盈率游戲也將在一段時(shí)期內(nèi)盛行，并將股價(jià)推至一個(gè)泡沫化的階段。隨著市盈率游戲所要求的收購目標(biāo)日益減少，市場(chǎng)也將以其固有的方式為它的下一個(gè)循環(huán)做準(zhǔn)備，痛苦的調(diào)整終會(huì)到來。

    尋找價(jià)值注入機(jī)會(huì)

    博時(shí)分析認(rèn)為，牛市華爾茲三步曲并非完全涇渭分明，他們之間往往重疊交叉，但每一時(shí)期又會(huì)有一條主線———A股市場(chǎng)目前正處在價(jià)值注入階段的開始，因此投資選擇很大程度上要受到不同公司資產(chǎn)注入、并購重組消息的左右。雖然這表面上是一個(gè)完全自下而上的行為，但通過對(duì)中國股票市場(chǎng)歷史和結(jié)構(gòu)的仔細(xì)觀察，亦可以找出一些共同的特征與線索：

    其一，證券化率很低的行業(yè)將是IPO的重要來源。其中國有經(jīng)濟(jì)比重很低的行業(yè)將是中小市值IPO的最大來源，包括紡織服裝、食品加工、家具、塑料、住宿、餐飲等；國有經(jīng)濟(jì)比重很高的行業(yè)將是大盤IPO的重要來源，包括鐵路、郵政、金融等。

    其二，對(duì)于有一定證券化率的行業(yè)(>5%)，若國有經(jīng)濟(jì)比重較高，則資產(chǎn)注入的潛力最大，包括煤炭、鋼鐵、有色、煉油煉焦、運(yùn)輸設(shè)備、電力、交通運(yùn)輸、批發(fā)零售等；若非國有比重較高，則并購重組的機(jī)會(huì)較多，包括醫(yī)藥、化纖、鋼鐵等，造紙、設(shè)備制造、紡織服裝等；上述兩者的交集將同時(shí)具有大量的資產(chǎn)注入或并購重組機(jī)會(huì)，并且很多時(shí)候政府會(huì)在其中扮演重要角色。

    加強(qiáng)三方面資產(chǎn)配置

    在資產(chǎn)配置方面，博時(shí)認(rèn)為，在上半年的上漲過程中，概念、故事的成分頗多，隨著中報(bào)的臨近，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)或可因此發(fā)生分化。在此背景下，建議在如下方向加強(qiáng)配置：

    有再融資和資產(chǎn)注入的個(gè)股：通過收購或資產(chǎn)注入等方式實(shí)現(xiàn)外生性增長(zhǎng)將是今后上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要形式，并成為股價(jià)上升的驅(qū)動(dòng)因素；

    消費(fèi)品：國內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)加快勢(shì)頭未見衰竭，居民收入增速提高，財(cái)政轉(zhuǎn)移支付力度加大，行業(yè)定價(jià)能力增強(qiáng)，隨著近期相關(guān)股票價(jià)格的調(diào)整，估值吸引力也逐步出現(xiàn)；

    技術(shù)創(chuàng)新：中國正在面臨一次巨大的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，因此設(shè)備制造企業(yè)以及具有創(chuàng)新產(chǎn)品、創(chuàng)新能力的公司將持續(xù)獲得估值溢價(jià)。

來源：中國證券報(bào)