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基金看淡宏觀調(diào)控打壓力度將維持箱體整理格局

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2006年07月26日 08:56

王子芳

    存款準(zhǔn)備金率再次上調(diào)成為各基金公司本期周報(bào)的討論重點(diǎn)。多數(shù)基金認(rèn)為，此次宏觀調(diào)控對市場將形成一定短期沖擊，但市場向下調(diào)整空間不大。由于各種不確定因素仍存在，市場將維持箱體整理的格局。

    招商調(diào)控打壓幅度不大

    短期內(nèi)市場仍將繼續(xù)受到擴(kuò)容壓力、宏觀調(diào)控預(yù)期、油價(jià)高企、外圍市場不確定性風(fēng)險(xiǎn)加大等因素制約。同時(shí)，央行再次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率，短期對市場也將形成一定沖擊，同時(shí)盡管此舉使得短期內(nèi)動用加息手段的可能性有所降低，但我們預(yù)計(jì)下半年宏觀調(diào)控的步伐不會停止，這對近期市場將形成一定制約。因此預(yù)計(jì)近期市場仍將維持震蕩調(diào)整走勢。

    但是，市場向下調(diào)整的空間應(yīng)該不大：一是下周擴(kuò)容壓力有所減輕，只有兩只新股進(jìn)行申購，且規(guī)模都不大；二是伯南克的最新表態(tài)令美國8月加息預(yù)期有所降低，外圍股市及國際期貨市場金屬價(jià)格的壓力將有所減輕；三是部分戰(zhàn)略性品種經(jīng)過前期調(diào)整，估值吸引力開始逐步出現(xiàn)；四是融資融券即將于8月1日起開始試點(diǎn)，對增強(qiáng)市場信心、改善市場資金面將有積極意義；五是經(jīng)過前期調(diào)整，中行、中國聯(lián)通、中國石化、長江電力等大市值股票已基本企穩(wěn)，向下空間不大。

    上投摩根緊縮預(yù)期已提前反映

    A股后市將維持箱體整理的格局。央行宣布，自8月15日起再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，但預(yù)期央行進(jìn)一步的宏觀調(diào)控措施仍將以溫和調(diào)控為主，即使加息，也將是符合市場預(yù)期的小幅加息，而且市場前期的下跌已經(jīng)對緊縮預(yù)期提前反映。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和增長方式的改變將給市場帶來新的投資機(jī)會。受宏觀調(diào)控影響較小的零售、食品飲料、軍工和裝備制造業(yè)仍然值得長期看好。

    海富通短期難破膠著狀態(tài)

    央行密集、連續(xù)上調(diào)準(zhǔn)備金率，凸顯了央行控制流動性的堅(jiān)定決心。央行為何沒有選擇加息而選擇上調(diào)準(zhǔn)備金率？原因可能有二：一是在人民幣升值壓力和美元即將結(jié)束加息周期的背景下，利率空間有限；二是準(zhǔn)備金率政策收縮流動性的效果比較快。此次央行上調(diào)準(zhǔn)備金率對市場流動性的影響估計(jì)要大于上次，因?yàn)殂y行的短期流動性已經(jīng)比較緊，這將迫使商業(yè)銀行不得不放緩放貸速度。至于未來政策取向，我們認(rèn)為央行可能會先觀察二至三個(gè)月，再考慮是否繼續(xù)進(jìn)一步緊縮。至于傳聞中的擴(kuò)大匯率波動幅度政策，我們認(rèn)為八、九月份仍有出臺可能。

    盡管由于基本面情況仍然良好，投資者對中長期市場前景并不擔(dān)憂，但與此同時(shí)，目前市場讓人感覺到缺少可加倉的便宜股票，短期市場面也缺少有吸引力的題材吸引新資金進(jìn)場。相反，密集上市的IPO項(xiàng)目在加大了投資者對資金面的擔(dān)心的同時(shí)，吸引了更多的資金流向一級市場以申購新股來回避二級市場可能出現(xiàn)的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。如果沒有新的因素出現(xiàn)，整體市場可能難打破目前的這種膠著狀態(tài)。未來可能會改變市場運(yùn)行軌跡的因素有：加息如期實(shí)施、人民幣升值加速、稅制改革、融資融券試點(diǎn)以及放開漲跌幅限制。

    天治牛市只屬于優(yōu)質(zhì)股

    無論是本次宏觀調(diào)控還是新股發(fā)行，都不會改變中國A股市場長期牛市的主基調(diào)。不過值得投資者注意的是，由于股改已經(jīng)基本完成，缺少了股改對價(jià)因素的刺激，上半年個(gè)股普遍上漲的情況將很難再現(xiàn)。隨著全流通時(shí)代的到來，個(gè)股表現(xiàn)將會逐步兩極分化。正如我們所一直強(qiáng)調(diào)的，未來中國股市的牛市將只是優(yōu)質(zhì)個(gè)股的牛市。從投資策略角度講，只要積極買入并堅(jiān)定持有那些擁有壟斷資源、具有核心技術(shù)、具備優(yōu)秀管理能力的優(yōu)質(zhì)成長公司，就能夠分享中國經(jīng)濟(jì)高速增長所帶來的巨大收益。

    我們認(rèn)為，對消費(fèi)零售行業(yè)中的商業(yè)、食品飲料可保持較高配置；對現(xiàn)代服務(wù)業(yè)中的旅游、金融等進(jìn)行適當(dāng)配置；對符合“十一五”規(guī)劃的先進(jìn)裝備制造業(yè)、化工新材料、新能源、節(jié)能等主題重點(diǎn)配置；對行業(yè)景氣好轉(zhuǎn)的有色金屬等行業(yè)重點(diǎn)配置，對基于消費(fèi)的關(guān)系人民生活水平提高的科技類行業(yè)給予一定配置，包括3G、數(shù)字電視等行業(yè)；對公用事業(yè)、醫(yī)藥等行業(yè)進(jìn)行均衡配置。

來源：中國證券報(bào)