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巴曙松:人民幣國際化將使人民幣匯率更具靈活性

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年02月25日 10:52

    在全球金融一體化趨勢加速的今天，對外開放成為中國金融業(yè)的必然選擇。而人民幣國際化作為中國影響世界經(jīng)濟的重要渠道，受到國內(nèi)外眾多學者的研究和討論。

    什么是人民幣國際化呢?人民幣國際化就是指人民幣跨越國界，成為國際上普遍認可的價值尺度、支付手段、價值儲備貨幣工具的經(jīng)濟過程。由于國際貨幣的職能的實現(xiàn)是有層次的，人民幣國際化也是一個流通范圍從國內(nèi)市場到國際市場、國際貨幣職能由低到高逐步實現(xiàn)的漸進過程。目前，人民幣所能發(fā)揮的國際貨幣職能相當有限，而且多限于周邊國家，人民幣國際化還處于貨幣自由化的深入階段和貨幣區(qū)域化的初始階段。

    那么，人民幣國際化過程中會對銀行業(yè)將會產(chǎn)生什么樣的影響呢?

    首先我們看對銀行業(yè)務的影響。商業(yè)銀行業(yè)務主要包括資產(chǎn)業(yè)務、負債業(yè)務和中間業(yè)務。根據(jù)貨幣替代理論，人民幣國際化是人民幣資產(chǎn)境外需求增大、擴大流通范圍的過程，這一過程必然對中國銀行(601988行情,股吧)的各項業(yè)務產(chǎn)生影響。

    資產(chǎn)業(yè)務是商業(yè)銀行的主要收入來源，是商業(yè)銀行主要的傳統(tǒng)業(yè)務之一。近年來，中國的人民幣資產(chǎn)業(yè)務獲得了一定的發(fā)展。然而，由于人民幣尚未實現(xiàn)自由兌換，資本項目也存在管制，因此金融機構(gòu)人民幣資產(chǎn)業(yè)務在境外的發(fā)展還處于初步。

    人民幣負債業(yè)務主要指各類人民幣存款業(yè)務，如活期存款、定期存款等。目前，人民幣資本項目還沒有完全放開，離岸市場上中資銀行經(jīng)營的幣種主要是美元、歐元、日元、英鎊、港幣等，人民幣離岸存款等業(yè)務還未能開展。因此，目前中國國內(nèi)的存款負債業(yè)務暫時不會受到外界的影響，而是更多的受到國內(nèi)股市、房地產(chǎn)資金分流效應等金融資產(chǎn)多元化的影響。

    但隨著中國資本項目的逐步開放和人民幣國際化的推進，人民幣離岸存款業(yè)務終將登上歷史舞臺。國際經(jīng)驗證明，國際化貨幣的存款業(yè)務會受到世界各國的歡迎，"美元化"趨勢就是有力的例證。

    然而，近幾年受到美元貶值趨勢以及國際貨幣多元化的影響，美元存款需求有所減少。另外，根據(jù)美元國際化的經(jīng)驗，在交易成本和利息收益的雙重推動下，歐洲美元市場的發(fā)展在一定程度上會分流美國國內(nèi)的美元存款，前提是兩個市場之間存在一定的存款利差。人民幣國際化也將產(chǎn)生類似的效應。

    現(xiàn)代銀行的收入主要來自于存貸款利差和中間業(yè)務的收費，而中間業(yè)務以其成本低、風險小、收益高的特點得以快速發(fā)展。由于貨幣替代效應的存在，國際貿(mào)易和銀行國際中間業(yè)務中對交易幣種的選擇，更傾向于那些流通范圍廣泛、在國際貿(mào)易中被人們廣為接受的國際貨幣。本國貨幣的國際化可以使銀行國際中間業(yè)務的開展更加方便，且能夠減少換匯成本，降低匯率風險。

    中國經(jīng)濟快速發(fā)展和人民幣國際地位提高，會帶來中國的國際貿(mào)易、人民幣國際支付以及資本市場資金注入的大幅增加。相應的，中資銀行可以通過國際結(jié)算、國際銀行卡、基金托管等業(yè)務，大力發(fā)展國際中間業(yè)務，分享經(jīng)濟高速發(fā)展和人民幣國際化帶來的穩(wěn)定收益。

    另外，人民幣國際化將使人民幣匯率更加靈活，更多的依靠市場力量來決定匯率水平，這樣將有利于人民幣衍生產(chǎn)品的定價、推廣和運作。在商業(yè)銀行進行資產(chǎn)負債管理的背景下，金融衍生產(chǎn)品業(yè)務屬于表外業(yè)務，既不影響資產(chǎn)、負債狀況，又能帶來手續(xù)費收入。20世紀90年代以來，金融衍生品逐步成為美國等發(fā)達國家商業(yè)銀行新的利潤增長點。

    在人民幣國際化的背景下，中資銀行可以更好的發(fā)展貨幣類金融衍生產(chǎn)品，如遠期外匯合約、外匯期貨、外匯期權(quán)、貨幣互換等，從而轉(zhuǎn)變中資商業(yè)銀行的業(yè)務類型，提高其金融產(chǎn)品創(chuàng)新和獲取低風險利潤的能力。

    再看對銀行海外機構(gòu)擴張的影響。對中國商業(yè)銀行而言，在人民幣國際化的過程中，一方面銀行人民幣境外業(yè)務不斷擴展，另一方面也要求中資金融機構(gòu)進行海外擴張。前者為商業(yè)銀行開辟新的人民幣業(yè)務市場，后者為人民幣境外業(yè)務提供必要的金融機構(gòu)的支持，而這兩者都將為境外人民幣回流提供渠道，為人民幣國際化的深化提供新的契機。

    由于目前人民幣在境外沒有生息來源和投資用途，流到境外的人民幣除極少部分作為周轉(zhuǎn)頭寸外，絕大部分將回流境內(nèi)�；亓鞯闹饕緩桨ǚ蔷用駭y帶人民幣入境旅游、探親消費支出，非居民用人民幣到境內(nèi)購買資產(chǎn)、直接投資、勞務支出等。同時，也有部分人民幣通過銀行體系回流境內(nèi)，主要有兩種途徑:一是境外居民直接在中國口岸金融機構(gòu)存入人民幣，如內(nèi)蒙、云南等邊境地區(qū)的銀行可憑對方國家的邊民證辦理人民幣儲蓄;二是外方銀行將吸收的人民幣存款轉(zhuǎn)存至中國境內(nèi)銀行。

    在建立人民幣回流機制方面，中國正在進行著努力的探索和嘗試，并已取得了一定的進展。2003年底，中國人民銀行公告允許香港銀行開辦個人存款、兌換、匯款和銀行卡業(yè)務(不包括貸款業(yè)務)，并為香港銀行辦理個人人民幣業(yè)務提供到內(nèi)地清算的安排，該公告于2004年2月25日正式啟動。此舉表明中國人民銀行正在逐步建立境外人民幣業(yè)務的回流機制。另外，2007年1月中國人民銀行批準內(nèi)地金融機構(gòu)經(jīng)在香港發(fā)行人民幣金融債券，央行將為此項業(yè)務提供相應的清算安排，此項業(yè)務的開辦將進一步擴大香港居民及企業(yè)所持有人民幣回流內(nèi)地的渠道。2004年底，澳門的人民幣業(yè)務也正式開展，至此中國建立起了人民幣現(xiàn)金在港澳地區(qū)的正式流通渠道。同時中國主要商業(yè)銀行在世界主要國際金融中心和與中國經(jīng)貿(mào)合作關(guān)系密切的地區(qū)建立分行、子銀行或合資銀行等形式的營業(yè)機構(gòu)，積極開辦人民幣業(yè)務，逐漸在特定的區(qū)域形成初具規(guī)模的海外服務網(wǎng)絡。

    商業(yè)銀行的海外分支機構(gòu)為人民幣提供流通渠道，是人民幣跨國境流通的"基礎設施"建設。將人民幣的跨國境流通納入商業(yè)銀行的正規(guī)渠道，不僅可以疏導人民幣的流入流出途徑，改變?nèi)嗣駧拍壳傲魍ú煌〞�、不透明的局面，還可以為人民幣跨國境流通情況的監(jiān)測統(tǒng)計提供信息，成為貨幣政策的有效傳導路徑，提高人民幣國際化條件下貨幣政策的有效性。同時，在當前的國際環(huán)境下，在國際貿(mào)易中更多使用人民幣結(jié)算，還可以舒緩人民幣的升值壓力。

    還有，人民幣國際化對銀行利率也會產(chǎn)生較大影響。據(jù)美國的經(jīng)驗，歐洲美元市場的利率水平與美國國內(nèi)美元存款的利率之間存在著密切的關(guān)系。Balbach& Resler指出，歐洲美元的利率敏感性由歐洲美元對本國美元存款的替代程度決定。定期歐洲美元存款對投資者的相對吸引力，會隨著其與美國本國大額定期存單(CDs)之間利率差的變化而變化。如果這兩種資產(chǎn)完全可替代，那么它們會有相同的收益率。但是，如果存款者認為美國本國發(fā)行的CDs更加安全和便利，那么歐洲美元定期存款的利率就會更高，這就意味著利率均衡的情況下也可能存在正利差。任何這種貨幣性利差擴大都會使歐洲美元市場吸引更多的資金。因此，利差的變化會直接使歐洲美元的流動發(fā)生變化，直至利差再度達到均衡水平，即再次成為一個常量因素。

    另外，美國的經(jīng)驗表明，美國境內(nèi)銀行可以通過向其境外分支機構(gòu)拆借資金來填補流動性缺口，從而緩解境內(nèi)銀行上調(diào)利率的壓力。因此，正如我們前面指出的那樣，當人民幣離岸市場發(fā)展得更加完善，中國國內(nèi)的銀行機構(gòu)可以通過向境外分支機構(gòu)拆借無息貸款來解決流動性緊缺問題，從而使利率成為更加靈活的貨幣政策工具。

    最后，人民幣國際化還會對銀行利潤產(chǎn)生影響。營業(yè)利潤是銀行賴以生存和持續(xù)發(fā)展的生命源泉，利潤水平不僅反映了銀行業(yè)務經(jīng)營的效率，而且映射出銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和業(yè)務結(jié)構(gòu)的合理程度。

來源： 21世紀經(jīng)濟報道

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