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    1.55萬(wàn)億人民幣特別國(guó)債啟動(dòng)，意味著未來(lái)可能會(huì)有源源不斷的“中國(guó)美元”流入美國(guó)市場(chǎng)。這可能會(huì)引起國(guó)際資金重新追捧美元資產(chǎn)，而且由于美國(guó)長(zhǎng)期債券收益率曲線(xiàn)大幅走高，已經(jīng)有大量國(guó)際資金開(kāi)始流入美國(guó)。

    如何評(píng)價(jià)“中國(guó)美元”陸續(xù)流向美國(guó)的前景？從中國(guó)的角度來(lái)看，大量美元流入美國(guó)金融市場(chǎng)，既可以緩解外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)對(duì)流動(dòng)性的壓力，又可以清除“中國(guó)美元”對(duì)外投資的障礙，促使“中國(guó)美元”加入全球流動(dòng)路徑，從而最有效地化解人民幣升值的壓力。這實(shí)際上可以看成是中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的重要步驟，尤其可以加快資本市場(chǎng)的國(guó)際化步伐。

    這樣，我們就看到一幅美元在全球的流動(dòng)路徑：由于能源資源和商品價(jià)格上漲，美元從美國(guó)流向中東、澳大利亞等能源和商品國(guó)家，而這些國(guó)家又通過(guò)貿(mào)易使美元流向東亞和中國(guó)，最后中國(guó)清除了外匯儲(chǔ)備的流動(dòng)障礙，再使美元重新流回美國(guó)。這實(shí)際上是中國(guó)崛起并加入全球美元流動(dòng)路徑的真實(shí)寫(xiě)照，是在傳統(tǒng)美元流動(dòng)路徑中加上了中國(guó)這一關(guān)鍵環(huán)節(jié)，而東亞的重要性得以顯著提升。

    問(wèn)題在于，近年來(lái)歐元的國(guó)際地位也獲得顯著提升，并明顯排擠了美元的國(guó)際地位，傳統(tǒng)美元全球流動(dòng)路徑的惟一性受到挑戰(zhàn)。換句話(huà)說(shuō)，隨著歐元的崛起，歐元也在形成國(guó)際流動(dòng)路徑。2006年歐元發(fā)行量首次超過(guò)美元，并成為國(guó)際債券市場(chǎng)的主導(dǎo)貨幣，加之各國(guó)紛紛增加歐元儲(chǔ)備，所以在能源商品價(jià)格上漲后，歐元也基本具備了從歐盟流向能源商品國(guó)家，進(jìn)而通過(guò)貿(mào)易流向東亞，再流回歐盟區(qū)域這樣一種完整的路徑。

    而這與美元全球流動(dòng)路徑將不可避免地發(fā)生沖突，表現(xiàn)在外匯市場(chǎng)上，就是歐元對(duì)美元維持強(qiáng)勢(shì)，并且歐元作為官方儲(chǔ)備正在排擠美元。因此，歐美兩大貨幣楚漢相爭(zhēng)的格局是必然的。無(wú)論如何，歐美競(jìng)爭(zhēng)都要借助中國(guó)這一重要環(huán)節(jié)，這就是中國(guó)和平崛起的現(xiàn)實(shí)意義。而中國(guó)作為歐美兩大貨幣全球流動(dòng)路徑的關(guān)鍵一環(huán)是不可取代的，中國(guó)資本市場(chǎng)和金融開(kāi)放對(duì)歐美的重要性就不言而喻。

    從總體上來(lái)看，國(guó)際貨幣格局的演變始終圍繞著歐美兩大貨幣進(jìn)行。以歐元為代表的歐系貨幣陣營(yíng)最終要出現(xiàn)劇烈分化，而全球流動(dòng)性出現(xiàn)拐點(diǎn)以后，能源和商品貨幣也會(huì)回歸本來(lái)面目。只有中國(guó)作為重要環(huán)節(jié)作用的加強(qiáng)，人民幣將成為可以與歐美兩大貨幣相平衡的中介，全球強(qiáng)勢(shì)貨幣格局才會(huì)由此確認(rèn)。只有這樣，才能在能源和商品價(jià)格回歸正常之后，快速形成全球強(qiáng)勢(shì)貨幣的格局，其他貨幣則將不得不面臨邊緣化的境地。

    但是，目前外匯市場(chǎng)形勢(shì)頗為復(fù)雜，首先是能源和商品貨幣居高不下，暫時(shí)維持了非美貨幣陣營(yíng)進(jìn)退趨同的局面，但是也已經(jīng)開(kāi)始顯著分化。其次則是歐系貨幣仍然難分彼此，并在總體上對(duì)美元處于強(qiáng)勢(shì)，實(shí)際上就是美元的傳統(tǒng)地位被有效地?cái)D壓了，而美國(guó)試圖將這種壓力大部分地轉(zhuǎn)化到人民幣身上，迫使人民幣大幅升值。

    顯然，這是一廂情愿的，人民幣作為平衡歐美兩大貨幣的中介，既不需要大幅升值，也不需要貶值，維持相對(duì)穩(wěn)定才是最現(xiàn)實(shí)的選擇，在特別國(guó)債陸續(xù)發(fā)行之后，中國(guó)流動(dòng)性自然會(huì)趨向合理，從而從根本上化解人民幣升值的壓力。所以，如果寄望于人民幣大幅升值，即使如巴菲特也要出現(xiàn)巨額虧損的。