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國債企業(yè)債息差仍有空間
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2007年05月10日 13:11
東東
新一批企業(yè)債券中的07中石化在周三進(jìn)行簿記,最后的票息為4.2%。從市場(chǎng)交易情況來看,十年期企業(yè)債券賣盤報(bào)價(jià)有收益率在4.3%以上。所以,很難說07中石化4.2%的票息體現(xiàn)了市場(chǎng)的真實(shí)水平。而當(dāng)天市場(chǎng)十年期國債的買盤在3.66%以上,賣盤也在3.5%左右。應(yīng)該說國債與企業(yè)債之間的息差在70-80bp左右。這較上個(gè)月60-70bp的水平略有上升,但較利率低點(diǎn)時(shí)100bp以上的息差還存在相當(dāng)?shù)牟罹唷?BR>
出現(xiàn)上述情形,在相當(dāng)程度上可能是受到供應(yīng)量的影響。由于前期發(fā)行的企業(yè)債券基本上沉淀在長(zhǎng)期投資人手中,而投機(jī)盤量小且殺跌的動(dòng)力不強(qiáng),所以在新債供應(yīng)沒有上來的時(shí)候,收益率雖然反映利率變化的趨勢(shì)但程度仍然有限,較國債由一級(jí)到二級(jí)市場(chǎng)的帶動(dòng)作用而言程度偏弱。
由于企業(yè)債券發(fā)行市場(chǎng)存在自身的特點(diǎn),大型企業(yè)、中央國有企業(yè),或者大型投行承銷的債券在發(fā)行時(shí)有一定的優(yōu)勢(shì)。所以在定價(jià)上可能會(huì)與市場(chǎng)水平存在一定的差距。但從整體而言,債券定價(jià)最終取決于利率和市場(chǎng)預(yù)期,隨著其它企業(yè)債券的逐步發(fā)行,相信企業(yè)債的收益率會(huì)有一個(gè)較大的上升。
五月中旬,有一期三十年期國債發(fā)行,從目前的利率預(yù)期來看,這又將是一次對(duì)長(zhǎng)期收益率的重新定位。不考慮息差因素,市場(chǎng)整體的估值可能會(huì)有新的變化,短期內(nèi)投資仍建議保持謹(jǐn)慎。
來源:上海證券報(bào)
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