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基準(zhǔn)利率連續(xù)上升預(yù)期債券利率難以回去

2007年04月11日 10:56

海天

    周二債券市場(chǎng)相對(duì)弱勢(shì)。由于1年央行票據(jù)發(fā)行利率已經(jīng)連續(xù)兩周穩(wěn)定在2.796%，市場(chǎng)行情略有企穩(wěn)，但市場(chǎng)心態(tài)仍顯弱勢(shì)。例如，7年期國(guó)債收益率已經(jīng)超越3.10%，接近2005年年中的水平，更是近兩年來(lái)市場(chǎng)所企盼出現(xiàn)的較好收益。但在當(dāng)下的弱勢(shì)行情中，3.10%將不再是市場(chǎng)接受的投資水平，弱勢(shì)的行情似乎繼續(xù)指向更高的中長(zhǎng)期債券收益率水平。周三農(nóng)發(fā)行將發(fā)行2年金融債，期限、收益比較符合穩(wěn)健投資者偏好，但在弱勢(shì)行情中，是否會(huì)有大量投標(biāo)仍是變數(shù)。

    自去年四季度以來(lái)，中長(zhǎng)期債券收益率不斷上升，3年金融債/央票收益率由2.90%上升到現(xiàn)在的3.30%，5年國(guó)債由2.50%上升到現(xiàn)在的2.85%，7年金融債更是由3.15%上升到現(xiàn)在的3.65%。債券市場(chǎng)在連續(xù)緊縮的貨幣政策以及持續(xù)的不利預(yù)期作用下，出現(xiàn)了波浪下跌行情，并且至今仍見不到結(jié)束跡象。

    那么，債券市場(chǎng)會(huì)否出現(xiàn)大的反彈呢？收益率會(huì)否重新回到先前或者至少比現(xiàn)在低的水平呢？筆者認(rèn)為，債券市場(chǎng)收益率似乎已經(jīng)難以回去。原因來(lái)自多方面，不管是持續(xù)負(fù)面的預(yù)期、不斷緊縮的流動(dòng)性、資本市場(chǎng)的資金分流，還是中長(zhǎng)期債券供給的可能加碼、通貨膨脹率的壓力等等。但可能最核心的一個(gè)因素，是一年來(lái)基準(zhǔn)利率的上升。去年的此時(shí)，基準(zhǔn)存款利率為2.25%，基準(zhǔn)貸款利率為5.58%，而現(xiàn)在，兩個(gè)利率已經(jīng)分別是2.79%和6.39%，此外，5年期存款利率和5年期以上貸款利率更是分別達(dá)到4.41%和7.11%。正是這連續(xù)上升的基準(zhǔn)利率，對(duì)債券市場(chǎng)產(chǎn)生質(zhì)的影響，不同產(chǎn)品利率的比價(jià)效應(yīng)，使得債券利率最終上一個(gè)臺(tái)階。

    從國(guó)外債券市場(chǎng)歷史走勢(shì)看，中長(zhǎng)期債券利率不管受到多少因素影響，其最終走勢(shì)方向還是與基準(zhǔn)利率相同的。現(xiàn)在，當(dāng)我們面對(duì)一個(gè)已經(jīng)連續(xù)上升的基準(zhǔn)利率的時(shí)候，又怎么可能預(yù)期債券利率能夠回去？

來(lái)源：上海證券報(bào)

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