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轉(zhuǎn)債"贖回潮" 期待狀況的改變

2007年03月15日 10:45

    當前的轉(zhuǎn)債市場正在被一股“贖回退市”的風潮所席卷。業(yè)內(nèi)人士認為，對于上市公司來說，啟動贖回顯然是減輕未來債券利息負擔，促進轉(zhuǎn)債全面轉(zhuǎn)股的“一石二鳥”之策；而投資者在目前的市況下恐怕只有被動接受的份。

    隨著邯鋼轉(zhuǎn)債和首鋼轉(zhuǎn)債贖回公告的發(fā)布，目前尚在流通中的21只轉(zhuǎn)債已被削減為19只。而且根據(jù)國信證券的統(tǒng)計，目前轉(zhuǎn)債市場還有14只轉(zhuǎn)債即將被贖回或者處于贖回的邊緣。在轉(zhuǎn)債市場容量萎縮的同時，轉(zhuǎn)債市場的流動性也在降低。初步估算，2月底可轉(zhuǎn)債的剩余規(guī)�；颈３衷�99.27億張左右，而當月的總成交額僅為37.4億元，成交量為2400多萬張，全月的平均換手率只有24.86%。

    對于可轉(zhuǎn)債的贖回風潮，聯(lián)合證券的申景龍認為，前期整個市場的牛市行情帶動了轉(zhuǎn)債正股價格的大幅上揚而導致轉(zhuǎn)債觸發(fā)了贖回條款所致�？赊D(zhuǎn)債的大面積贖回，必然導致轉(zhuǎn)債存量減少，市場萎縮，從而使轉(zhuǎn)債逐漸成為了市場中的稀缺品種，尤其是對于債券型基金等機構(gòu)投資者，必然產(chǎn)生惜售心理，從而導致轉(zhuǎn)債價值將會被高估。

    業(yè)內(nèi)人士一致認為，目前可轉(zhuǎn)債整體上已經(jīng)處于股性遠遠強于債性的狀態(tài)。根據(jù)統(tǒng)計，截至上周末，轉(zhuǎn)債市場的轉(zhuǎn)換溢價率收于1.57%，純債溢價率收于34.16%。在可轉(zhuǎn)換債券累計大幅度上漲以后，可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換溢價率大幅下降，甚至有很多轉(zhuǎn)債出現(xiàn)折價。同時純債溢價率大幅提升。這說明在當前的震蕩市況下，轉(zhuǎn)債的抗風險性已被投資者所看重。

    上市公司似乎對投資者的這種熱心不以為然。本周一，邯鋼和首鋼都相繼發(fā)布了轉(zhuǎn)債贖回的公告，而其他公司的轉(zhuǎn)債贖回事宜也在籌劃之中。由于轉(zhuǎn)債蘊涵的內(nèi)在轉(zhuǎn)股價值遠高于上市公司愿意承受的贖回價格，因此業(yè)內(nèi)人士認為，對于轉(zhuǎn)債持有人而言，只有在轉(zhuǎn)債贖回前實施轉(zhuǎn)股一條路可走了。申景龍認為，目前轉(zhuǎn)債市場的機會存在于那些未達到贖回條款的、基本面較好，到期時間較長的轉(zhuǎn)債。

    業(yè)內(nèi)人士認為，目前的可轉(zhuǎn)債條款設(shè)計有不合理的成分。為了防止投資者的回售，上市公司可以動用轉(zhuǎn)股價修正條款；而為了減輕未來債券的本息負擔，促進轉(zhuǎn)債全面轉(zhuǎn)股，上市公司還可以祭出贖回條款的大旗。投資者除了追隨正股的上漲享受溢價收益外，還不得不提防各種條款變動觸發(fā)的投資風險。

    對于這種狀況的改變，業(yè)內(nèi)人士認為，只有寄希望于大股東一股獨大的局面出現(xiàn)實質(zhì)性松動之后了。

來源：中國證券報

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