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債券是熊市的避風(fēng)港嗎？

2007年03月12日 16:03

    債券是否是比股票更理想的投資工具﹖這是歷年來投資人爭辯的問題。過去股市風(fēng)雨飄搖的幾年﹐債券無疑吸取了市場上大筆資金﹐成了投資者屈指可數(shù)的少數(shù)幾個可靠的避風(fēng)港之一。數(shù)字顯示過去三年當(dāng)中，債券投資的年平均回報率達(dá)到了9.6%。

    然而，正所謂物極必反、盛極難繼，債市的光榮很可能要告一段落了，現(xiàn)在，為數(shù)不少的市場人士都認(rèn)為投資者應(yīng)該將資金從債券和債券共同基金當(dāng)中撤出，否則他們很可能會再度因為泡沫的破滅而遭受損失。

    債券是企業(yè)或政府發(fā)給債權(quán)人的借款憑據(jù)。在到期之前，債券會支付固定利息，到期時債務(wù)人則償還全部金額。大部分債券可提供穩(wěn)定但不高的收入，至于收入多少是要看發(fā)行單位的信用。信用可靠的單位，發(fā)行的債券報酬較低。由于大家認(rèn)定債券的報酬不佳。如果面對“1980年代至1990年代，債券和股票的報酬率哪個較高？”這樣的問題，大家一定會回答是股票。事實(shí)上，那段期間債券和股票的投資報酬不相上下；無實(shí)體的零息公債(the souped-up zero-coupon bonb；稍后做說明)的報酬率，更優(yōu)于S&P500類股和道瓊類股。

    華頓商學(xué)院教授席格(Jeremy Siegel)研究1802年以來的債券報酬發(fā)現(xiàn)，雖然經(jīng)過兩個世紀(jì)后，股票的報酬優(yōu)于債券，但有40%的時間，債券其實(shí)略勝一籌。債券不但值得擁有，有些時候更是唯一值得擁有的投資工具。

    債券和股息少得可憐、或毫無股息的股票比起來，有一個很大的優(yōu)點(diǎn)︰不論景氣好壞，或者是在每況愈人頭市場期間，債券都可以讓投資人得到穩(wěn)健的收益。這種永不間斷的收益，可使投資人在債券市價下跌時仍有保障。更好的是，債券市價上揚(yáng)時，投資人可擁有金雞母。可是﹐不論是直接持有，還是透過基金持有，投資人必須注意利率環(huán)境和通膨壓力，以判斷大勢對債券是否有利。要購買長期債券，必須確定經(jīng)濟(jì)體質(zhì)。

    債券安全可靠，是因為如果一切順利，你在到期日前一直持有債券，到期時你可以拿回投資金額。因此，你不會有虧損，還能在投資期間得到利息。這種美好的結(jié)局并未將通膨列入考慮，通膨可能在你拿回本金前，就把你投資金額的原始購買力侵蝕掉。

    通膨率和利率每下跌一次，債券就更有價值，1930年代即是如此。通膨率和利率每增加一次，債券價值就減少，例如1970年代。債券也有空頭市場，它們出現(xiàn)、結(jié)束的時間和股票空頭市場不同。

    1946年4月，政府公債出報酬率2.03%的最低紀(jì)錄，從那時候開始，債券市場每況愈下(價格下跌，但殖利率上升)。漫長的空頭市場在1981年9月結(jié)束時，長期公債的報酬率接近15%。假如1946年以101美元購買利率2.5%的公債，到1981年時，這張債券的價值已流失83%，扣掉通膨因素后只剩17美分。除了持有債券的投資人外，很少人知道這段長達(dá)三十五年的空頭市場，因為從來沒有人注意債券的空頭市場。

    至于如何決定何時該買長期公債，何時該躲避到貨幣市場？一般依據(jù)是商品研究所(commodity Research Bureau)公布的物價指數(shù)。只要這個物價指數(shù)持平或下降，債券的報酬率會高于貨幣市場或三個月期的國庫債券。如果物價指數(shù)上升速度普通(一年9%以下)，債券報酬會優(yōu)于貨幣市場，但差距有很。如果物價上漲超過9%，貨幣市場會占上風(fēng)。投資人在考慮債券時﹐可以參考下表。

    沒有人可以說，已經(jīng)“很高”的利率不會再上漲。也沒有人可以說，已經(jīng)“很低”的利率不會再下降，雖然利率愈低，我們未來獲利的機(jī)會愈小。

    零息債券

    假如你看好債券，你可以選擇零息公債增加獲利。零息公債由美國政府發(fā)行，信用和一般公債相同，兩者差別在付款和付息公式。

    零息債券沒有任何利息，它的售價是打了很大折扣的，而到期之后則是按照票面價格償付本金。這一價格差就是投資收益的來源。比如三十年期的零息債券，其面值為1000美元的，售價通常都只有200美元至300美元。如果你能夠?qū)⒘阆恢背钟械降狡诘臅r候，你就能夠發(fā)現(xiàn)它的最大優(yōu)勢所在，那就是投資者能夠確切地知道自己的回報究竟是多少。至于普通的息票債券，比如利息5%的國債罷，如果你買進(jìn)這種債券，可以每六個月收取5%的利息。無論當(dāng)時的利率如何--未必就一定是5%--你都只能將利息進(jìn)行再投資。我們將這種情況稱為再投資風(fēng)險。零息債券由于在到期之前不支付任何利息，所以投資者實(shí)際上就已經(jīng)被鎖定在買進(jìn)使的利率水平上了。

    在債券的多頭市場中，零息公債為什么可以帶來高獲利？因為投資人以8000美元買到1萬美元的公債時，在運(yùn)用杠桿原理，拿到的公債金額比付款金額高，而零息公債的市價上漲速度，遠(yuǎn)高于一般公債。歷史數(shù)據(jù)顯示零息公債1980年以來的報酬率超出股票甚多。當(dāng)然，公債價格下跌時，產(chǎn)生高獲利的杠桿原理也會對你不利。在通膨嚴(yán)重的時期，不宜擁有零息公債。

    通膨指數(shù)公債(TIPS)

    在高通膨時期，可以考慮美國政府1997年新推出的通膨指數(shù)公債(TIPS)。投資人對這種新公債反應(yīng)冷淡，可是這種公債的構(gòu)想值得斟酌。

    通膨指數(shù)公債的固定利率遠(yuǎn)低于一般公債，但除了固定利息，投資人還可以得到隨通膨率調(diào)整的利息。如果通膨率持平或下跌，隨通膨調(diào)整的利息對投資人沒有好處，可是通膨上漲的話，投資人的獲利會水漲船高。通膨指數(shù)公債消除了公債持有人最害怕發(fā)生的事︰通膨會侵蝕公債獲利金額的購買力。(新浪債券)

來源：中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)

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