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平安期貨:黃金期貨套期保值策略

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年03月18日 10:16

侯書(shū)鋒

    黃金現(xiàn)貨企業(yè)可以細(xì)分為黃金開(kāi)采、黃金冶煉、黃金加工、黃金流通等類(lèi)型黃金企業(yè)，不同類(lèi)型企業(yè)的套期保值策略有所不同。

    黃金期貨套期保值劃分可以分為三大類(lèi)，第一類(lèi)是黃金礦產(chǎn)及冶煉等黃金生產(chǎn)企業(yè)，一般情況下，在金價(jià)處于下跌趨勢(shì)時(shí)，黃金生產(chǎn)企業(yè)通過(guò)賣(mài)出黃金期貨合約提前將未來(lái)生產(chǎn)量售出，使企業(yè)的生產(chǎn)利潤(rùn)得以鎖定；反之，如果金價(jià)處于上漲趨勢(shì)，生產(chǎn)企業(yè)賣(mài)出套保就不會(huì)享受到金價(jià)上升帶來(lái)的利潤(rùn)。例如，從2002年金價(jià)持續(xù)上漲開(kāi)始，海外礦產(chǎn)商就逐步消減其賣(mài)出套保頭寸，反映在黃金全球供需表上，黃金礦產(chǎn)商減持對(duì)沖頭寸降低了黃金的礦產(chǎn)供應(yīng)量。

    第二類(lèi)是黃金加工企業(yè)，他們都屬于黃金的下游消費(fèi)企業(yè)，在金價(jià)上漲時(shí)期，黃金消費(fèi)企業(yè)會(huì)通過(guò)買(mǎi)入黃金期貨合約以降低黃金采購(gòu)成本。國(guó)內(nèi)黃金加工企業(yè)對(duì)黃金的采購(gòu)會(huì)根據(jù)金價(jià)波動(dòng)進(jìn)行微調(diào)，在金價(jià)較低時(shí)采購(gòu)量將相應(yīng)增加，但是增加量會(huì)受到經(jīng)營(yíng)資金的限制，如果企業(yè)利用黃金期貨套保，可能更加有效的使用資金。在國(guó)內(nèi)，黃金首飾消費(fèi)旺季是春節(jié)期間，因此在春節(jié)前黃金的采購(gòu)量會(huì)相應(yīng)增加。當(dāng)黃金消費(fèi)企業(yè)預(yù)測(cè)年底金價(jià)將高于現(xiàn)有價(jià)格時(shí)，可以買(mǎi)入12月份黃金期貨合約，然后在12月份交割買(mǎi)入黃金現(xiàn)貨，從而達(dá)到降低采購(gòu)成本的目的。對(duì)比黃金12個(gè)合約的持倉(cāng)量就可以發(fā)現(xiàn)，12月份合約的黃金持倉(cāng)量低于六月份主力合約，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他月份合約。預(yù)計(jì)有一部分持倉(cāng)屬于消費(fèi)企業(yè)的保值倉(cāng)。

    第三類(lèi)是黃金投資機(jī)構(gòu)客戶(hù)，這類(lèi)客戶(hù)管理著與黃金有關(guān)的理財(cái)產(chǎn)品，一部分理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)中會(huì)持有相當(dāng)數(shù)量的黃金現(xiàn)貨，如果利用黃金期貨進(jìn)行資產(chǎn)替代，不僅可以大幅提高資金的使用率，還可以獲得額外的收益。例如，規(guī)模一億的黃金理財(cái)產(chǎn)品，其中有50%為持有實(shí)物黃金，如果用黃金期貨替代現(xiàn)貨，投資者只需要支付550萬(wàn)（5000萬(wàn)元×11%黃金期貨保證金比例）就等于持有價(jià)值5000萬(wàn)的實(shí)物黃金，如果保留950萬(wàn)總資產(chǎn)作為維持保證金，還有3000萬(wàn)的資金可以投資于固定收益類(lèi)資產(chǎn)以獲得固定收益。這樣一來(lái)，理財(cái)產(chǎn)品在享受到金價(jià)上漲收益的同時(shí)，還可以獲得額外的固定收益。

    賣(mài)出套保、買(mǎi)入套保以及資產(chǎn)替代是黃金期貨套期保值的三種方式。未來(lái)，隨著更多的黃金現(xiàn)貨企業(yè)以及黃金投資機(jī)構(gòu)采用黃金期貨套保策略，上海黃金期貨的成交量和持倉(cāng)量將顯著提高，從而成為全球黃金市場(chǎng)有影響力的品種之一。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

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