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預(yù)計(jì)2008年中期債券供不應(yīng)求需求將大于2007

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2008年01月03日 09:25

    由于短期債券收益率受宏觀調(diào)控的影響很大，市場(chǎng)的需求有多大，央行就能發(fā)行相應(yīng)規(guī)模的票據(jù)，因此我們認(rèn)為三年以下的債券供給很大程度是平衡的

    由于短期債券收益率受宏觀調(diào)控的影響很大，市場(chǎng)的需求有多大，央行就能發(fā)行相應(yīng)規(guī)模的票據(jù)，因此我們認(rèn)為三年以下的債券供給很大程度是平衡的。2008年，我們應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注除了央票以外的其它券種的供求關(guān)系。

    債券供給增速將放緩

    每一年財(cái)政部在制定國(guó)債發(fā)行額度時(shí)，主要考慮兩個(gè)因素，一是當(dāng)年到期的國(guó)債數(shù)量；二是年度的財(cái)政預(yù)期赤字。這兩部分占當(dāng)年國(guó)債發(fā)行量的80%以上。2007年財(cái)政預(yù)算赤字為2450億，但實(shí)際上受?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的影響，財(cái)政超收嚴(yán)重，1-9月財(cái)政超收接近1萬(wàn)億，遠(yuǎn)高于年初的預(yù)期。因此我們認(rèn)為2008年財(cái)政預(yù)算赤字將較2007年大幅減小。同時(shí)，2008年的國(guó)債到期數(shù)量將為4500億左右，與2007年的4288億基本持平。所以，我們認(rèn)為今年常規(guī)國(guó)債的發(fā)行量將會(huì)減小(不包括特別國(guó)債發(fā)行)。預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模將會(huì)在7000億左右(包括憑證式國(guó)債)，較2007年減小1500億左右。

    2007年前10月，國(guó)開(kāi)行發(fā)行債券共4740億，僅完成年度計(jì)劃的60%，年內(nèi)應(yīng)完不成年初7900億的發(fā)行計(jì)劃。雖然進(jìn)出口債發(fā)行量有提速的跡象，但其發(fā)行絕對(duì)量小，因此整體上看政策性金融債的發(fā)行量小于預(yù)期，這主要是去年債券熊市的背景所決定的，表現(xiàn)為國(guó)開(kāi)債多次推遲發(fā)行債券的發(fā)行時(shí)間。受此影響，我們認(rèn)為三大政策性銀行在制定2008年債券發(fā)行計(jì)劃的時(shí)候，會(huì)較2007年謹(jǐn)慎，發(fā)行計(jì)劃增長(zhǎng)速度應(yīng)低于2007年的水平。

    2006年企業(yè)債發(fā)行995億，2007年1-10月已發(fā)行748億，加上11月份發(fā)行的450億鐵道債，2007年發(fā)行1250億左右，較2006年增長(zhǎng)25%。但今年考慮到銀行企業(yè)債擔(dān)保被限制，當(dāng)前券商的企業(yè)債發(fā)行業(yè)務(wù)幾乎陷于停滯，因此我們預(yù)計(jì)2008年企業(yè)債發(fā)行將會(huì)大幅減小，預(yù)計(jì)發(fā)行量在700億左右。

    債券需求將大于2007年

    在經(jīng)過(guò)2007年債券市場(chǎng)大跌之后，大多數(shù)債券收益率已處于2000年以來(lái)的歷史高點(diǎn)，高收益率勢(shì)必吸引更多的機(jī)構(gòu)配置需求。

    同時(shí)，在貸款受限之后，銀行資金不得不轉(zhuǎn)向債券市場(chǎng)。按全年13%的信貸增速計(jì)算，2008年將比2007年多出約6000億元的債券需求，所以今年的債券需求將比去年大，預(yù)計(jì)銀行投資債券增速將保持在15%以上；另外，人壽和平安兩保險(xiǎn)去年上半年債券增速分別達(dá)到8%和10%，預(yù)計(jì)今年全年也將在15%以上。

    中期債券將供不應(yīng)求

    受特別國(guó)債發(fā)行的影響，2007年是長(zhǎng)期債券發(fā)行較多的年份，10年期以上的債券占總發(fā)行量的12.91%，高于歷史平均值11.78%；而5-10年的中期債的發(fā)行比例只占17.2%，低于歷史平均值的25.0%，因此可以初步判斷，去年市場(chǎng)對(duì)中期債的供給較小，特別是中期的固息債，機(jī)構(gòu)對(duì)中期債券的需求將有很大部分延續(xù)至2008年。

    由于今年經(jīng)濟(jì)情況與2007年不會(huì)有太大轉(zhuǎn)變，因此今年中期債券的供給還是較小。而且當(dāng)前中期債券與長(zhǎng)期債券的收益率已然很近，對(duì)商業(yè)銀行的吸引力大大增加。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

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