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債市反彈再度延遲建議做配置性建倉控制好久期

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月11日 08:14

準(zhǔn)備金率一次性上調(diào)一個(gè)百分點(diǎn)驗(yàn)證了市場對(duì)于數(shù)量型工具將在從緊的貨幣政策中更加受到器重的判斷，但是也再度延遲了讓投資者一直期盼的債市反彈。隨著存款準(zhǔn)備金率年內(nèi)第10次上調(diào)，市場人士紛紛認(rèn)為，這一意在限制銀行信貸過快投放的政策會(huì)對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生影響，也令債券市場承壓。特別是對(duì)于中小機(jī)構(gòu)來說，在此次準(zhǔn)備金率的上調(diào)中受到的沖擊會(huì)更大。

    央行今年第10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，將一次性凍結(jié)約4000億元資金。但是這一調(diào)，也讓樂觀者所期待的債市回暖再次押后。此前多數(shù)機(jī)構(gòu)在展望2008年時(shí)普遍認(rèn)為，物價(jià)走勢(shì)將前高后低、貨幣政策料前緊后松。但是隨著貨幣政策轉(zhuǎn)向“從緊”、準(zhǔn)備金率上調(diào)頻率和幅度加大，市場對(duì)于未來債市走勢(shì)的樂觀預(yù)期也正變得越來越謹(jǐn)慎。昨日，上證國債指數(shù)小幅下跌0.03%，收于110.16個(gè)基點(diǎn)。

    某城商行資金營運(yùn)部門負(fù)責(zé)人表示，從緊的貨幣政策一方面使貸款資金受到壓縮，另一方面“買債的錢也不會(huì)多”。而且對(duì)于機(jī)構(gòu)來說，長期債券和短期債券似乎都不是優(yōu)選。短債由于受到加息預(yù)期的干擾而被認(rèn)為安全性較差，長債雖然近期呈現(xiàn)出利率波動(dòng)性相對(duì)較小的特定，但是也存在隨著通脹壓力加大而貶值的危險(xiǎn)�！八灾荒苁亲鲆恍┡渲眯缘慕▊}，而且必須要控制好久期�！�

    但是另一方面，準(zhǔn)備金率一年之內(nèi)調(diào)10次，執(zhí)行者的應(yīng)對(duì)能力和流動(dòng)性管理水平也在迅速成熟。通過壓縮債券投資規(guī)模、控制貸款投放等方式，機(jī)構(gòu)可以籌資上繳存款準(zhǔn)備金，但這一渠道在不同規(guī)模的銀行之間所遇到的困難系數(shù)有著較大差別。大行債券投資規(guī)模存量大，到期資金釋放量也會(huì)比較可觀，中小機(jī)構(gòu)資金相對(duì)較緊，此時(shí)擠壓出資金的難度也相對(duì)更高。

來源：上海證券報(bào)

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