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短融需求驟減　機(jī)構(gòu)被動(dòng)超持

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月07日 11:26

秦媛娜

    曾經(jīng)風(fēng)光的短期融資券再遭寒流襲擊。不但經(jīng)歷了前期發(fā)行利率不斷攀升超越銀行貸款利率、二級(jí)市場(chǎng)成交清淡無(wú)人問(wèn)津的尷尬，而且近期還出現(xiàn)了部分機(jī)構(gòu)持有單只短融券超標(biāo)的情況。市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，這種現(xiàn)象的出現(xiàn)主要是受短債需求大幅降低、投資者拋售短融券籌措“打新”資金的影響，包括承銷(xiāo)商在內(nèi)的部分機(jī)構(gòu)手中不得不被動(dòng)滯留了大量短融券，從而出現(xiàn)超標(biāo)現(xiàn)象。但是目前短端收益率的上調(diào)已經(jīng)階段性到位，因此短融券的投資價(jià)值也開(kāi)始逐步體現(xiàn)。

    本周二和周四，中央國(guó)債登記結(jié)算公司連續(xù)發(fā)布信息公告，公布了11月30日和12月4日銀行間債市被超持的短融券和持有機(jī)構(gòu)。按照央行2005年發(fā)布的《短期融資券管理辦法》第三十六條規(guī)定，“中央結(jié)算公司應(yīng)于每個(gè)交易日，及時(shí)向市場(chǎng)披露上一交易日日終，單一投資人持有融資券的數(shù)量超過(guò)該期融資券總托管量30%的投資人名單和持有比例”。

    從兩次公布的名單來(lái)看，這一現(xiàn)象正在“惡化”。11月30日，共有包括浦發(fā)銀行、大慶商業(yè)銀行在內(nèi)的五家機(jī)構(gòu)所持有的6只債券比例超標(biāo)，最高持有比例為60%。12月4日，上榜機(jī)構(gòu)增加到9家，短融券只數(shù)也增加到11只，并且最高持有比例高達(dá)86.67%。

    市場(chǎng)人士指出，這一現(xiàn)象的出現(xiàn)并非偶然，原因在于今年9月之后開(kāi)始的收益率曲線扁平化過(guò)程。

    在這期間，今年前三個(gè)季度跌幅較大的長(zhǎng)債開(kāi)始有所表現(xiàn)，以特別國(guó)債發(fā)行為代表，收益率表現(xiàn)較為平穩(wěn)。與此相反，短期債券收益率卻大幅飆升，多只金融債在發(fā)行中備受冷遇，短融券的吸引力也同樣迅速下降，發(fā)行利率則是“一路高歌”，多只票面利率超過(guò)7%、甚至高于1年期銀行貸款利率。

    上述情形與如火如荼的新股申購(gòu)盛況密切相關(guān)。在短端利率沖高的階段，恰好也是多只大盤(pán)股登陸A股的時(shí)節(jié)，這也就不難解釋輾轉(zhuǎn)活躍于股票和債券市場(chǎng)的非銀行投資機(jī)構(gòu)為何減少了短融券的投資規(guī)模，不遺余力地設(shè)法騰出資金來(lái)“打新”，而短融券因?yàn)椴荒茏鳛橘|(zhì)押券進(jìn)行回購(gòu)融資，更加劇了其被拋棄的命運(yùn)。

    “保險(xiǎn)、基金、證券以及其他非金融機(jī)構(gòu)對(duì)短融券的持倉(cāng)量都在明顯下降。”某證券公司交易員指出。

    “但是拋的話也要有人接，”交易員指出，二級(jí)市場(chǎng)越來(lái)越差的流動(dòng)性使得短融券拋售有時(shí)候也成了一大難題，因此部分機(jī)構(gòu)手中的短融便被動(dòng)滯留。對(duì)于那些短融券的主承銷(xiāo)商來(lái)說(shuō)，這一問(wèn)題更是煩惱。如果無(wú)人接單，在余額包銷(xiāo)的情況下，就只能自己挺身而出，這也是為何第一次公布的6只超標(biāo)券中只有1只在第二張名單中消失的原因，其余的仍然保持原樣，沒(méi)有順利地在二級(jí)市場(chǎng)售出。

    但是也有市場(chǎng)人士指出，隨著央票、短融券等短期品種收益率上調(diào)的階段性到位，其投資價(jià)值也在凸顯，12月正成為短融券一個(gè)非常好的買(mǎi)點(diǎn)。到明年年初，投資者的資金緊張問(wèn)題有所緩解，經(jīng)歷了超跌的短融券可能就會(huì)迎來(lái)一個(gè)不小的反彈。

來(lái)源：上海證券報(bào)

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