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資金、匯率、物價(jià)將主導(dǎo)08年債市冷暖

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年12月05日 13:25

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    在中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行日前舉辦的政策性金融債券發(fā)行研討會(huì)上，與會(huì)人士認(rèn)為，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，明年債市的收益率曲線將會(huì)經(jīng)歷“先上升、后下降、先扁平、后陡增”的態(tài)勢(shì)，但整體幅度會(huì)小于今年。資金價(jià)格、匯率走勢(shì)、物價(jià)因素將主導(dǎo)明年債市的寒暖。

    專(zhuān)家認(rèn)為，要使債市獲得更好的發(fā)展，有關(guān)部門(mén)還需在完善相關(guān)的激勵(lì)機(jī)制及加強(qiáng)不同市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)方面進(jìn)一步努力。此外，改革IPO資金的凍結(jié)方式、加固SHIBOR的市場(chǎng)地位等，也有助于債市的平穩(wěn)發(fā)展。

    仍有上行空間

    資金供求、加息預(yù)期、人民幣升值、新的所得稅政策實(shí)施等，這些因素對(duì)債市未來(lái)的走向?qū)⑵鸬皆絹?lái)越重要的作用。

    中信證券債券銷(xiāo)售交易部總監(jiān)楊輝認(rèn)為，在貨幣政策趨緊的背景下，未來(lái)長(zhǎng)期債券面臨的利空因素在減弱。CPI位于頂端運(yùn)行，意味著中長(zhǎng)期債券利率風(fēng)險(xiǎn)基本釋放，而升息周期的尾聲也使中長(zhǎng)期債券品種的壓力逐步緩解；明年將要進(jìn)行的所得稅改革，將進(jìn)一步降低對(duì)信用品種的利差要求，因此信用債券的利率風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)大大降低。

    對(duì)于中短期品種而言，楊輝認(rèn)為，受升息預(yù)期的影響，近期短期品種收益率將大幅上升，曲線平坦化的特征將進(jìn)一步明顯�？傮w而言，明年債券市場(chǎng)收益率曲線將會(huì)體現(xiàn)“先上升、后下降、先扁平、后陡增”的特征，短端波動(dòng)率大于長(zhǎng)端，但整體幅度會(huì)小于今年。

    中央國(guó)債登記結(jié)算公司信息部副主任管圣義認(rèn)為，明年長(zhǎng)債的收益率會(huì)有回升，但幅度不會(huì)很大；考慮到流動(dòng)性和匯率因素，未來(lái)短債和浮息債的需求將會(huì)很大。他指出，目前，資金結(jié)構(gòu)、物價(jià)因素、匯率因素對(duì)債券市場(chǎng)的影響愈加明顯，尤其是IPO資金量的凍結(jié)對(duì)貨幣市場(chǎng)利率形成了很大的負(fù)面作用，因此建議可以在某種方式上改革股票的發(fā)行制度，如引入股票發(fā)行的招標(biāo)制度，這樣對(duì)貨幣市場(chǎng)的平穩(wěn)連續(xù)運(yùn)行會(huì)有一定的積極效應(yīng)。

    完善激勵(lì)與聯(lián)動(dòng)機(jī)制

    債市趨暖需充分調(diào)動(dòng)承銷(xiāo)商的熱情。管圣義認(rèn)為，發(fā)行人可在承銷(xiāo)商履行雙邊報(bào)價(jià)方面，建立相應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制，給予券種和點(diǎn)數(shù)的優(yōu)惠，同時(shí)可以進(jìn)一步嘗試發(fā)行人對(duì)債券的贖回機(jī)制，增強(qiáng)二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性。

    此外，他還認(rèn)為，可以進(jìn)一步豐富遠(yuǎn)期利率協(xié)議的基準(zhǔn)利率，把符合條件的債券收益率曲線作為遠(yuǎn)期利率的參考，從而完善發(fā)現(xiàn)價(jià)格的機(jī)制。

    招商銀行資金交易部分析師劉東亮認(rèn)為，在加息預(yù)期主導(dǎo)債券市場(chǎng)的背景下，還需進(jìn)一步加大信用產(chǎn)品的發(fā)行力度，使其提高在債券市場(chǎng)中的結(jié)構(gòu)比例。此外，還需有效地解決交易所市場(chǎng)與銀行間市場(chǎng)的分割問(wèn)題，使商業(yè)銀行進(jìn)入交易所市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)債券的自由轉(zhuǎn)托管。劉東亮還建議，在信用市場(chǎng)發(fā)展上，可以進(jìn)一步推進(jìn)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)的證券化，除了短期融資券外，在政策上允許商業(yè)銀行從事企業(yè)債和公司債的主承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，支持做市商的雙邊報(bào)價(jià)，這對(duì)市場(chǎng)的完善將發(fā)揮重要意義。

    政策性銀行可相機(jī)而動(dòng)

    雖然面臨著通脹壓力，但未來(lái)債券收益率曲線仍有整體的上升空間。

    中國(guó)建設(shè)銀行人士認(rèn)為，今后政策性銀行發(fā)行金融債應(yīng)更多地考慮商業(yè)銀行的需求，適當(dāng)選擇發(fā)債時(shí)機(jī)。他指出，目前政策性銀行金融債主要的認(rèn)購(gòu)主體為商業(yè)銀行，商業(yè)銀行資產(chǎn)的配置情況需引起政策性銀行的高度關(guān)注，同時(shí)在負(fù)利率格局尚未改變的情況下，政策銀行可以相機(jī)發(fā)行一些短債品種。

    在承銷(xiāo)激勵(lì)機(jī)制上，該人士建議，政策性銀行可以模仿國(guó)債，對(duì)其參團(tuán)設(shè)立承銷(xiāo)額度，提高承銷(xiāo)義務(wù)，這樣可以更有效地提高成員的積極性。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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