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公司債有望迎來快速發(fā)展期

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年10月18日 08:43

魏雪梅

    在8月14日證監(jiān)會正式發(fā)布《公司債券發(fā)行試點辦法》后，9月24日，長江電力獲準(zhǔn)發(fā)行了國內(nèi)首只公司債券——“07長電債”，這標(biāo)志著預(yù)熱了半年多的公司債券市場正式啟動。9月30日，央行發(fā)布2007年第19號公告，就公司債券在銀行間債券市場發(fā)行、交易流通和登記托管有關(guān)事宜做了詳細規(guī)定，拓寬了公司債券發(fā)展的深度和廣度，公司債券有望迎來快速發(fā)展期。

    中國一直缺乏真正市場化的公司債券市場，雖然過去也曾發(fā)行過企業(yè)債券，但不僅規(guī)模小，也與真正意義上的“公司債券”相去甚遠。原來的企業(yè)債嚴格按“指令性計劃”發(fā)行，不僅發(fā)行額度須經(jīng)政府多個部門層層審批，而且具有資格獲準(zhǔn)發(fā)行企業(yè)債券的也只是少數(shù)央企或國企。這樣發(fā)行出來的企業(yè)債券帶有極強的政府信用，而且多數(shù)由大型商業(yè)銀行提供不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保，尚不屬于真正意義上的公司債券。正是基于政府信用或銀行擔(dān)保的原因，這些企業(yè)債券的發(fā)行利率一般比照同期限國債利率加點差，利率水平相對偏低。

    與國際市場相比，我國企業(yè)債券市場發(fā)展嚴重滯后。美國債券市場是全球發(fā)展最完備的市場，目前公司債券在債券市場中占比20%左右，遠超國債占比。而2007年三季度末，我國企業(yè)債券在債券市場中占比僅為3.22%，遠低于國債、央票和金融債。

    央行本次發(fā)布的第19號公告，允許商業(yè)銀行參與公司債券的承銷和投資活動，將是中國公司債券市場快速發(fā)展又一重大推動力。從我國債券市場發(fā)展情況看，商業(yè)銀行一直是我國債券市場上的主要投資者，2007年上半年末，我國債券市場債券總存量10.42萬億元，其中商業(yè)銀行投資債券總量8.13萬億元，占債券總存量的78%。此次央行允許商業(yè)銀行投資公司債券，不僅擴大了公司債券的投資群體，更是公司債券快速發(fā)展的保證。此外，央行還要求銀行間市場做市商每日至少對1只公司債券進行雙邊報價，這無疑大大提高了公司債券二級市場的流動性。

    繼2005年5月份央行允許商業(yè)銀行從事短期融資券的承銷業(yè)務(wù)后，此次央行又支持商業(yè)銀行參與公司債券的承銷業(yè)務(wù)，這在進一步擴展商業(yè)銀行業(yè)務(wù)范圍的同時，也對商業(yè)銀行的風(fēng)險控制能力提出了挑戰(zhàn)。一方面，兩年多的企業(yè)短期融資券的成功運作，為商業(yè)銀行按照市場運作規(guī)則和模式進行債券承銷和投資，積累了豐富的經(jīng)驗；另一方面，公司債券不同于企業(yè)短期融資券，不僅受到債項的影響，更需要關(guān)注公司資質(zhì)、長期發(fā)展情況，以及公司所在的行業(yè)景氣情況。商業(yè)銀行擁有廣泛的客戶群體，加上其在債券市場上的交易優(yōu)勢，有助于公司債券的銷售。證監(jiān)會批準(zhǔn)商業(yè)銀行公司債券承銷或主承銷資格，必將進一步推動公司債券的發(fā)展。

    對發(fā)行主體而言，相對于股權(quán)融資和銀行貸款來說，債券融資的吸引力更強。首先，相比股權(quán)融資來說，債權(quán)融資程序上更快捷，上市公司進行債券融資的意愿更強。從短期融資券市場可以了解上市公司債券融資的需求狀況。2006年共有242家公司發(fā)行了短期融資券，其中，上市公司約占七成。而同年新發(fā)行股票的公司僅有71家。而且，相對于股權(quán)融資，債權(quán)融資成功率更高。公司債券發(fā)行審核重點在項目的盈利狀況和發(fā)行人的償債能力，同時對擔(dān)保事項并無硬性約束。其次，相對于銀行貸款，債券融資成本更低。目前10年~15年企業(yè)債券發(fā)行利率在5%~6.5%之間。根據(jù)企業(yè)資質(zhì)不同，發(fā)行利率有所不同。而5年期以上銀行貸款利率在7.83%。從期限上看，公司債券將填補短期融資券和企業(yè)債券的空白，估計以中長期為主。

    作為新的金融品種，公司債券的推出對進一步平衡資本市場結(jié)構(gòu)，完善資本市場功能，擴大直接融資比例具有重要意義。目前公司債券發(fā)行進入試點期，經(jīng)過試點后，隨著發(fā)行管理制度的不斷改革和公司債券交易投資體系的不斷完善，公司債必將進入快速發(fā)展階段。

來源：金融時報

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