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續(xù)發(fā)2007年記賬式（十一期）國債定價分析

　【進(jìn)入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年10月11日 09:00

陳亮

    預(yù)計(jì)本期國債的票面利率為3.55%，中標(biāo)價格為99.937元，邊際利率為3.58%，邊際價格為99.860元；票面利率區(qū)間為3.52%～3.56%，票面價格區(qū)間為：99.911元～100.014元；邊際利率區(qū)間為：3.57%～3.62%，邊際價格區(qū)間為：99.757元～99.860元。

    建議配置型投資機(jī)構(gòu)在3.52%～3.56%，99.911元～100.014元的區(qū)間內(nèi)分散投標(biāo)；其他機(jī)構(gòu)可根據(jù)資金特點(diǎn)在3.57%～3.62%，99.757元～99.860元的區(qū)間內(nèi)分散投標(biāo)。

    主要發(fā)行條件

    1、本期國債跨市場發(fā)行，計(jì)劃發(fā)行面值總額為280億元，甲類成員有權(quán)追加投標(biāo)。

    2、本期國債期限3年，為固定利率附息債，每年付息一次，采用多種價格(混合式)招標(biāo)方式發(fā)行，標(biāo)的為價格，可在60個標(biāo)位投標(biāo)。

    3、本期國債于2007年10月12日上午9:30-10:30競爭性招標(biāo)，7月16日計(jì)息(票面3.53%)，繳款截止日為10月17日，10月18日起在各交易場所上市交易。

    4、手續(xù)費(fèi)0.05%。

    一、宏觀經(jīng)濟(jì)背景與市場環(huán)境

    預(yù)期9月CPI繼續(xù)高企，央行可能繼續(xù)加息

    預(yù)計(jì)9月CPI將繼續(xù)高企，我們預(yù)計(jì)同比增長6.1%左右，雖然較8月6.5%的水平略有回落，但回落的幅度很小。如果真如預(yù)期，那么實(shí)際負(fù)利率水平將進(jìn)一步擴(kuò)大，而且從預(yù)期來看，后期CPI回落的幅度仍然有限，負(fù)利率現(xiàn)象將更加嚴(yán)重，央行加息的緊迫性再次提高。

    此外，在貨幣政策委員會第三季度例會中，中央銀行認(rèn)為后期將繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)中適度從緊的貨幣政策，適當(dāng)加大調(diào)控力度，運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持價格總水平穩(wěn)定。這也意味著，央行后期調(diào)控力度將會加大，再次加息的可能性提高。

    市場環(huán)境

    9月11日，央行將發(fā)行1500億元3年期定向央票收緊市場流動性，但本周也有1370億元央票到期，且隨著大盤股發(fā)行完畢，市場資金緊張程度得到緩解，回購利率快速下行，已回到8月中旬的水平，預(yù)計(jì)定向票據(jù)對市場資金影響有限，對該期債券影響不大。

    交易所市場，周二，國債指數(shù)開于109.87，收于109.90，上漲0.04點(diǎn)，成交量約3.38億，債市小幅上漲，觀望氣氛仍濃，成交量較少。

    發(fā)行市場，本周二國開行發(fā)行的5+5年期以一年定存為基準(zhǔn)的浮息債，招標(biāo)利差為35bp，招標(biāo)利率落在市場預(yù)期上端，不利于本次招標(biāo)。

    二、定價分析

		期限相近券種最近成交情況
市場	名稱		凈價收盤	收盤收益率	收益率BE	票面利率	剩余年限
銀行間	07國債11		99.95	3.5451%	3.5152%	3.53%	2.770
		收益率為截至10月09日午市平均到期收益率

來源：中金在線

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