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特別國(guó)債激起多大浪？或許可促投資者轉(zhuǎn)向

2007年08月03日 08:25

    財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債購買外匯的議案昨日提交十屆全國(guó)人大常委會(huì)第二十八次會(huì)議審議。財(cái)政部擬發(fā)行的15500億元特別國(guó)債為10年期以上可流通記賬式國(guó)債，票面利率根據(jù)市場(chǎng)情況靈活決定。

    業(yè)內(nèi)人士分析指出，發(fā)行特別國(guó)債購買外匯，不僅僅是將外匯儲(chǔ)備由央行資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)移出來的技術(shù)處理手段，選擇這種方式應(yīng)該還有收縮市場(chǎng)流動(dòng)性的考慮，畢竟現(xiàn)在央行通過提高準(zhǔn)備金率和發(fā)行央行票據(jù)方式對(duì)沖流動(dòng)性的壓力非常大。

    15500億元無疑是個(gè)龐大的數(shù)字，這個(gè)數(shù)字相當(dāng)于中國(guó)過去五年積極財(cái)政政策發(fā)行的國(guó)債總額，與2002年以前的累積外匯儲(chǔ)備等額。乍一看去，如此龐大的數(shù)字肯定會(huì)給金融市場(chǎng)帶來很大的變化。不過上述分析人士卻指出，特別國(guó)債對(duì)流動(dòng)性的影響需視具體的發(fā)行方式而定。

    此前業(yè)界對(duì)于特別國(guó)債的發(fā)行方式有兩種預(yù)期，一種是由財(cái)政部直接面向央行發(fā)行；另外一種是由財(cái)政部面向銀行和社會(huì)公眾發(fā)行。

    如果是選擇第一種方式，即直接向央行發(fā)行，對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性不會(huì)產(chǎn)生影響，只是財(cái)政部和央行之間的一個(gè)互換。央行手中持有的國(guó)債可以取代央行票據(jù)，成為對(duì)沖流動(dòng)性的工具，央行以后公開市場(chǎng)操作的空間被打開。不過也有分析指出，向央行發(fā)行會(huì)遇到法律障礙，除非全國(guó)人大在法律上重新解釋。采取向銀行和社會(huì)公眾發(fā)行的方式可能會(huì)對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生影響。有債券分析師指出，從銀行間市場(chǎng)的環(huán)境來看，這樣發(fā)行會(huì)給債券市場(chǎng)帶來較大沖擊，收益率曲線將迎來一個(gè)迅速陡峭化的階段。特別國(guó)債的發(fā)行將帶來7年以上中長(zhǎng)期限品種供給的額外增加，而央行票據(jù)的減少發(fā)行將導(dǎo)致短期品種的過度需求，再加上當(dāng)前市場(chǎng)加息預(yù)期濃厚，在短期內(nèi)中長(zhǎng)期債券價(jià)格可能大幅下跌。

    另外一個(gè)值得關(guān)注的問題是特別國(guó)債對(duì)股市會(huì)產(chǎn)生何種影響，之前的主流觀點(diǎn)認(rèn)為，特別國(guó)債的發(fā)行應(yīng)該傾向于直接面向央行或者在銀行間市場(chǎng)招標(biāo)發(fā)行，對(duì)于股市的資金供給而言，影響只存在于心理層面，并不會(huì)帶來實(shí)質(zhì)性的資金分流。

    對(duì)于上述觀點(diǎn)，有專家提出質(zhì)疑，現(xiàn)在特別國(guó)債發(fā)行方式并未明確，采取向普通公眾發(fā)行的可能性還是存在。之前發(fā)行的多期國(guó)債被搶購的狀況說明，普通民眾對(duì)于國(guó)債的需求非常旺盛。一旦特別國(guó)債面向公眾發(fā)行，可能會(huì)分流股市增量資金，特別是在市場(chǎng)震蕩期間，部分風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者或許會(huì)轉(zhuǎn)向國(guó)債投資。

來源：揚(yáng)子晚報(bào)

數(shù)據(jù)載入中...

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