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市場(chǎng)步步倒逼央票利率上行回歸市場(chǎng)真實(shí)水平

2007年06月22日 07:03

    在央票發(fā)行利率多周企穩(wěn)的同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)利率卻在步步高升，兩者之間形成的利差縫隙終于開始出現(xiàn)愈合跡象。昨日，10億元3年期央票的中標(biāo)利率結(jié)束連續(xù)4周平穩(wěn)走勢(shì)，出現(xiàn)了6個(gè)基點(diǎn)的上浮，達(dá)到3.49%。市場(chǎng)人士指出，央票發(fā)行利率的走升反映了市場(chǎng)的加息預(yù)期，但是最根本的動(dòng)力在于二級(jí)市場(chǎng)利率的走高對(duì)其的拉動(dòng)，預(yù)計(jì)下周的1年期央票發(fā)行利率可能也會(huì)在其影響下上漲，向市場(chǎng)真實(shí)水平回歸。

    “3年期央票利率的上漲完全是由市場(chǎng)帶動(dòng)的。”中國(guó)銀行交易中心分析師董德志表示，在國(guó)債、金融債等其他券種近期收益率普漲的情況下，央票發(fā)行利率卻始終保持平穩(wěn)，已經(jīng)偏離了市場(chǎng)正常水平，因此昨日6個(gè)基點(diǎn)的上調(diào)應(yīng)該被看作是一種校正。

    國(guó)泰君安固定收益分析師林朝暉也指出，3年期央票利率受央行引導(dǎo)而持續(xù)滯后于同期債券市場(chǎng)利率，與3年期金融債利差已經(jīng)擴(kuò)大到30個(gè)基點(diǎn)，明顯制約了投資者的認(rèn)購(gòu)積極性，這是造成央票發(fā)行規(guī)模不大、收益率卻上升的主要原因。

    此外，由于新股發(fā)行再次啟動(dòng)，而H股獲批陸續(xù)回歸也已是板上釘釘，機(jī)構(gòu)為了備戰(zhàn)新股籌措資金，也使銀行體系的流動(dòng)性在短期內(nèi)受到抑制，影響了央票的投資熱情。

    從中債公司發(fā)布的央票收益率曲線來看，前日二級(jí)市場(chǎng)上3年期央票利率已經(jīng)達(dá)到了3.63%，比上周的發(fā)行利率3.43%高出20個(gè)基點(diǎn)，昨日，市場(chǎng)利率再升3個(gè)基點(diǎn)達(dá)到3.66%，仍然與3.49%的一級(jí)市場(chǎng)利率差距17個(gè)基點(diǎn)。

    雖然市場(chǎng)一致認(rèn)為糾正偏低的收益率是昨日央票利率上行的主要原因，但是在一片看空的氣氛中，央票利率的上行還是讓大家產(chǎn)生了加息的擔(dān)憂。觀察歷史數(shù)據(jù)，在今年3月和5月央行兩次加息前后，央票利率曾產(chǎn)生截然不同的反應(yīng)。3月17日加息之前兩周，1年期央票利率連續(xù)上揚(yáng)破冰，引導(dǎo)了市場(chǎng)收益率的抬升；而在5月18日加息之時(shí)，央票卻只是跟隨加息政策的出臺(tái)而走升，并沒有提前作出暗示。

    林朝暉認(rèn)為，央票利率本身變化可能并不直接構(gòu)成加息即將出臺(tái)的信號(hào)，但是市場(chǎng)利率與央票利率之間利差擴(kuò)大本身就反映了較緊迫的加息預(yù)期。

    從昨日發(fā)行的200億元3個(gè)月期央票利率來看，2.7461%的參考收益率仍與上周持平。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，加息的政策信號(hào)強(qiáng)弱還要再觀察下周發(fā)行的1年期央票，因?yàn)槟壳?年期央票發(fā)行利率也已經(jīng)與市場(chǎng)產(chǎn)生了較大差距，因此預(yù)計(jì)其發(fā)行利率在下周也會(huì)相應(yīng)被拉動(dòng)走高。

來源：上海證券報(bào)

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