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各項(xiàng)"炙手可熱"的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再讓債市進(jìn)入冰窖

2007年06月18日 07:50

    陸續(xù)公布的各項(xiàng)“炙手可熱”的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讓債市再度進(jìn)入“冰點(diǎn)”。業(yè)界專家也給出了悲觀的答案：從價格上分析，交易所債市看不到向上的空間；從成交量上，銀行資金不回交易所市場難以有所提升；上入市公司發(fā)行公司債試點(diǎn)短期內(nèi)難以提振交易所債市。

    “債市的大方向很不樂觀�！眹ＷC券債券研究員何康的觀點(diǎn)非常明確。

    從今年3月份起，隨著經(jīng)濟(jì)有由偏快轉(zhuǎn)向過熱的跡象，央行調(diào)控措施頻率開始增加，債市一直籠罩在緊縮預(yù)期之中。投資環(huán)境的悄然轉(zhuǎn)變，令債市投資者心理防線被逐步擊破，債市已由牛市轉(zhuǎn)變?yōu)榱诵苁懈窬帧?BR>
    由于貸款增速仍未放緩、CPI的持續(xù)高企，加之外匯占款的居高不下，近期內(nèi)央行采取發(fā)行定向央票、提高存款準(zhǔn)備金率等手段來收緊流動性的可能性很大，并且未來不排除繼續(xù)加息的可能。居民儲蓄還在大規(guī)模的流向資本市場，銀行的資金面受到央行政策和金融脫媒的雙重擠壓。信貸和廣義貨幣的增速沒有看到大幅的回落，這些都可能引發(fā)市場對于央行更多緊縮措施的猜想，總體而言后續(xù)的貨幣政策依然沒有放松的苗頭。

    當(dāng)前債市熊途漫漫，每次政策的出臺、新債的發(fā)行或許就是一次做空的陷阱。這些導(dǎo)致投資者對新債的投資熱情表現(xiàn)不高，認(rèn)購倍數(shù)出現(xiàn)下降，而收益率上行。

    上周四招標(biāo)的1年期國債中標(biāo)利率為2.61%，高于此前2.60%的市場普遍預(yù)期，認(rèn)購倍數(shù)為1.195倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于最近一期3個月期國債1.59倍的認(rèn)購倍數(shù)，表明市場上對于緊縮政策的預(yù)期仍然在升溫。

    新債高企，帶動短期品種收益率告別平穩(wěn)狀態(tài)，近期內(nèi)可能出臺緊縮政策的預(yù)期引發(fā)收益率上漲，并從長期品種傳遞至短期品種。周四銀行間市場1年期央票收益率上漲0.4個基點(diǎn)至3.122%。

    從市場資金面來看，寬裕的流動性未發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變。央行公布的5月份金融運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，2007年5月末，M2同比增長16.74%，增幅比上年末減緩0.20個百分點(diǎn)，比4月末減緩0.39個百分點(diǎn)，但也超出央行預(yù)期目標(biāo)；M1同比增長19.28%，存款活期化及銀行儲蓄資金的分流使得市場流動性增強(qiáng)。而貸款增速達(dá)到16.52%，新增貸款2473億元，同比多增379億元，銀行放貸沖動并未受到存貸息差的減小而降低，銀行間市場資金寬裕為銀行放貸提供了充足的保障。但市場資金的寬裕并不能推動債市上揚(yáng)，成交量減少、緊縮政策預(yù)期加強(qiáng)、機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎，讓債市短期內(nèi)積重難返。

    金元證券的分析師表示，前期債券市場、貨幣市場對于加息的預(yù)期已經(jīng)非常濃，紛紛等待上周通脹及其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺�，F(xiàn)在市場上的意見趨于一致，年內(nèi)第三次加息勢在必行，只是加息時機(jī)尚難把握。5月份順差明顯擴(kuò)大，其中5月份單月貿(mào)易順差為224.1億美元，較4月份增加65億元，新增外匯占款超過1700億元，相當(dāng)于央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)凍結(jié)的資金量。招商銀行認(rèn)為導(dǎo)致出口增加的誘因可能是最近財政部調(diào)整出口退稅政策刺激了相關(guān)行業(yè)突擊出口。在人民幣幣值低估影響下，貿(mào)易順差的大幅增加將抵消央行調(diào)高存款準(zhǔn)備金率對流動性的收緊作用，未來央行將不得不繼續(xù)采取緊縮政策以減少市場過多的流動性。

    而作為制度創(chuàng)新的《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法(征求意見稿)》，也被市場認(rèn)為不會對當(dāng)前的債市起到明顯的積極作用。

    “征求意見稿給交易所債市的提振作用不會很大。這從市場上的反映就可以看出”。何康表示。征求意見稿中提到，股東大會要對公司債的“利率或其確定方式”、“回售條款或者贖回條款”作出決議，這意味著未來公司債市場上將出現(xiàn)浮息債、含權(quán)債。除此之外，公司債市場若如預(yù)期，初期試點(diǎn)在上市公司中實(shí)行，則與股票掛鉤的創(chuàng)新債券品種也有望推出，如可交換債券等。而含權(quán)公司債與正股的組合，將列入創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計的視野。

    根據(jù)規(guī)定，公司債券由中國證券登記結(jié)算公司統(tǒng)一登記托管，因此，這就將公司債的交易場所限定在了交易所內(nèi)。這是公司債的發(fā)行將要面臨的一個問題。

    目前，交易所市場和銀行間市場是分割的，從債券投資人風(fēng)險控制的角度來說，“銀行等機(jī)構(gòu)投資者可能不會直接參與交易所市場的交易。這成為交易所債市發(fā)展的一個瓶頸�！焙慰当硎尽＝灰姿袌龊豌y行間市場的分割，給債券投資人的風(fēng)險控制增加了難度。如能順利解決這個問題，交易所債市就有可能成為一池活水。

來源：證券日報

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