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尷尬的金融債定位心態(tài)依然相當(dāng)謹(jǐn)慎

2007年06月12日 10:45

林子君

    在經(jīng)歷上周五恐慌性拋盤(pán)后，市場(chǎng)周一有所企穩(wěn)，但心態(tài)依然相當(dāng)謹(jǐn)慎。昨日市場(chǎng)將目光聚焦到5年期國(guó)開(kāi)固息債的發(fā)行，這是繼4月18日7年期國(guó)開(kāi)債后首只國(guó)開(kāi)行固息債。在這之前，由于債市環(huán)境不佳，中長(zhǎng)期債券利率大幅上揚(yáng)，各金融債發(fā)行主體為了提高市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)熱情，降低發(fā)行成本，紛紛發(fā)行定存利率的浮息債。

    發(fā)行結(jié)果顯示其發(fā)行利率高達(dá)4.0%，高于預(yù)期3.90-3.95%，而認(rèn)購(gòu)倍數(shù)僅為1.21倍，處于2007年以來(lái)最低水平之一。固息金融債發(fā)行利率的走高，反應(yīng)出金融債價(jià)值定位的某種“高不成，低不就”的尷尬。相對(duì)于同期限國(guó)債利率，4.0%利率的水平所折算出兩者利差大致為45bp左右，相對(duì)于先前利差水平60bp，依然偏低；但與3年期央票3.45%相比，兩者利差高達(dá)55bp，處于2005年下半年以來(lái)的高位，似乎具有相當(dāng)大的利率優(yōu)勢(shì)。中期金融債利率定位的“搖擺不定”，反應(yīng)出國(guó)債利率過(guò)度“市場(chǎng)化”和央票發(fā)行利率過(guò)于“行政化”。相信隨著金融債一級(jí)市場(chǎng)的逐步完善，流動(dòng)性水平的提高，上述問(wèn)題會(huì)得到改善解決。

    受新債發(fā)行利率走高的影響，6.5年的060225雙邊買(mǎi)收4.25%被點(diǎn)，6.7年的070001買(mǎi)收3.90%也繼續(xù)被點(diǎn)，5-7年期限繼續(xù)受到一定的影響。而以金融債平價(jià)收益率為參照的人民幣互換市場(chǎng)利率也隨之水漲船高，3年期互換利率買(mǎi)賣(mài)大致在4.05-4.12%，比上日提高5bp左右，1年期互換利率漲幅更多，約在10bp，市場(chǎng)充滿了強(qiáng)烈的加息預(yù)期。

    昨日資金面依然寬松，資金利率呈現(xiàn)短跌長(zhǎng)漲態(tài)勢(shì)，整體利率上漲1bp。其中R001利率跌破1.9%，較上日跌4bp；而R007也維持在上日水平2.29%。但受18日中國(guó)遠(yuǎn)洋IPO申購(gòu)的影響，14天回購(gòu)利率出現(xiàn)了29bp的日漲幅，成交量維持在200億元左右。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

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