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繼企業(yè)債券之后 Shibor介入短期融資券發(fā)行定價中

2007年06月06日 06:39

秦媛娜

    繼企業(yè)債券之后，shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)在短期融資券的發(fā)行定價中也開始嶄露頭角。昨日，第二只以shibor為定價基準(zhǔn)的短期融資券———江蘇交通控股有限公司今年第二期短融券開始在銀行間債市上市交易。而就在此前一天，中國電力投資集團公司的第三期短融券也在發(fā)行中采取了類似方式定價，再加上5月28日中國長江電力股份有限公司發(fā)行的首只以shibor加點方式確定收益率的短融券，市場已經(jīng)接二連三地迎來了數(shù)只“shibor式”定價的新型短融券。

    顯然，在監(jiān)管部門鼓勵下，參與者正在積極為shibor的拋頭露面捧場。市場人士預(yù)計，今后還將有更多的短融券采用這樣的方式發(fā)行，讓作為利率市場化改革突破口的shibor不斷被投資者所熟悉和接收。

    根據(jù)公開資料顯示，今年5月28日發(fā)行的中國長江電力股份有限公司第二期短融券曾經(jīng)首次采取了shibor加點的方式確定發(fā)行價格，其最終收益率3.4661%即為發(fā)行前14個交易日的1年期shibor平均值加20.9個基點得到。而昨日上市的江蘇交通控股有限公司第二期短融券的利率和本周一發(fā)行的中國電力投資集團公司第三期短融券同樣是通過發(fā)行前10個工作日的1年期shibor加30個或10個基點確定。

    這兩只看似普通的短融券為shibor在新的空間中發(fā)力打響了頭炮。在今年4月份首只以shibor作為定價基準(zhǔn)的企業(yè)債“07中化工債”發(fā)行時，央行官員就表示，短融券期限為1年或更短，更加符合shibor基準(zhǔn)利率期限短的特點，shibor在短融券發(fā)行中作為定價基準(zhǔn)將在三季度全面推開。

    參與過相關(guān)發(fā)行的承銷商表示，在舊的定價機制中，承銷商幫助發(fā)行人確定的利率水平在面臨市場波動時相對比較被動，承銷商也不敢給出承諾；但是在shibor加點確定短融券利率的過程中，其中的利差主要反映了發(fā)行人的資信程度，易于把握，而shibor的彈性特質(zhì)又決定了最終定價可以根據(jù)市場變化自行做出反應(yīng)，因此這一方式更利于發(fā)行方。

    但與此同時，雖然在企債和短融券的發(fā)行定價中均有不俗表現(xiàn)， shibor作為一個問世尚短的創(chuàng)新事物，市場對其的接受事實上還處在摸索階段�？梢宰鳛樽糇C的是，在目前已有的shibor式定價過程中，幾乎所有的企業(yè)債或者短融券發(fā)行都選擇了以1年期shibor為參考基準(zhǔn)。而在所有8個期限的shibor報價中，期限最長的1年期shibor正是波動最小的品種，自今年正式運行以來，其上下震蕩不超過40個基點。

    與企業(yè)債券期限一般超過5年的較長期限相比，短期融資券的最長期限也不過1年，但是兩個品種均選擇以1年期shibor為基準(zhǔn)，可見發(fā)行人和承銷商在初次嘗試這一定價方式時的穩(wěn)健原則。

來源：上海證券報

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