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債券市場投資要以防范為主謹慎判斷反彈高度

2007年05月31日 07:06

    相當一部分投資者對下半年債券市場抱有比較樂觀的判斷。其主要依據(jù)是：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟在中央加力調(diào)控之后會出現(xiàn)回落。同時，對美國下半年經(jīng)濟增速放緩、并進而可能引發(fā)降息的預期也強化了上述偏樂觀的判斷。但我們認為，下半年債券市場投資仍應以防范風險為首要任務，謹慎判斷任何反彈的高度。

    首先，從投資和信貸的情況看，固定資產(chǎn)投資增速在一季度再度加快，同時伴隨著房地產(chǎn)投資的顯著加快。前4個月在央行不斷收緊流動性的前提下，信貸的增長也十分堅挺。信貸和投資增速上行風險的加大，意味著宏觀調(diào)控的力度可能進一步升級。

    其次，從通脹的角度看，全球流動性增速的持續(xù)加快，使下半年全球整體通脹風險加大，盡管我國的貨幣供應增速自去年下半年起略有回落，本應使通脹壓力減弱，但是受全球大背景影響，下半年國內(nèi)通脹進一步加快的可能性依然較大，尤其三季度可能更是如此。

    第三，從債券市場資金供求看，下半年債券發(fā)行量較去年同期將大幅增加，與此同時，由于儲蓄資金增速下降的趨勢難以在短期內(nèi)扭轉，下半年債市資金供給難以較上半年有明顯改善。不過，四季度資金狀況可能好于三季度。

    另外，美國經(jīng)濟減速和下半年降息的預期雖普遍存在，但對債市支撐有限。本輪美國經(jīng)濟減速并不具有明顯的經(jīng)濟衰退的特征，降息的可能性和空間可能被市場高估。而即便降息，今年年底或明年的可能性更大一些，因此，年底前因美國出現(xiàn)降息而對國內(nèi)債市形成支撐的可能性并不大。

    我們認為，比較好的投資機會可能出現(xiàn)在三季度末。固定資產(chǎn)投資增速和信貸增速很可能從三季度末開始出現(xiàn)降溫，通貨膨脹率也將會從高位回落，而債券市場資金面也可能在四季度出現(xiàn)好轉。因此，三季度末至四季度很可能是可以尋找反彈機會的較好時段。

來源：上海證券報

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