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問：債券基金、保本基金和貨幣基金之間有什么區(qū)別?
黃曉萍：大多數(shù)保本基金在投資運作上采用的是保本機制，與債券基金類似的是，持有比較多的固定收益類債券、現(xiàn)金包括貨幣工具，在組合中占有很高的比重。但保本基金跟債券基金有一個很大的區(qū)別，保本基金提供保本的保護條款，也就是說持有人買保本基金，只要能夠滿足他的保本周期的要求(國內(nèi)現(xiàn)在基本上是三年)，到期后如果贖回，你收回來的投資額低于當初的本金，可以享受到保本的保護，所以在這個意義上說保本基金是不會虧損的。債券基金并不是無風險的品種，尤其是在利率變動有可能會給債券的價格、收益率造成比較大的困擾和影響，另一方面轉(zhuǎn)債等品種的價格變化會給債券基金帶來一定的影響。
貨幣市場基金在正常的情況下應該是不虧錢的，基本上可以保持凈值，再加上每日的分紅，所以我們說貨幣市場基金完全是低風險、低收益的品種。
問：打新股能在多大程度上提高債券基金的收益？
陳尚前：大成債券基金是2003年6月12日成立的，是國內(nèi)的第四只債券基金，我們很鮮明的特點就是普通債券加上適當?shù)男鹿赏顿Y。為什么考慮新股投資呢？新股投資在中國資本市場發(fā)展的某一個階段中實際上是無風險的收益，2003年由于是行政定價，新股投資本身是無風險的，現(xiàn)在這個階段風險也是比較低的，這是一個最鮮明的特點。
我們做過測算，去年6月份開始有20%的投資收益率，今年隨著大量資金涌入低風險或無風險的領(lǐng)域，新股這一塊的整體收益率我們估計在15%左右。由于債券基金新股申購還有一個比例的限制，對于我們而言，債券投資比例是不能低于80%的，回購是有限制的，所以預計給大成債券基金帶來的年度收益率在6%左右。
問：買債券基金需不需要考慮時機？
陳尚前：我個人的觀點，對于適合這一類產(chǎn)品的投資人而言，時機沒有最好和最差而言，需要這種產(chǎn)品的人，在任何時點買我們的產(chǎn)品都是可以的，對于債券型基金而言更多的是穩(wěn)定收益，買入時機上不需要做太多的選擇。
黃曉萍：如果你的組合里面需要增加這樣一個類型的品種，那么早幾個月、晚幾個月并不是非常關(guān)鍵，只要你不是懷著今天買過兩個月就贖回，賺快錢走人的想法就可以。
嘉賓：
大成投資部副總監(jiān)、大成債券基金經(jīng)理陳尚前
晨星(中國)基金研究中心主任黃曉萍
主持人：本報記者易非
債券基金是穩(wěn)定收益品種
主持人：在目前的市場中，如何認識債券基金的作用？
陳尚前：債券型基金是實實在在有穩(wěn)定收益的品種，在目前股票市場火紅的時候尤其要注意股票的風險，因為作為股票市場本身，到了一定的位置會有一定的風險。投資者在選擇債券基金的時候也需要區(qū)分債券基金的投資方向，在做基金組合的時候，我個人建議買單純的債券基金或者債券加新股基金，風險投資類可以考慮買入純粹的股票基金，這樣來做組合可以把整體的風險控制住。
另外，任何一個投資者首先要想清楚自己適合哪一種口味，是微辣的還是很辣的，還是適中口味的，對自己的風險偏好要先確定再去進行選擇。股票市場發(fā)展到現(xiàn)在，雖然我們還是看好股票市場，但中國十幾萬億的儲蓄資金“搬家”到資本市場的時候，并不應該僅是選擇股票，要看清楚你自己的口味，再選擇適合自己的品種。
股票市場這一兩年牛氣沖天，實際上可能是一個泡沫形成過程，至于泡沫什么時候破滅，誰也不知道。在泡沫形成直到頂峰再到最后破滅的過程，廣大投資者一定要清醒，在實際操作過程中通過組合管理，包括選擇一些穩(wěn)定型產(chǎn)品來控制風險。因為任何人都有貪婪，控制貪婪、控制收益，最好的方法就是通過組合來做�；叵�2001年為什么很多投資者在熊市過程中到最后財富都灰飛煙滅？就是因為過于貪婪，同時當時的資本市場只有股票和股票基金，沒有其他的產(chǎn)品可供選擇�，F(xiàn)在不一樣了，經(jīng)過這么多年的發(fā)展，貨幣基金、債券型基金等等固定收益產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)，可供大家選擇。所以大家在獲取股票牛市收益過程中不妨留一分清醒，適當進行組合配置，配置穩(wěn)定收益類產(chǎn)品，以控制未來可能出現(xiàn)的風險，至于配多少比例，就要根據(jù)你自己的風險偏好和目標進行選擇。
黃曉萍：從中長期背景來看，一個投資人建立基金組合的時候有必要加入一些穩(wěn)定性的品種，因為不是每個人都能夠承受起高風險，就像吃辣椒一樣，不是每個人都能吃辣椒，有的人會過敏�，F(xiàn)在的投資者很多都是年紀很大的人，他們拿著自己養(yǎng)老壓箱底的錢，去買一些以股票為主要對象的品種。我們建議不妨在基金組合中加入一些債券型品種作為組合的穩(wěn)定器。
要慢慢形成資產(chǎn)配置的觀念，市場越走越高，很多人的心理承受力并不是很強。我們看到一季度以來債券型基金份額雖然相對比例是下降的，但絕對份額是在增加的，而且非常明顯，這跟前幾年的萎縮形成了明顯的對比。我們在跟投資人做交流時，發(fā)現(xiàn)有一部分投資人已經(jīng)慢慢認識到這一點，他們開始選擇一些適合自己的債券型基金品種。
選債券基金更要看波動率
主持人：應該根據(jù)哪些指標選擇債券基金？
黃曉萍：業(yè)績肯定是大家都會關(guān)注的，第二點就要看風險，尤其對于債券型基金這樣一個風險收益都比較低的產(chǎn)品，要看它的波動大不大，看它的下行虧損概率高不高，這一點很重要。因為本來希望給組合引入一個穩(wěn)定器，但如果穩(wěn)定的作用不夠可能會改變你的初衷。接下來要看這個基金投資什么，對于投資轉(zhuǎn)債、新股申購或二級市場是什么樣的投資風格，另外還要看它的基金經(jīng)理和管理公司怎么樣，基金經(jīng)理是不是長久在任，已經(jīng)做了很久，很有經(jīng)驗了，還是說剛剛經(jīng)過了變動。另外一點是費用，債券型基金投資于普通債券或者短債，收益本來就有限，高一點點的費用長期下來可能都會影響回報，所以也要關(guān)注一下不同的收費級別，看你更適合哪一類型的收費級別。
陳尚前：選擇債券基金不僅要看收益，還要看波動率。一般投資人在選擇基金產(chǎn)品或理財產(chǎn)品時，光看收益率很容易有失偏頗，因為有些產(chǎn)品包括一些債券型基金，它的收益率可能很高，但波動也很大，買這種產(chǎn)品可能就不適合。我們前三年收益率是最高的，但波動也很大，最后投資者選擇了離去。我們從去年初進行轉(zhuǎn)型，基本上整個產(chǎn)品的投資就是以穩(wěn)定收益作為投資策略和目標的，在選擇品種方面基本上是普通債券加上新股，因為這兩年在牛市過程中，新股一直是無風險收益，我們把這一塊作為重要部分。
這樣看，雖然我們的整體收益率在所有債券基金中并不高，因為其他的債券基金可以進行轉(zhuǎn)債投資。補充一點，現(xiàn)在的轉(zhuǎn)債我認為已是股票而不是債券了，在股市上漲的過程中它的收益率肯定是高的，但隱含的風險也是很大的。對于我們而言，一直在堅持低波動穩(wěn)定收益，尤其在目前股票市場泡沫化的過程中，選擇債券基金更需要注意它的波動率，因為它的收益率雖然很高，但里面含了一些股票品種，這樣的話你還不如自己去買股票基金加上債券基金進行選擇，所以波動率和收益率結(jié)合起來是我們最需要關(guān)注的。
主持人：加息對于債券基金的操作會有什么影響？
陳尚前：在加息或者利率上行的過程中，對于債券基金而言，如果說持有的債券期限比較長的話，實際上會有影響，所以投資者選擇債券型基金要考慮到這一點的。對于大成債券基金而言，新股投資在目前這個階段一直是有很低風險的收益，但是在利率上升的過程中我們債券組合久期非常低，在這種情況下利率對債券組合的影響基本上是沒有的，收益因此會越來越多。
當資本市場或股票市場發(fā)展到一定階段，泡沫破滅了，新股投資可能會出現(xiàn)不賺錢效應，這個時候邏輯上債券的收益率應當已經(jīng)上升到一定階段，債券本身具有投資價值，我們實際上是在這兩個策略中進行轉(zhuǎn)化的，我們可以把利率上升的風險規(guī)避掉。
債券基金有很大發(fā)展空間
主持人：請介紹債券基金在美國的發(fā)展情況。
黃曉萍：去年年底美國有8000多只開放式基金，債券型基金占了2000多只，資產(chǎn)比重占近15%。再來看中國的情況，今年一季度我們看到只有大概20只債券型基金，資產(chǎn)規(guī)模占全部基金的比重是百分之二點幾，懸殊是很大的。
但是國內(nèi)一方面?zhèn)鸢l(fā)展的時間比較短，另一方面基礎(chǔ)債剛剛進入快速發(fā)展的通道，巧婦難為無米之炊，這也是沒有辦法的事。
陳尚前：金融工作會議以及今年溫總理的政府工作報告中都提到要加強債券市場的發(fā)展。我們廣大的儲蓄客戶手中有19萬億左右的資產(chǎn)，這些客戶本身的風險收益特征就是穩(wěn)定收益特征，轉(zhuǎn)化為真正的理財客戶時他的風險收益特征不會發(fā)生很大改變，還是帶有原來儲蓄客戶的低風險和穩(wěn)定收益特征。所以轉(zhuǎn)型以后他們大部分需要的是固定收益類的產(chǎn)品，而不是股票型基金。作為投資管理人來說，第一是堅持理念，嚴格按照契約操作；第二，我對債券基金還是充滿信心的，無論從市場的發(fā)展，還是從管理層的需要，從各方面來看，現(xiàn)在處于資本市場快速發(fā)展期，對未來我充滿信心。
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