在分析人士看來，從中短期來看，利率中樞下行的趨勢不會改變，因此配置存款、同業(yè)存單、短久期債券的現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品收益率會進一步下行。

　　相較貨幣基金，現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品的收益率保持著一定的優(yōu)勢，盡管這一優(yōu)勢正在逐漸減弱。

　　根據(jù)華寶證券研究創(chuàng)新部的最新測算，截至2024年9月22日，現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品7日年化收益率達到1.73%，而貨幣基金7日年化收益率則為1.58%，二者相差15個基點，較前一周收窄3個基點。業(yè)內(nèi)人士表示，現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品收益率更勝一籌，主要源于其投資范圍更廣、整體費率更低以及多元化委外投資。

　　稀缺債基加持

　　近日，理財業(yè)內(nèi)人士向記者透露，現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品存在配置按照攤余成本法計價的債券型基金的做法，通過這種做法達到平滑凈值波動并增厚收益的目的。具體來說，某現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品投向500天久期的按照攤余成本法計價的債券型基金，并通過協(xié)議約定將這部分資產(chǎn)的久期調(diào)整為1天，使得該理財產(chǎn)品的投資組合久期符合監(jiān)管要求。

　　不過，某農(nóng)商行資管部總經(jīng)理告訴中國證券報記者，這樣的操作在業(yè)內(nèi)并不多見�！耙话悻F(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品僅會配置部分貨幣基金以進行流動性管理，按照攤余成本法計價的債券型基金本就稀缺，其額度早被機構(gòu)搶購一空，就算你想要配置這類基金，也沒有額度可以購買�！边@位總經(jīng)理說。此外，各地監(jiān)管尺度不一，即便某地區(qū)的機構(gòu)可以進行此類操作，并不代表其他地區(qū)的機構(gòu)也可以這樣操作。

　　2021年，原銀保監(jiān)會與中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品管理有關(guān)事項的通知》明確，商業(yè)銀行、理財公司發(fā)行的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品投資組合平均剩余期限不得超過120天，平均剩余存續(xù)期限不得超過240天。

　　除了上述原因，相較貨幣基金，現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品能夠?qū)崿F(xiàn)較高收益率的公認原因包括，投資范圍更廣、整體費率更低以及多元化委外投資。

　　現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品可投資中小企業(yè)私募債、銀行間市場項目收益票據(jù)、非公開定向債務融資工具等，以實現(xiàn)券種下沉從而增厚收益，但貨幣基金配置這幾類資產(chǎn)受限。2012年證監(jiān)會向基金公司、基金托管銀行下發(fā)的《關(guān)于證券投資基金投資中小企業(yè)私募債券有關(guān)問題的通知》明確，貨幣基金不可投資中小企業(yè)私募債。

　　而且，現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品的整體費率低于貨幣基金。據(jù)普益標準統(tǒng)計，在收益方面現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品目前略有優(yōu)勢，且整體費率水平更低。

　　此外，現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品通過多元化委外，如借道保險、信托等機構(gòu)，投資它們的優(yōu)勢資產(chǎn)，也可以實現(xiàn)較高收益率。

　　“銀行理財借道保險資管機構(gòu)，可間接投資收益率較高的協(xié)議存款，這類存款是理財資金無法直投的，僅面向社�；�金、保險資金、養(yǎng)老保險基金等特殊資金�！遍_源證券銀行業(yè)首席分析師劉呈祥表示。但在今年2月，監(jiān)管部門要求保險資管機構(gòu)發(fā)行理財產(chǎn)品等募集的資金計入同業(yè)存放科目，不得計入一般性存款。由于配置協(xié)議存款新老劃斷、信托委外被規(guī)范以及手工補息遭禁，現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品多元化委外的渠道正逐步收窄。

　　量價雙跌

　　多輪降息降準、禁止手工補息、協(xié)議存款配置受限等因素使得現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品收益率持續(xù)下行。記者梳理券商研報發(fā)現(xiàn)，今年一季度末，現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品7日年化收益率中樞為2.17%；二季度末，該指標下行至1.89%；三季度末，該指標約為1.7%。同時，現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品規(guī)模也呈收縮態(tài)勢。在分析人士看來，從中短期來看，利率中樞下行的趨勢不會改變，因此配置存款、同業(yè)存單、短久期債券的現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品收益率會進一步下行。

　　信達證券固定收益首席分析師李一爽表示，后續(xù)財政政策可能有較大發(fā)力空間，但過去依賴大規(guī)模投資提振經(jīng)濟的模式不會重現(xiàn)；促消費或成為擴內(nèi)需的抓手，但政策見效可能需要較長時間，且仍需貨幣政策支持。不排除年內(nèi)貨幣政策進一步放松�？缂竞螅�資金利率可能與政策利率同步調(diào)降。

　　近日股市交投再次活躍，吸引一些現(xiàn)金管理類理財資金入市。有投資者表示，已經(jīng)在國慶假期后第一個交易日贖回流動性較強的現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品。有理財公司甚至因客戶快速贖回申請總額度超過限額而暫�，F(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品的快速贖回、消費支付服務。

　　10月8日下午，平安理財發(fā)布公告稱，根據(jù)《平安理財現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品快速贖回業(yè)務服務協(xié)議》相關(guān)約定，因已墊支的金額達到設(shè)定的墊支總額（即客戶快速贖回申請總額度超過限額），產(chǎn)品管理人暫停提供靈活寶業(yè)務、天天成長C系列及平安理財旗下其他現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品的快速贖回、消費支付服務。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，近期居民的風險偏好出現(xiàn)回升，銀行理財產(chǎn)品面臨一定贖回壓力，預計短期內(nèi)現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品規(guī)模將承壓，但由于理財客戶與股市投資者重合度不高，因此贖回壓力相對可控。多家銀行理財公司人士告訴記者，近日已加大流動性儲備以積極應對客戶贖回。