■ 韓 昱

　　美聯(lián)儲降息終于“靴子落地”。北京時間9月19日凌晨，美聯(lián)儲宣布降息50個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)為4.75%至5%。這是美聯(lián)儲自2020年以來首次降息，標志著貨幣政策正式轉(zhuǎn)向。

　　此次美聯(lián)儲降息對全球金融市場的外溢影響不容小覷。簡單而言，美聯(lián)儲降息會降低借貸成本，全球流動性環(huán)境亦將趨于改善，這也會對匯率、黃金、資本流動等方面產(chǎn)生影響。

　　首先，從匯率角度看，美元通常會因美聯(lián)儲降息而貶值。

　　由于降息會降低美元資產(chǎn)和非美資產(chǎn)的利差，美元資產(chǎn)的吸引力減弱，資本可能繼而尋找其他更具吸引力的市場，美元就會貶值。事實上，自今年6月末以來，隨著美聯(lián)儲9月份降息的預(yù)期不斷升溫，美元指數(shù)已經(jīng)開始持續(xù)震蕩走貶。Wind數(shù)據(jù)顯示，6月26日至9月18日，美元指數(shù)累計貶值4.44%。

　　值得注意的是，最近一段時間伴隨著美聯(lián)儲降息預(yù)期增強等原因，人民幣對美元匯率也出現(xiàn)較大幅度升值，在美聯(lián)儲進入降息周期后，美元或繼續(xù)震蕩走弱，也將進一步緩解人民幣匯率的貶值壓力，人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。對于外貿(mào)進出口企業(yè)來說，仍應(yīng)樹立“風險中性”理念，合理利用金融衍生品工具和人民幣計價結(jié)算體系降低匯率波動風險。

　　其次，從黃金角度看，美聯(lián)儲降息可視作對黃金價格的利好因素。

　　過往美聯(lián)儲降息周期中，黃金價格往往會在整個降息周期內(nèi)呈上行態(tài)勢。背后原因主要在于，美聯(lián)儲降息標志著寬松的貨幣環(huán)境，推高通脹預(yù)期，這會降低持有黃金的機會成本，投資者對黃金的持有需求增加，將導(dǎo)致黃金價格上漲。

　　不過要注意的是，本輪黃金有較為明顯的“搶跑”行情，截至9月18日收盤，今年以來國際金價（以倫敦金現(xiàn)價格為例）漲幅已達24.06%。短期來看，本次美聯(lián)儲降息落地，金價或出現(xiàn)利好兌現(xiàn)后的回調(diào)風險。從中期來看，在美聯(lián)儲降息周期中，疊加全球央行購金需求、國際地緣政治沖突引發(fā)的避險需求支撐，黃金價格或仍將呈現(xiàn)上行態(tài)勢。

　　最后，從資本流動角度看，美聯(lián)儲降息也有利于緩解新興市場經(jīng)濟體的外部壓力，推動風險偏好回升。

　　美元資產(chǎn)吸引力減弱，將重塑全球資本的流動與資產(chǎn)的定價，從宏觀角度看，發(fā)達經(jīng)濟體與新興市場經(jīng)濟體之間的利差逐步收窄，會使得新興市場經(jīng)濟體資本外流的壓力趨于緩解。而隨著美聯(lián)儲降息帶來的資金成本降低，投資者風險偏好也會有所回升，理論上將推動股市以及新興市場資產(chǎn)等風險資產(chǎn)價格的上行。