央行資金投放正在加碼。

　　11月13日，單日開展1600億元逆回購操作，全部實(shí)現(xiàn)凈投放；

　　最近4天，央行累計(jì)投放5500億元，凈投放2800億元；

　　下周一，11月MLF操作規(guī)模有望超過6000億元；

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　　分析人士指出，當(dāng)下，央行增加資金投放，有助于平抑稅期等因素引發(fā)的貨幣市場(chǎng)波動(dòng)。而在部分企業(yè)違約引發(fā)的負(fù)面效應(yīng)不斷發(fā)酵的當(dāng)下，央行釋放的“及時(shí)雨”也有望在一定程度上緩和債券市場(chǎng)波動(dòng)。

　　13日上午，債券市場(chǎng)上，部分在過去兩日遭遇異常下跌的債券出現(xiàn)了反彈。

　　對(duì)于輿論質(zhì)疑永煤控股債券意外違約有“逃廢債”之嫌，接近監(jiān)管部門人士對(duì)中國證券報(bào)（ID：xhszzb）記者表示，監(jiān)管部門對(duì)債券市場(chǎng)違法違規(guī)行為一直保持零容忍態(tài)度，如發(fā)現(xiàn)這類行為，將進(jìn)行嚴(yán)厲打擊。

　　監(jiān)管“零容忍”

　　作為引發(fā)近期信用債市場(chǎng)異動(dòng)的關(guān)鍵事件，永城煤電控股集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“永煤控股”）一只10億元人民幣短期債券意外違約，引得市場(chǎng)議論紛紛，甚至有輿論稱此舉有“逃廢債”之嫌。

　　接近監(jiān)管部門人士對(duì)中國證券報(bào)（ID：xhszzb）記者表示，監(jiān)管部門對(duì)債券市場(chǎng)違法違規(guī)行為一直保持零容忍態(tài)度，如發(fā)現(xiàn)這類行為，將進(jìn)行嚴(yán)厲打擊，維護(hù)市場(chǎng)良好秩序。

　　11月10日，永城煤電控股集團(tuán)有限公司發(fā)布公告稱，因流動(dòng)資金緊張，截至2020年11月10日，公司未能按期籌措足額兌付資金，“20永煤SCP003”未能按期足額償付本息，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約，涉及本息金額共10.32億元。永煤控股稱，公司將通過多渠道積極籌措兌付資金，爭(zhēng)取盡快向投資人支付債券本息。

　　此前交易商協(xié)會(huì)已對(duì)永煤控股等相關(guān)機(jī)構(gòu)啟動(dòng)了自律調(diào)查。交易商協(xié)會(huì)稱，關(guān)注到永城煤電控股集團(tuán)有限公司繼2020年10月20日發(fā)行“20永煤MTN006”后迅速發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約。依據(jù)《銀行間債券市場(chǎng)自律處分規(guī)則》，協(xié)會(huì)將對(duì)發(fā)行人及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)開展過程中是否有效揭示風(fēng)險(xiǎn)并充分披露、是否嚴(yán)格履行相關(guān)職責(zé)啟動(dòng)自律調(diào)查。

　　交易商協(xié)會(huì)強(qiáng)調(diào)，在調(diào)查過程中，若發(fā)現(xiàn)相關(guān)機(jī)構(gòu)違反自律規(guī)則的，將予以嚴(yán)格自律處分；如相關(guān)機(jī)構(gòu)存在涉嫌欺詐發(fā)行、虛假信息披露等違法行為的，將移交相關(guān)部門進(jìn)一步處理。

　　4天5500億

　　還有超6000億在候場(chǎng)

　　在經(jīng)歷了信息爆炸、輿論發(fā)酵、市場(chǎng)震蕩的一天，債券投資者的目光轉(zhuǎn)向了終極貸款人——央媽。

　　13日早間，央行公開市場(chǎng)操作如期開展，7天期逆回購操作量1600億元。

　　來源：央行網(wǎng)站

　　這是11月10日央行恢復(fù)逆回購操作以來，連續(xù)第4日開展千億級(jí)逆回購操作，具體是：

　　10日，操作1200億元，凈投放0億元；

　　11日，操作1500億元，凈投放300億元；

　　12日，操作1200億元，凈投放900億元；

　　13日，操作1600億元，凈投放1600億元。

　　值得注意的是，央行不光是操作量加大，凈投放規(guī)模也明顯上升——4天，央行累計(jì)投放5500億元，實(shí)現(xiàn)凈投放2800億元。

　　此前，央行已預(yù)告，將于11月16日對(duì)本月到期的中期借貸便利（MLF）一次性續(xù)做，具體操作金額將根據(jù)市場(chǎng)需求等情況確定。

　　也就是說，下周一，將會(huì)迎來本月MLF操作。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，操作規(guī)模有望超過6000億元。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，本月有兩筆共6000億元MLF到期。之前3個(gè)月，央行均選擇了超額續(xù)做到期MLF。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，目前金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率仍較低，預(yù)計(jì)機(jī)構(gòu)會(huì)積極上報(bào)MLF交易需求，除非央行有意控制中期貨幣投放，則MLF操作大概率仍會(huì)延續(xù)超額續(xù)做。

　　如此看，算上16日的MLF操作，11月10日起5個(gè)工作日內(nèi)，央行資金投放總量超過1萬億元基本沒有懸念。

　　投資者期盼“及時(shí)雨”

　　正如央行公告所稱，開展逆回購操作，是為了“維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充�！薄�

　　分析人士稱，11月上旬央行凈回籠了不少資金，銀行體系可用資金不多，目前稅期高峰將至，又有較多政府債券發(fā)行，流動(dòng)性壓力加大，央行增加資金投放符合以往規(guī)律。

　　不過，在信用債市場(chǎng)發(fā)生異常波動(dòng)的情況下，央行此舉也可起到一定的安撫市場(chǎng)、穩(wěn)定預(yù)期的作用。

　　11日以來，高評(píng)級(jí)企業(yè)違約事件，引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)排查和規(guī)避行為持續(xù)蔓延，市場(chǎng)上個(gè)別信用債拋盤涌現(xiàn)，價(jià)格大跌，情緒緊張。此時(shí)，投資者期盼“定心丸”、“及時(shí)雨”的心態(tài)可以理解。

　　需要指出的是，債券市場(chǎng)同樣存在“羊群效應(yīng)”，一旦異常下跌持續(xù)，可能引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)，釀成“踩踏”，進(jìn)而引發(fā)流動(dòng)性波動(dòng)。一些情況下，釋放應(yīng)急流動(dòng)性也是穩(wěn)定市場(chǎng)的必要手段。

　　華西證券樊信江等稱，信用債“單點(diǎn)”違約難以對(duì)流動(dòng)性造成沖擊，但當(dāng)違約的影響力足夠大且在市場(chǎng)預(yù)期之外時(shí)，單只債券違約引發(fā)的相關(guān)區(qū)域、行業(yè)、屬性債券被大規(guī)模波及，造成一定范圍的影響，可能會(huì)沖擊流動(dòng)性。

　　部分“網(wǎng)紅券”出現(xiàn)反彈

　　13日早間，信用債市場(chǎng)各類信息紛至杳來。近期大跌的一些“網(wǎng)紅券”一度出現(xiàn)反彈，但多呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢(shì)，市場(chǎng)異常波動(dòng)之下，情緒不穩(wěn)，當(dāng)心“抄底抄在半山腰”。

　　在12日紫光國微債券被波及之后，紫光國微11月13日早間公告稱，中誠信國際決定將紫光國微AA+的主體信用等級(jí)列入觀察名單；將“18國微01”的債項(xiàng)信用等級(jí)由AAA調(diào)降至AA+，撤出可能降級(jí)的觀察名單，并列入觀察名單。

　　紫光國微13日早間公告，“18國微01”公司債券將被調(diào)整投資者適當(dāng)性安排，由原“僅限合格投資者參與交易”調(diào)整為“僅限合格機(jī)構(gòu)投資者參與交易”。業(yè)內(nèi)人士解讀，公司此舉意在避免個(gè)人投資者介入。

　　13日開盤后，紫光集團(tuán)存續(xù)債一度強(qiáng)勢(shì)反彈，“19紫光01”、“18紫光04”和“19紫光02”均一度漲逾20%，全部盤中臨時(shí)停牌。復(fù)牌后，價(jià)格重新走低，部分轉(zhuǎn)為下跌。截至11:30，“19紫光01”跌5.34%，“18紫光04”跌11.12%，“19紫光02”漲1.5%。

　　清華控股部分存續(xù)債券同樣先揚(yáng)后抑。截至11:30，“16清控02”上漲4.88%，早間一度上漲18.6%；“16清控01”跌0.11%，此前一度漲7.58%。

　　來源：Wind

　　動(dòng)用真金白金實(shí)施“危機(jī)公關(guān)”的蘇寧易購早間迎來存續(xù)債的反彈，隨后漲幅也紛紛收窄。截至11:30，“18蘇寧01”漲2.14%，“18蘇寧02”漲1.81%。

　　來源：Wind

　　蘇寧易購于12日晚宣布，使用自有資金對(duì)公司發(fā)行的“18蘇寧01”、“18蘇寧02”、“18蘇寧03”、“18蘇寧04”、“18蘇寧05”、“18蘇寧06”、“18蘇寧07”進(jìn)行購回，債券購回資金總額為10億元。

　　平煤股份、云南城投等企業(yè)的部分存續(xù)債券也迎來反彈。截至11:30，“13平煤債”漲4.3%，“19云投01”漲3.45%。

　　來源：Wind

　　債研人士紛紛發(fā)聲：避免無序違約

　　光大證券張旭等稱，有序的違約有助于市場(chǎng)成長(zhǎng)以及信用定價(jià)的合理化。無序的違約則有可能打擊市場(chǎng)信心，提高債券市場(chǎng)整體的融資成本和難度，令其余無辜的發(fā)行主體受到傷害，令債券市場(chǎng)建設(shè)者十余年來所做的努力付之一炬。

　　江海證券屈慶等稱，信用環(huán)境一旦被破壞，要重新建立是非常困難的，而且最終會(huì)傷害實(shí)體經(jīng)濟(jì)。短期需要密切關(guān)注信用違約愈演愈烈的后續(xù)發(fā)展路徑，如果信用環(huán)境得不到改善，最終投資者會(huì)棄信用奔利率。

　　華西證券樊信江等則稱，目前的信用債市場(chǎng)存在的嚴(yán)重“信用潔癖”，很難實(shí)現(xiàn)同區(qū)域同類型不同主體風(fēng)險(xiǎn)隔離，很難實(shí)現(xiàn)非標(biāo)—標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)隔離，很難實(shí)現(xiàn)不同區(qū)域同產(chǎn)業(yè)主體風(fēng)險(xiǎn)隔離，信用債市場(chǎng)的成熟任重而道遠(yuǎn)。

　　樊信江等提示，2020年11月-12月份債券到期量依然較大，需關(guān)注后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)信用市場(chǎng)及流動(dòng)性的擾動(dòng)，重點(diǎn)關(guān)注央行貨幣政策對(duì)流動(dòng)性分層及信用市場(chǎng)的對(duì)沖。