經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：今日（4月9日），央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告中稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，當(dāng)日不開(kāi)展逆回購(gòu)操作。這也是央行連續(xù)第14個(gè)工作日暫停逆回購(gòu)操作。

　　Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月8日-12日公開(kāi)市場(chǎng)無(wú)逆回購(gòu)到期，無(wú)中期借貸便利(MLF)到期。

　　事實(shí)上，整個(gè)3月央行僅開(kāi)展了3次逆回購(gòu)操作，分別是3月15日的200億元7天期逆回購(gòu)，3月18日的600億元7天期逆回購(gòu)和3月19日的500億元7天期逆回購(gòu)，三次累計(jì)投放資金為1300億元。此后央行再無(wú)開(kāi)展逆回購(gòu)，且理由均為銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平或者合理充裕水平，可對(duì)沖逆回購(gòu)到期等因素。

　　市場(chǎng)人士稱，短期資金面壓力有限，但最寬松的時(shí)候正在過(guò)去，貨幣市場(chǎng)利率難以進(jìn)一步大幅下行。首先，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作持續(xù)停擺，銀行體系缺少增量流動(dòng)性供應(yīng)；其次，例行繳準(zhǔn)和政府債券發(fā)行繳款正不斷消耗流動(dòng)性；最后，從后半周開(kāi)始，稅期因素的影響將逐漸加大，疊加下周MLF到期，預(yù)計(jì)流動(dòng)性總量會(huì)快速下降。

　　民生銀行首席研究員溫彬預(yù)計(jì)，二季度流動(dòng)性總體仍將比較穩(wěn)定，原因有二：一是外匯占款階段性改善，有助于改善流動(dòng)性；二是財(cái)政支出或加大，市場(chǎng)資金相對(duì)充裕。公開(kāi)市場(chǎng)操作仍會(huì)保持有序，確保整個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性規(guī)模和市場(chǎng)利率保持平穩(wěn)。

　　也有市場(chǎng)人士表示，未來(lái)一兩周將是貨幣政策重要觀察期，不管降不降準(zhǔn)，央行都會(huì)有所動(dòng)作。

　　公開(kāi)市場(chǎng)操作連續(xù)停擺

　　自3月19日，央行開(kāi)展了500億元的逆回購(gòu)操作后，此后連續(xù)14個(gè)工作日，央行再無(wú)開(kāi)展逆回購(gòu)，且理由均為銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平或者合理充裕水平，可對(duì)沖逆回購(gòu)到期等因素。

　　3月31日與4月3日分別發(fā)布的中采和財(cái)新制造業(yè)PMI均回升至半年高位，制造業(yè)景氣短期回升。同時(shí)貨幣利率再度下降，7天回購(gòu)利率（DR007）降至2.4%左右，隔夜回購(gòu)利率（DR001）降至2%以下，雙雙回到年初低位水平，意味著市場(chǎng)流動(dòng)性極其充裕。

　　與此同時(shí)，央行未開(kāi)展MLF（中期借貸便利）操作。公開(kāi)信息顯示，3月期間，累計(jì)有3900億元逆回購(gòu)和4325億元MLF到期，公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈回籠6925億元。

　　專家預(yù)測(cè)仍存降準(zhǔn)可能

　　在連續(xù)多日未投放流動(dòng)性的同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)央行降低存款準(zhǔn)備金率的討論再度升溫，但中國(guó)央行很快便辟謠了“降準(zhǔn)”消息。4月2日有報(bào)道稱，央行已就“4月1日起降準(zhǔn)”的謠言一事正式致函公安機(jī)關(guān)，就此次編造發(fā)布虛假信息的行為依法進(jìn)行查處。

　　此次辟謠之后，市場(chǎng)仍對(duì)降準(zhǔn)存有預(yù)期。中信證券研究所副所長(zhǎng)明明預(yù)測(cè)，具體時(shí)間窗口可能在4月中旬公布一季度整體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之后�！叭绻麑�(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)未如預(yù)期，則央行可能較快地針對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)展開(kāi)定向降準(zhǔn)；若數(shù)據(jù)回暖，降準(zhǔn)政策則可能會(huì)延遲到6月末，以應(yīng)對(duì)年中的流動(dòng)性需求�！�

　　興業(yè)研究宏觀分析師郭于瑋表示，短端利率中樞可能高于一季度，社融增速可能溫和回升，但二季度流動(dòng)性應(yīng)該還是會(huì)延續(xù)合理充裕�！笆聦�(shí)上，3月公開(kāi)市場(chǎng)操作已現(xiàn)微妙變化，央行僅適度對(duì)沖繳稅影響。未來(lái)央行在公開(kāi)市場(chǎng)中將繼續(xù)兼顧穩(wěn)增長(zhǎng)與穩(wěn)杠桿的平衡，防止市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性幻覺(jué)和單邊預(yù)期�！�

　　4月流動(dòng)性怎么走？

　　由于4月是傳統(tǒng)的稅收大月，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，4月資金面考驗(yàn)主要來(lái)源于企業(yè)納稅和MLF到期，中旬可能是全月流動(dòng)性壓力最大的時(shí)候。天風(fēng)證券預(yù)計(jì)，4月長(zhǎng)期流動(dòng)性缺口較大，預(yù)計(jì)4月流動(dòng)性總?cè)笨诩s1.4萬(wàn)億-1.7萬(wàn)億元，長(zhǎng)期流動(dòng)性缺口約8000億-1.1萬(wàn)億元。

　　從時(shí)點(diǎn)來(lái)看，4月稅期為1日至18日，其中，個(gè)別稅種須在4月15日前完成申報(bào)，增值稅申報(bào)截止日為18日；另外，MLF到期在17號(hào)，因此綜合分析，流動(dòng)性壓力主要集中在中下旬。

　　在萬(wàn)億流動(dòng)性缺口下，業(yè)內(nèi)的共識(shí)在于4月是觀察貨幣政策動(dòng)向的重要窗口。央行如何適時(shí)開(kāi)展對(duì)沖操作、投放流動(dòng)性是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　華創(chuàng)證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)稱，4月降低實(shí)際利率的政策目標(biāo)明確，資金利率中樞仍有維持或下行的必要。目前市場(chǎng)對(duì)貨幣政策寬松預(yù)期較為強(qiáng)烈，一旦預(yù)期落空，資金利率或出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)�！巴艘徊街v，若降準(zhǔn)窗口并未打開(kāi)，則替代性的MLF或TMLF操作大概率將會(huì)進(jìn)行，TMLF的放量同樣具備降低負(fù)債成本的效果�！�