2019年首次降準落地

　　1月4日，中國人民銀行宣布下調金融機構存款準備金率1個百分點，同時一季度到期的中期借貸便利（MLF）不再續(xù)做。此舉凈釋放了約8000億元長期增量資金。

　　央行有關負責人表示，此次降準仍屬于定向調控，并非大水漫灌，穩(wěn)健的貨幣政策取向沒有改變——

　　銀行獲增量資金 民企小微得支持

　　增量資金將為銀行業(yè)金融機構提供長期穩(wěn)定的增量資金，顯著降低銀行資金成本，提升銀行服務實體經(jīng)濟尤其是小微和民營企業(yè)的意愿和能力

　　據(jù)測算，此次降準將釋放資金約1.5萬億元，加上即將開展的定向中期借貸便利操作和普惠金融定向降準動態(tài)考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的中期借貸便利不再續(xù)做的因素后，凈釋放長期增量資金約8000億元。

　　“此次降準力度略超預期�！敝袊�人民大學重陽金融研究院副院長董希淼認為，8000億元增量資金將為銀行業(yè)金融機構提供長期穩(wěn)定的增量資金，也顯著降低銀行資金成本，有助于銀行進一步發(fā)展普惠金融，提升銀行服務實體經(jīng)濟尤其是小微和民營企業(yè)的意愿和能力。

　　這也是3日之內，央行第二次動用準備金工具。1月2日，央行決定，自2019年起，將普惠金融定向降準小型和微型企業(yè)貸款考核標準由“單戶授信小于500萬元”調整為“單戶授信小于1000萬元”，擴大了普惠金融定向降準優(yōu)惠政策的覆蓋面。

　　此次降準的部分資金還將置換中期借貸便利。央行有關負責人表示，置換中期借貸便利每年還可直接降低相關銀行付息成本約200億元，通過銀行傳導有利于實體經(jīng)濟降成本。

　　降準仍屬定向調控 并非大水漫灌

　　此次降準仍屬于定向調控，穩(wěn)健的貨幣政策取向沒有改變。必須堅持以供給側結構性改革為主線不動搖，繼續(xù)實施結構性去杠桿

　　“此次降準仍屬于定向調控，并非大水漫灌，穩(wěn)健的貨幣政策取向沒有改變�！毖胄杏嘘P負責人強調。

　　與此前不同的是，此次降準政策將分兩步實施，于2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健認為，分兩步實施是為了和春節(jié)前現(xiàn)金投放的節(jié)奏相適應。

　　“春節(jié)前現(xiàn)金需求大，疊加年初信貸投放較多，銀行流動性面臨一定壓力，降準釋放資金有助于緩解這一壓力�！倍跤澜”硎�，此外，今年地方債發(fā)行啟動早，此次降準也是為避免地方債提前發(fā)行給銀行造成流動性緊缺。

　　從外部來看，工銀國際首席經(jīng)濟學家程實認為，在當前美股劇烈波動、全球市場情緒逆轉的背景下，降準分兩步落地有助于提前遏制流動性風險，避免其在高杠桿水平下向信用違約風險傳導。

　　鄂永健表示，此次置換部分中期借貸便利，有利于降低銀行負債成本，促進降低實體經(jīng)濟融資成本，疏通貨幣政策傳導機制。未來，貨幣政策定向調控仍是主要特征，預計類似定向降準的操作還會繼續(xù)實施。

　　董希淼認為，高杠桿是宏觀經(jīng)濟和金融脆弱性的總根源，必須堅持以供給側結構性改革為主線不動搖，繼續(xù)實施結構性去杠桿。因此，貨幣政策應將繼續(xù)保持穩(wěn)健，堅決不搞大水漫灌，繼續(xù)引導金融資源從低效領域退出。

　　貨幣政策操作將更加靈活

　　未來，在穩(wěn)健貨幣政策框架下，央行流動性管理將更精準，通過政策組合的方式提升貨幣政策傳導效率

　　1月4日，交通銀行金融研究中心發(fā)布的《2019年中國宏觀經(jīng)濟金融展望》預計，“定向松動”應是2019年貨幣政策工具組合的操作方向，“定向降準+貨幣市場工具調整”將是基本工具組合。

　　未來，在穩(wěn)健貨幣政策框架下，央行流動性管理將更精準，通過政策組合的方式，提升貨幣政策傳導效率。必要時，不僅可以通過降準置換MLF的方式來釋放流動性，還可能通過放松相關監(jiān)管指標來配合定向降準等政策的實施。

　　董希淼認為，2019年貨幣政策預調微調力度將可能加大，市場流動性或將略偏寬松。鄂永健也認為，除非面臨嚴重的負面沖擊，否則存貸款基準利率不大可能下調，公開市場操作工具利率則有下調的可能。

　　董希淼認為，從2018年下半年開始，在連續(xù)多次定向降準和公開市場操作之后，流動性已較為充裕，但小微和民營企業(yè)仍然感覺融資難融資貴。原因之一就是，“寬貨幣”并未走向“寬信用”。應進一步疏通貨幣政策傳導機制，尤其是要進一步加大對金融機構的正向激勵，使流動性能夠更有效率地注入到實體企業(yè)。